日兴资产首席全球策略师Naomi Fink是一位能力圈全面的资产管理专家，擅长宏观经济和金融投资策略研究，广泛涉猎全球各类市场以及资产类别。

在她看来，美国经济增长放缓但通胀率高于预期，意味着美联储有可能在 2024 年降息一次。

此外，她指出，在经济扩张周期的后期，随着美国科技股估值水位已高，仍存在让人眼前一亮的其他投资机会，比如，中国债券是一个很好的资产配置选择。

擅长宏观和投资策略研究

能力圈覆盖全球多资产类别

日兴资产是亚洲最大资管公司之一，作为日兴资产的全球首席策略分析师，Naomi Fink目前主要负责对内和对外提供投资见解和策略指导，覆盖日本股票、亚洲股票、全球股票、全球债券等多种资产类别。她同时领导日兴资产投资策略制定会议“全球投资委员会(GIC)”。

过往履历显示，Fink从业经验丰富，曾在全球多家知名机构任职。

2023年12月加入日兴资产前，她曾在三菱东京UFJ银行（现MUFG银行）、法国巴黎银行（BNP Paribas）和瑞银投资银行（UBS）等公司担任高级研究职位，负责研究宏观经济和金融投资策略，涉及各类市场、地域以及资产类别。之后，她还曾担任杰富瑞（Jefferies）日本的首席日本策略师。

2013年，她创立了针对经济和金融市场的策略咨询公司Europacifica Consulting，并担任首席执行官，2016年至2023年期间同时还在Capital Group兼任多个研究职位。

2022年，Fink被任命为美国智库员工福利研究机构(EBRI)的退休保障研究中心主席。任职期间，由她主导的研究成果获得了EBRI的“退休保障研究中心主席研究领导力奖”。此外，她还在美国NPO组织Coro Southern California的“Women in Leadership Program（女性领导力项目）”和加州大学洛杉矶分校的“Women in Governance program（女性与公司治理项目）”担任研究员。

值得一提的是，Fink精通英语、日语、法语和西班牙语等多国语言，这为她深入洞悉全球经济形势和精准把脉多类别资产提供了便利。

同时，她还有着扎实的专业科班功底，开启职业生涯前，她在西班牙的巴塞罗那经济学研究生院获得了宏观经济政策和金融市场硕士学位，并获英国的圣安德鲁斯大学荣誉硕士学位，此外，她还持有金融风险管理师(FRM)资格证书。

通货膨胀可能会成为未来的问题

美联储年内或降息一次

美联储未来的政策及通胀预期，对于全球经济周期以及风险资产的发展无疑起着重要作用。

Fink表示，目前包括加拿大和欧洲在内的一些发达经济体中，货币紧缩已经开始让位于利率下调，但前景仍不明朗，其中一个重要的潜在因素便是通胀高于预期。

“这次不寻常的是，尽管我们预期美联储将引领全球货币政策周期，但他们并不是第一个降息的央行。”

在Fink看来，美联储之所以没有降息，部分原因在于过去的宽松政策对金融环境的积极影响，因此利好风险资产。

她认为，目前为止，通货膨胀还没有成为一个大问题，因为宽松的金融市场环境帮助延长了增长周期，也促使美联储 "更长时间地维持较高利率”。

不过，尽管目前的情况仍然相对乐观（得益于稳固的劳动力市场），但由于美国家庭信心的恶化，通货膨胀可能会成为未来的问题。

“各种迹象表明，我们正处于经济扩张周期的后期。我们认为，经济增长放缓但通胀率高于预期，意味着美联储将在 2024 年降息一次，然后再次处于观望状态，直到通胀率进一步走低。”

Fink表示，虽然美国经济后周期增长的持续时间比预期要长，但债务与国内生产总值的比率已达到 120%，而且难以很快逆转。美联储正努力实现政策正常化（通过降息），而美国作为一个对外赤字经济体，必须为增加的债务供应寻找投资者，因此，即使美联储真的降息，长期利率也不会下降太多。

此外，Fink认为，目前日本在逐步摆脱通缩，最终有望恢复“平衡增长之路”。

在她看来，日本在周期和结构上都保持积极态势。首先，目前日本正处于一个周期性的 “甜蜜点”—利率仍然超低，通胀逐渐回升，日元处于极具竞争力的水平。其次，日本工资与物价之间有望实现“良性循环 ”。

后周期增长环境中

仍存在眼前一亮的投资机会

结合近期在全球经济和市场中看到的一些结构性转变，Fink指出，在后周期增长环境中，一些领域仍存在令人眼前一亮的投资机会。

Fink表示，全球股票主要由美国大盘科技股领涨，尽管部分上涨可能归因于采用人工智能所带来的生产率长期增长的预期，但这促使美国市场以及全球股票市场的上涨更加集中，也使得其估值高于最近 20 年的历史范围。

但如果仔细观察，就会发现全球股票市场还有其他价值来源。日本的结构性通货再膨胀就是一个机会。

“考虑到人工智能相关科技股已经实现了相对较高的估值，展望未来，我们需要探讨哪类投资策略可能适合利率长期走高的环境。在此，我们重点关注能源和大宗商品股，包括公用事业股。”

与此同时，Fink指出，自千禧年开始以来，一直依赖的传统相关性被打破，例如发达市场债券（通常被称为“无风险资产”）提供的分散市场风险（股票市场）的价值。2020年之前，相关性基本为负，但此后通胀率的上升加剧了利率波动，长期债券与股票之间的相关性也呈正相关。

“发达市场债券不再像以前那样是分散风险资产的可靠工具，许多大型发达国家债券市场的财政政策变化可能表明，我们必须寻求这些资产以外的分散工具。除了美国债券市场，中国债券作为合适的资产（以及一定程度上，人民币）提供了这种多样化的好处。”

Fink认为，鉴于中美两国的经济增长和利率轨迹非常不同，再加上美国需要为其经常账户赤字提供资金，这与中国债券市场主要由本国所有的性质不同，在一定程度上也使得中国债券免受美国国债走势的影响。