震荡市中，多数权益基金经理都是通过均衡配置或自下而上优选个股来控制回撤，能长期通过仓位择时来实现回撤控制并做出绝对收益的基金经理并不多见，方正富邦副总裁、首席投资官崔建波便具备这样的能力。

作为拥有12年投资经验的知名投资老将，数据显示，去年崔建波所管理的基金产品无一出现亏损，完整年度收益普遍在10-15%。今年开年以来，他所管理的基金回撤普遍不大，最高只有5%左右，其回撤控制水准可见一斑。

虽然与行业内一些动辄手握上百亿千亿的头部中生代或新锐基金经理相比，崔建波的管理规模并不大，他的投资业绩也没有一直很拔尖，但并不妨碍他是一名优秀的基金经理。他的特点在于一个“稳”字，能够在保持净值稳定的前提下，长期为投资者带来持续稳健的超额收益。

刚刚披露的2021年四季报显示，崔建波管理的产品在去年底时股票仓位较三季度末有所下降。全年来看，在不同的市场阶段，他会进行灵活的仓位操作，整体以中性仓位为主，最高不超过75%。

持仓组合方面，崔建波管理的基金去年四季度以泛消费和泛科技的景气成长行业为配置主线，结合行业景气度和估值水平横向比较对组合走出了一定结构上的平衡。

考虑到目前市场估值水平较高，崔建波表示，会继续保持相对谨慎的态度，围绕稳增长和长期景气度的行业主线，采取稳步建仓策略。

本期【调仓风向标】，基金君将为大家详解方正富邦基金资深基金经理崔建波的四季报及调仓变化。

后市谨慎 “稳”字当头

保持中性偏低仓位

作为一名久经沙场的投资老将，崔建波算得上是一个特别的存在。虽然他目前的基金管理规模不到40亿元，但并不影响他是一名优秀的基金经理。

崔建波的特点在于一个“稳”字，能够通过仓位择时，在保持净值稳定的前提下，长期为投资者带来持续稳健的超额收益。

崔建波一直认为，在系统性风险面前，只有回避才能躲过市场下跌，这很好地阐释了他对于仓位择时的理解。

Wind统计显示，去年他所管理的基金产品无一出现亏损，具有完整年度的基金产品2021年收益均在10%-15%，位居同类产品30%-40%的分位。今年开年以来，他所管理的基金回撤普遍不大，最大回撤只有5%左右，其回撤控制水准可见一斑。

而在过去十年，他管理的公募基金产品相对沪深300指数也持续获得了稳定的超额收益，无一年例外。此前，他管理的保险专户最大回撤只有3%。除了得益于此前五年信托投资经理经历养成的绝对回报理念，也源于他对系统性风险的准确把握。

崔建波管理基金一览

值得一提的是，崔建波管理的基金很少保持较高仓位，除非特别看好。

从过去10年的时间维度看，只有2014年9月之后和2019年4月之后两个时间段，他曾经坚定地重仓持股，最高仓位一度超过90%，其余时间大多以60-70%的中性仓位为主。也正因此，他很擅长管理混合型基金。

刚刚披露的2021年四季报显示，崔建波管理的产品在去年底时股票仓位较三季度末有所下降。而在全年来看，在不同的市场阶段，他会进行灵活的仓位操作，整体以中性仓位为主，最高不超过75%，最低不足60%。以其代表作为例，去年四季度末，该基金股票仓位为69.06%，比三季度末的72.89%有所下降，而在一季度末和二季度末时仓位只有55.98%和55.92%。而另外一只基金去年全年股票仓位也保持在50-60%，另有去年3月24日成立的一年定开基金四季度末时仓位只有37.97%。此外，去年9月23日新成立的一只产品初期建仓节奏也不快，至四季度末时股票仓位只有21.33%。

围绕稳增长和长期景气度行业主线

四季度减持高估值科技消费类个股

自2019年以来，崔建波便以消费+科技作为投资主线。不过，与别人动辄持有一只股票三五年不同，崔建波每天都在寻找新的机会，或者审视衡量原有持仓是否还是最优选择。也正因此，崔建波管理的基金几乎每个季度，其前十大重仓股名单都会出现一定变化。

以其代表作为例，截至去年四季度末，贵州茅台依然为第一大重仓股，不过前十大重仓股中仍有一半发生变化。其中，长春高新、亿纬锂能、中兴通讯、韦尔股份、中国中免淡出前十大之列，新增中国化学、力合科技、龙元建设、山西汾酒和天赐材料，其中中国化学为第二大重仓股，持股150万股。此外，宁德时代和药明康德被减持近半数，由三季度末的第二、三重仓股，降为第十、六大重仓股。

崔建波在四季报中表示，报告期内，基金继续保持相对中性仓位。以泛消费和泛科技的景气成长行业为配置主线，结合行业景气度和估值水平横向比较对组合走出了一定结构上的平衡。而对于仍处建仓期的基金，崔建波表示，在建仓期中，考虑到目前市场估值水平较高，继续保持相对谨慎的态度，围绕稳增长和长期景气度的行业主线，采取稳步建仓的策略。

值得一提的是，由于崔建波是把全行业、全市场标的放在一个纬度上进行筛选，要时刻考虑市场的影响因素，因此，要比其他基金经理更为费心力。

方正富邦策略精选去年四季度末前十大重仓股

方正富邦策略精选去年三季度末前十大重仓股

值得一提的是，崔建波持仓风格一向偏均衡，持仓适当集中是他过去几年出现的一个新变化。

不过，即便如此，他的持仓集中度依然低于市场平均水平。以其2012年6月13日至2020年5月22日曾经管理的代表性产品新华优选消费为例，他的持仓集中度在2018年-2020年期间出现持续提升。此外，转战方正富邦后，他管理的基金产品集中度也出现提升，不过去年下半年以来持仓集中度再度下滑。

四季度末以低仓位、更为平衡的行业及个股配置，或许是他提早预判到市场波动加剧的应对方式。这或许也是他的基金今年以来回撤控制的较好的原因。

风险提示：基金有风险，投资需谨慎。基金的过往业绩不预示其未来表现。基金研究、分析不构成投资咨询或顾问服务，也不构成对读者或投资者的任何实质性投资建议或承诺。敬请认真阅读《基金合同》、《招募说明书》及相关公告。