编者按：近期，基金四季报陆续披露，明星基金经理们的调仓动作和仓位变化也成为基民们关注的焦点。而在每一份定期报告背后，也隐藏着这些优秀管理人的“投资秘籍”。对此，基金君为大家隆重推出最新人物库专题【调仓风向标】，解码明星基金产品持仓变化及其管理人的投资理念。

相较于单边极致的市场，自己可能更适合偏难、偏震荡的市场。在此前的采访中，袁芳如是描述自己。不爱贴标签，也不局限于某一种风格，曾任消费行业研究员的袁芳逐渐将能力圈拓展至科技、医药等行业。

袁芳现任工银瑞信基金研究部大消费研究团队负责人，目前在管基金5只，总管理规模约350亿元，其任职代表产品5年时间，实现任职总回报303.24%，任职年化回报31.57%。（数据来源：Wind，2021年1月26日）

善于应对市场风格轮动，能够适时进行策略调整，袁芳的管理风格较为灵活。她遵循自下而上为主，自上而下为辅的选股逻辑，通过长期跟踪优质个股构建组合，考量企业价值创造能力的同时关注ROE的趋势表现。

对于后市，袁芳认为优质成长股依然是主力配置的方向，板块上相对看好军工、有色，新能源板块感觉风险或将大于机会。

本期【调仓风向标】中，基金君将为大家详解工银瑞信基金明星基金经理袁芳的四季报及其调仓变化。

五进五出 延续高换手率稳收益

根据袁芳历年的前十大重仓来看来看，季度之间均存在相当高比例的换股，去年四季度依然延续了这一风格，有5只个股新进成为前十大重仓。在最新披露的四季报中，袁芳的代表产品前五大重仓为海康威视、福耀玻璃、五粮液、春风动力和伊利股份，与去年三季报相比，鹏鼎控股、分众传媒、吉比特、中国平安和杭氧股份均退出前十大重仓股之列。整体来看，袁芳调低了传媒行业的比重，适当增持周期与消费行业。

其中海康威视经过1466万股的增持后，更是一步跃居“头等仓”。对比近三年来袁芳的前十大重仓，我们发现，海康威视一共出现3次，其中两次占比超过5%，在持有一个季度之后，均跌出前十大。

经统计，袁芳目前前十大重仓的平均持有3.5个季度，除格力电器近三年在前十大高频出现外，其余个股持有季度均不超过5。（数据来源：Wind）

袁芳表示，延续三季度以来的策略，去年四季度依然在周期和成长方面保持相对平衡的行业配置，整体在四季度没有进行太多的策略性操作。同时，袁芳虽然在四季报中表示看好军工、有色板块，但是在四季报披露的重仓股中并没有直接体现这一点。

去年四季度，袁芳的股票仓位为90.33%，相较去年三季度提升0.66个百分点，近一年来基本维持90%的高仓位运作模式。

袁芳的代表产品去年四季度实现净值增长15.38%，持续跑赢沪深300与同类平均。在单边下行的市场中，能稳住回撤，在震荡上行的市场中可以显著跑赢市场，其成立以来年度收益均处于同类平均前1/4，长期业绩稳健。

由袁芳管理的另一只新基金截至四季度已成立超半年时间，其前十大重仓股中新进的5只个股中，含有3只港股标的，分别为腾讯控股、香港交易所和紫金矿业。据招商策略统计，腾讯控股、美团和香港交易所分别为2020今年四季度公募基金持仓市值前三大的港股。

据四季报显示，该基金去年四季度港股通投资占比29.38%，较去年三季度提升14.07个百分点。

数据来源：智君科技 注：股票持仓收益预测（采用基金半年报和年报披露的全部股票持仓数据，假设股票在基金中的权重不变，并从公告日期持有到下一公告日期。相较基金真实股票持仓存在滞后性和不准确性，因此计算结果与基金真实持仓收益有差异。）

配置优质成长股 看好军工有色板块

回顾去年四季度，市场行业轮动比较激烈，10月、11月市场行情演绎了对于货币和信贷政策收紧的担忧，表现为传统周期类低估值资产的反弹；12月由于央行的定调相对市场预期更“鸽”，市场又反向演绎成长股的行情。袁芳表示，在产品管理上，延续三季度以来的策略，即在周期和成长方面保持相对平衡的行业配置，整体在四季度没有太多的策略性操作。

袁芳认为一季度是2021年相对较好的时间窗口，一方面，外部环境较好，欧美疫情随着疫苗的接种进入改善通道，美联储货币和财政政策支持实体经济的恢复；另一方面，国内的宏观政策相对温和，且一季度有较多的新发基金，流动性相对充分。袁芳表示，优质成长股依然是主力配置的方向，板块上相对看好军工、有色，新能源板块感觉风险或将大于机会。2021年全年来看，相对谨慎，成长股估值相对较高，而且2021年的宏观流动性环境的边际友好程度或将弱于2020年。但是上下半年可能有节奏分化。

风险提示：基金有风险，投资需谨慎。基金的过往业绩不预示其未来表现。基金研究、分析不构成投资咨询或顾问服务，也不构成对读者或投资者的任何实质性投资建议或承诺。敬请认真阅读《基金合同》、《招募说明书》及相关公告。