2021年，A股全年在3500附近震荡，甚至创下1990年以来最小振幅。而一批受益于近几年结构性牛市的权益型基金也未能幸免，2021年赚钱效应显著下降，甚至部分明星基金经理全年未能斩获正收益。

在这种高度震荡又极致分化的市场行情下，固收+基金也愈发获得投资者的青睐。公募基金四季报显示，2021年“固收+”基金年内规模增长达9500亿元，总共管理规模逼近2万亿。据Wind数据统计显示，去年全市场的固收+基金产品中有超过90%取得正收益。

作为资产配置的压舱石，“固收+”基金凭借低波动、低回撤以及良好的持有体验，越来越受到投资者的广泛欢迎，“固收打底，权益增强”的配置思路也逐渐应用于基民的投资选择上。

“固收+”基金虽然“很香”，但选择不当往往就会把“固收+”买成了“固收-”，稳定有余而受益不足；或者是脱离了原本“压舱石”的定位，在震荡市中表现得同样心惊肉跳。

基于此，基金君在一众“固收+”产品中，以现任基金经理任职年限超过5年，且近五年以来季度正收益始终为正，并根据年化回报的高低筛选出了三位基金经理。他们分别是长城基金马强、安信基金张翼飞和广发基金张芊。看一看他们能够在震荡市场中波澜不惊且维持一定进攻性的投资方法论。

长城基金：马强

虽然现在“画线派”一词多用于形容权益型基金经理，但其实对于固收产品同样适用，甚至要求更高。由于这类产品通常波动相对较小，因而能够画出一条趋势平滑且稳定上扬的曲线就要求基金经理具备极佳的回撤控制能力同时做到稳定“输出”，以应变不同市场风格下的行情波动。

就代表产品近五年以来的收益曲线来看，马强恰恰就是这样的一位基金经理。

马强拥有9年证券从业经历，北京大学计算机系统结构专业硕士，曾就职于招商银行、中国国际金融。2012年加入长城基金，并于2015年开始管理基金产品。

Wind数据显示，截至2022年2月16日，马强在管产品共计8只，规模达48.77亿元，任职以来总回报为66.00%，年化回报达到8.15%。

自从接管以来，马强的代表产品从未跌破基金面值，截至2021年四季度，更是连续23个季度斩获正收益。在管期间，该只基金的最大回撤仅为1.82%，低于同期业绩基准最大回撤，且远低于同期上证综指最大回撤。就回撤控制来看，对于风险偏好较低的基民来说，在任何市场行情中入场均能获得不错的持有体验。

也正是源于在在银行、证券公司多年财富管理工作经历，使得马强对于客户理财需求、客户投资感受和大类资产配置有着更为深刻的洞察和更高敏锐度，管理基金时他也习惯于用客户思维来思考问题。

优秀的回撤控制与马强本人的管理理念密不可分。马强主张“基于绝对收益的相对收益”的投资理念，并力求这一产品投资目标得到有效执行。在他的投资理解中，绝对收益产品一是要控制回撤，二是要保持向上弹性，最好两者兼顾。

在具体的投资操作中，马强始终坚持“底线”原则，并通过对三个要点的把控控制产品收益的稳定上扬。一是要避免踩雷，马强非常注重投资的纪律性，也在个股的考核上更为严苛，认为避免投资失误始终是第一要义；其次是要关注收益有没有超过回撤的两倍，三是在前两条的基础上收益有没有做得更高。

在具体的资产配置上，马强倾向于寻求各类资产之间的风险与收益的最佳平衡点，构建组合后，根据不同市场环境下的回撤目标，采用CPPI策略去动态地调整各类资产之间的仓位与配比。

然而对于回撤目标的调整就要求基金经理对市场趋势有较为准确的前瞻性判断，在此基础上还能够迅速地调整组合以达到预设目标。在此过程中，马强会重点关注各类资产的股票日均成交金额、债券评级等流动性考量指标。

此外，马强还高度强调投资纪律的重要性。他认为，追求绝对收益的产品容错率更低，要控制好回撤必须要严守投资纪律，而投资纪律渗透在投资方法、市场研究、投资判断等各个方面，并反映在最终结果当中。

在近期披露的四季报中，马强指出国内货币政策继续保持稳健偏宽松的状态，且降低了准备金率和1Y的LPR利率，表明国内货币政策仍然“以我为主”，且2022年仍存在进一步调控的可能性和空间。展望2022年，马强表示，随着全球主要经济体的经济活动逐渐恢复正常，货币政策重新成为市场的焦点。美联储12月份的议息会议明确加速Taper，且2022年加息次数有可能超出市场预期，对其他经济体的货币政策带来一定挑战。

安信基金：张翼飞

张翼飞，经济学硕士，拥有10年证券从业经验，具备中国注册会计师资格，财务管理经验丰富，有长期行业研究经验积累，曾任财务主管、财富总监等职位。2012年9月加入安信基金管理有限责任公司固定收益部，2012年11月9日起，任基金经理助理，2014年3月起任职基金经理，现任安信基金混合资产投资部总经理。

张翼飞目前在管产品10只，凭借较为稳定的业绩表现，张翼飞的总管理规模在2021年取得了突飞猛进的进展，相较2021年一季度的102.11亿元，年内规模猛增346.14亿元达到448.25亿元。

张翼飞的代表产品自管理以来最大回撤仅为2.61%，实现任职总回报59.80%，年化回报7.21%。

在张翼飞看来，只有真实贴合客户对产品的需求，才能够发挥出产品的投资价值。而这也为张翼飞“画线”一般的业绩表现奠定了基础。

在整体的投资策略上，张翼飞始终贯彻“避险”思维。在他看来，做绝对收益必须尽可能在风险发生前、或者风险发生的第一时间，将其识别出来，进而主动降低权益仓位、债券久期以及信用风险暴露。

通过设置不同的策略周期，严格制定周期内产品的各项目标指标，并以此作为“避险”的警戒线，张翼飞将产品波动严格控制在预设的区间范围内。也正是通过这种方式，张翼飞将长期目标分解为可操作的短期投资目标，并致力于保障每一个周期内的回撤控制与价值增长。

当然在此之前，张翼飞也非常重视对于风险预算的把控。考虑到在不同的市场环境中，综合已经发生的回撤、未来市场走向趋势等因素，组合内的权益类资产、债券组合久期等等都需要一个动态调整的风险上限。而这一上限的制定往往决定着未来组合调整的方向。

在张翼飞的组合中，主要有三类底层资产组合：高等级纯债组合、可转债组合与股票组合。

一是纯债组合，对于这类资产，张翼飞将其定位为“获取稳定的可预期的安全垫”，通常以中高级信用债和利率债为主，而这类资产由于其较好的稳定性与流动性，张翼飞主要采用中短久期策略。张翼飞在最新披露的四季报中也指出，自己更倾向于通过积极的久期、仓位管理来追求收益，而尽量不通过信用下沉的方式。

二是转债组合，对于这类资产，张翼飞认为需要注重自下而上，结合基本面精选标的，与此同时充分考虑风险收益比。报告期内转债市场的持续上涨，张翼飞为了应对在此期间部分平衡性、偏股性可转债估值在不断提升，同时相关风险暴露随之提升的情况，在报告期内减持了部分性价比显著下降的标的，但仍持有高等级、偏债性的标的，整体可转债仓位依然可观。

三是股票组合，张翼飞秉持价值投资理念，长期跟踪优质大盘蓝筹股，结合行业基本面和市场估值背后的隐含收益率，不断衡量标的估值匹配度与性价比。张翼飞指出，基于产品性质和投资理念，性价比是自己考虑的重要因素，未来比较倾向于配置估值合理、行业结构相对稳定、长期盈利可见度较高的标的。 

广发基金：张芊

从事固定收益投研工作20余年，历经牛熊考验，期间管理过社保、公募、企业年金等多种产品，广发基金副总经理张芊是固收江湖中少有的股债能手。

张芊目前在管基金9只，在管总规模436.56亿元。其代表产品自管理以来，实现任职回报152.99%，年化回报达到11.39%，在同类产品中居于前列。

对于债券投资，张芊表示，获取超额收益主要有三种方法：一是增加杠杆，获取套息收益；二是拉长久期，获取价差收益；三是信用下沉，获取信用利差收益。“我主要通过拉长久期、增加杠杆、债券类属资产配置策略获取具有核心竞争力的回报，不追求信用下沉。”

不同于大部分偏爱低估值、高股息的大盘蓝筹或者白马股的基金经理，张芊的风格在二级债基金经理中并不常，她张芊更倾向于配置成长股。

回顾张芊过往的产品管理轨迹，可以发现，除了精准掌握可转债和权益市场的投资机会并在恰当的时候主动出击，张芊得以在波动的市场中守住收益的主要原因正是她对于风险的良好控制能力。

合理的资产配置，加上有效的前瞻布局，体现了张芊对于回撤控制和风险管理的重视程度。张芊认为，要真正给基金持有人赚取回报，给客户提供合适的风险收益比，就需要将组合波动控制在合理范围内。“我们希望真正给持有人赚取回报，这就需要控制好回撤，给持有人提供合适的风险收益比，这也是去年以来我们一直注重提高的地方。”

作为一名固收领域的老将，张芊在从事固收投研的过程中逐渐能够熟练地将成长投资与稳健收益完美结合，或许源于她多年坚守的价值投资理念。历经市场变迁，张芊对于投资的最深切体会便是做投资的时间越长，越要坚持价值投资。

张芊认为，价值投资并不是简单的低买高卖，而是一个将资金配置到好企业的过程，并在这个过程中逐渐实现价值创造。尤其对于债券而言，价值挖掘的过程应该从宏观经济的变化趋势出发，综合考量其目前的估值水平与供需预期。

展望2022年一季度，张芊表示，预计债券市场整体将处于震荡格局，投资操作中更加注重安全边际。权益市场方面，估值向2022年切换，整体系统性风险相对可控，组合保持较高的权益持仓。

后续张芊将重点关注两类品种：首选能穿越周期的制造业转型升级品种，其次是过去一年涨幅较低、估值合理的大盘消费升级品种。未来组合将继续跟踪经济基本面、货币政策以及监管政策等方面的变化，增强操作的灵活性；同时注意做好持仓券种梳理，优化持仓结构。