说到市场上做绝对收益的基金经理，很多人首先联想到的是固收基金经理。但也有一些权益投资舵手坚持绝对收益优先，以提升持有人的获得感为目标，国投瑞银基金投资部副总监綦缚鹏就是其中之一。

经历多轮牛熊周期历练，这位拥有13年投资管理经验的老将深刻认识到，绝对收益投资并非完全不亏钱，而是力争化解熊市中可能出现的大幅回撤，把波动控制在可控的范围内；当市场机会来临时，能较快地修复净值并获得绝对收益。

访谈录|国投瑞银基金綦缚鹏：坚持绝对收益优先 严控组合回撤（点击图片和文字可查看）

绝对收益优先

适度兼顾相对收益

“坚持绝对收益优先，适度兼顾相对收益，并且主动管理回撤，遵守较严格的投资纪律。” 綦缚鹏这样概括自己的投资风格和底层逻辑。

“首先，我们要优先考虑和实现绝对收益，因为这是投资的本质。而适度兼顾相对收益则是希望在取得绝对的收益的同时，能够相对上不输给市场，不输给同行。另外，之所以要主动管理回撤，是因为控制基金净值波动是实现前两个目标很重要的手段之一。”他进一步解释道。

他坦言，这种偏向绝对收益的权益投资理念形成于2018年左右，是自己对行业痛点长期思考的结果。一直以来，公募基金行业甚至整个资管行业面临着“基金赚钱而基民不赚钱”的难题。在綦缚鹏看来，让客户切身赚到收益，践行与客户共赢的思想十分重要。

“所以我就是思考如何能够让我们的持有人通过长期持有来赚到钱。对于一个公开连续的净值型产品来讲，它所谓的绝对收益其实就是净值创新高的能力，当净值每创一次新高，持有人就能赚到钱。只要能够保持绝对收益，就大概率能与投资者携手穿越周期。”他说道。

关于投资框架的建立，綦缚鹏表示，自己将自上而下构建组合和自下而上精选股票相结合，根据市场环境动态灵活调整各类底层资产的暴露权重，保证组合处在有性价比的位置。

“性价比”在綦缚鹏经常谈到的关键词，在他看来，每一笔投资的风险收益情况在买入的时点就已经决定。因此他在买入某一标的时首先会考虑其下行风险和下行空间，然后结合其潜在回报空间，进行综合考虑。当潜在回报的空间和对应的风险是有比较好的性价比的时候，他才会去考虑出手，然后同时也会对这些资产进行动态跟踪。

面对市场波动和基金净值回撤，他也会根据事先准备的预案，及时调整组合仓位和结构，以将波动控制在可以承受的范围内。

这样的操作同样与綦缚鹏的绝对收益理念一脉相承。在他看来，无论是选股还是选行业，alpha的积累都是线性的，是一个缓慢的过程，而市场的系统性风险是一次性的，且非常迅速；回撤是对历史所有累计正复利的一次性摧毁。

因此，在投资中需要通过资产配置择时来对大的负beta做防御，他也会在可能发生系统性风险的情况下通过择时来降低仓位。

乐观看待2024年A股市场

掘金四大细分领域

谈及对2024年市场的看法，綦缚鹏表示今年可以更乐观，在具体投资机会的挖掘上需要下沉到细分行业，寻找结构性机会。

“整体来看，2024年的经济增速方面，可以类比1995—2002年的宏观市场，长期而言高增长状态不可持续。在高基数、较高的市场集中度及较高的行业技术壁垒的条件下，未来行业整体增速较难持续20+%的增速。”他分析道，但我们之前的投资仍以成长投资逻辑为主，这就要求我们转变自己的投资逻辑。去年开始，高股息资产受热捧，显示出市场越来越重视现金回报。

在这样的背景下，成长股需要被重新定义。伴随着越来越多行业进入成熟期，行业增速放缓，企业与企业之间不再因为恶性竞争而拼命增加资本开支，这些企业从以前的成长股转变为偏价值、偏分红的股票。

綦缚鹏指出，相较于2023年市场的“高预期、高估值”特征，2024年的市场偏向“低预期、低估值”，叠加无风险收益率不断降低，因此他认为今年更值得乐观，权益投资也要好做些。“2024开年，市场对中国经济和股市的预期较低，低预期意味着A股更容易实现企稳和反弹，并且在连续下跌后，A股的估值已经极具吸引力。”他补充道。

“展望后市，情绪超越了基本面，市场接近底部状态”，綦缚鹏表示，“但往上看，短期可能也看不到向上的弹性，市场还需要时间来磨底，我们判断总体上应该是震荡上涨，2024年投资上值得期待。现有条件下，今年市场弹性有限，行业层面的贝塔可能也不显著，投资者必须学会在存量博弈的情况下如何投资，我们的重点在于细分领域。”

具体到投资机会的把握，綦缚鹏倾向于进入细分领域，优先选择一些停止资本开支、能够在较长时期保持特定增长速度的资产。

整体来看，他看好以下四大细分领域。第一，房产链条与家居装修。他认为目前二手房交易尚可，整体楼市已步入后房产时代，现存量约300万至40亿平米。家居装饰行业属于to C端，利润比较高。

其二，煤炭板块。由于经济恢复仍有一定的韧性，而且股息收益率也远超投资收益，他对该板块仍将保持配置。其三，轻工消费品。该赛道有一定的弹性，而在细分产业中，市场占有率并不是很高，可能有成长的空间。其四，药品。

“2023年以来组合整体换手率下降，容错率在降低，”谈及操作思路，綦缚鹏介绍道，“同时区别于2023年的分散配置思路，今年会将持股数量减少，买慢变量的公司。”