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2021年新能源板块可谓是站上风口的最强赛道，但在今年的市场中并没有保持住去年的强势行情，且遭遇了较明显的调整幅度，“滑坡”明显。好在，近一个月以来新能源板块开始“回血”。Wind数据显示，截至5月26日，4月26日以来中证新能源指数涨幅超过25%，达到了26.5%。

此前乘新能源东风，一年凭借管理两只“翻倍基”而崭露头角的90后广发基金基金经理郑澄然，最近在接受中国基金报采访时表示，要分析今年以来下跌的原因，才能明白近期新能源板块的反弹逻辑。

郑澄然表示，开年以来，受外部环境变化、国内疫情反复等多种扰动因素的影响，除个别行业外，A股绝大多数板块都经历了一轮幅度较大的调整；在这个过程中，新能源板块由于过去涨得比较多，受一些交易筹码的因素和估值过高的影响，使得新能源板块在下跌过程中首当其冲。因此，最近的反弹表现也就会相对强劲一些。

他表示乐观看好新能源的这一轮反弹，后续在某个时点都会呈现出这种爆发式的增长，从而带动全球范围内持续较高的增速。

郑澄然 ，北大金融学硕士。证券从业年限7年。现任广发基金管理有限公司基金经理，曾先后任广发基金管理有限公司研究发展部研究员、成长投资部研究员。截止2022年5月，郑澄然历任管理基金数4只，在管基金产品为4只，现总规模达306.92亿元。

智君数据显示，郑澄然管理公募基金年限为2.01年，管理以来的年化回报为82.80%，而同期沪深300年化为0.34%，目前在管产品规模已达306.92亿。

郑澄然从业以来，一直始终专注于新能源制造业领域的研究，新能源板块一直是他深耕的方向。

投资风格上，郑澄然倾向于自上而下选赛道，自下而上选公司。在选股时，郑澄然特别看重的是是否是好行业，企业的长期成长空间；同时他也很看重是否是好企业，企业的质量如何，是否拥有绝对竞争力和护城河。

通过对郑澄然任职以来，在不同市场情景下的业绩表现进行分析，可以看出他牛市里表现优秀，在大盘股、小盘股和成长股投资方面表现优秀，上行捕获率均大于1。

投资框架上，郑澄然表示，他是从中观维度出发，通过对行业和板块供需改变和拐点的挖掘，并进一步结合估值情况来进行配置。

郑澄然的投资关键词有三点：成长猎手、敏锐感、理性高效

一、成长猎手

郑澄然表示，他自身还是更看好成长股。他表示，市场在短期也许会出现一种震荡向上的局面，不仅在成长和价值之间会呈现出结构化行情，即使是成长风格内部也会出现分化。

长期视角来看，他把股票比作是称重机，企业的盈利和对未来盈利的预期是决定股票涨跌的关键因素。成长股不仅基本面方面占优，而且未来增长的清晰度也比较强，所以郑澄然更加看好成长股的未来空间，他也做到了知行合一。

二、敏锐感

郑澄然从2015年入行起就一直从事新能源研究，深耕新能源赛道。他会对需求端有高成长性高景气度的产业长期跟踪，在供需有向上拐点趋势时再结合估值进行积极配置。

用他的话说即是“在成长性行业挣周期的钱”，郑澄然表示，“我的研究框架是从中观行业维度出发，寻找供需有变化、有拐点的行业，再结合估值水平进行配置。”也就是说，在龙头公司的市场话语权绝对提高的拐点时买入，在市场话语权绝对下降时并结合市场估值高估时卖出。

在这类周期成长类型里，他表示主要是赚周期成长最快的一段，然后就会对收益进行理性兑现，这源于他对行业有很强的敏锐感和深刻理解。

三、理性高效

在资本市场，高收益往往伴随着高风险的冒险精神。但郑澄然表示自己更偏向于谨慎保守、高效理性。“对任何新的东西，我都会保持相对理性的态度，即便长期趋势很看好，也会对其发展速度和进展持保守看法。所以对概念性质的东西，我也不会买。”

他特别强调二级市场的投资要追求胜率和确定性。“我更想通过胜率来控制投资风险。从中观行业的维度出发，只在确定性比较高的情况下才会重仓，非常看重胜率。”

至于个股层面的风险，我会通过分散化手段来做，配置比较重的个股都是龙头，长期有空间、竞争力很明确。”郑澄然表示，“胜率特别重要，判断错一次，对收益影响特别大”。

在管理风格上，郑澄然重行业配置，投资表现进攻性较强，其波动率整体上也要高于沪深300的波动幅度。在接手代表产品之后的表现中，郑澄然的收益波动率在0.95%-3.02%之间浮动，处于中高波动区间。

近1年，相比其它偏股混合型基金，其代表产品的基金波动率小于15%同类基金；在股市大跌中，年化波动率小于53%同类基金。

在回撤控制方面，截止5月25日，智君科技数据显示，去年7月到今年3月，郑澄然的动态回撤都远小于同期沪深300。近1年来看，郑澄然的最大回撤为36.32%，同期沪深300的最大回撤为29.16%。今年整个4月，受新能源调整行情影响，郑澄然的动态回撤都基本大于同期沪深300的动态回撤。而在5月开始，动态回撤又开始收缩并小于同期沪深300，这跟近一个月新能源板块的涨势有关。

智君Brinson归因数据显示，郑澄然代表产品自接手以来以来，所获得57.09%的超额收益中，有27.25%归因于行业配置效应，有29.84%归因于选股效应。由此可以看出，

具体到行业来看，郑澄然在工业行业配置的标的，是代表产品业绩贡献的主力军，占比52.99%，其次是医药卫生和信息技术，对超额收益的贡献分别占比10.79%和6.85%。由此可见，郑澄然擅长于工业行业的配置。

以郑澄然代表产品为例，截至目前，郑澄然的代表产品投资标的的投资风格多变，他的持股集中度较高，持股风格偏大盘成长型，中小盘很少布局。

根据郑澄然代表产品的2022年一季报统计显示，前十大重仓股的平均持有周期为3.2个季度，持股周期较短，换手率较高。重仓时间最长的标的为杰瑞股份，已经连续重仓6个季度。此外，郑澄然新进的晶科能源、宁德时代、海优新材都属于新能源行业。他与买入就持有的长期投资者有稍微不同，郑澄然比较偏向及时兑现阶段性涨幅，然后寻找下一个机会。

以郑澄然代表产品的2022年一季报前十大重仓股为例，可以看出郑澄然大幅新进了新能源行业的标的，包括晶科能源、宁德时代、海优新材，且前五大重仓股都呈增持状态，但是整体持股集中度是有所下调的。

总体来说，郑澄然是一位拥有扎实基本功、深耕新能源、践行成长股研究的90后公募行业后浪。

郑澄然在接受采访时表示，近期光伏板块的反弹主要来源于扎实的基本面，而电动车产业链的反弹，主要是源于市场对疫情防控形势好转后的预期好转，以及后续可能持续出台的刺激汽车消费的相关政策，加之其基本面较好。

郑澄然表示，结合其估值、未来业绩的确定性、成长空间等因素的考量，他认为从投资性价比的角度来看，还是光伏最优先，其次才是、电动车和。

“相对来说，我更加关注光伏。就像我们常说的‘弹簧理论’，即受压弹性最好的弹簧韧性最强。一方面，硅料价格的下降有望带来中下游制造的强劲反弹；另一方面，光伏的需求在全球来看也是多点开花的，不仅是欧洲、中国、美国，东南亚、南美等地区都对光伏能源比较看好。”

而对于之前大热且颇具想象力的电动车板块，郑澄然表示，在需求端增长潜力还需要进一步再观察，因为目前来说增长更集中在欧洲和中国两个地区。要是需求增长的边际效应减弱，那么电动车板块的估值就会承受一定的压力。

展望后市，郑澄然表示，“全球范围内来看，疫情的影响逐步弱化，经济活动将逐步恢复常态化。疫情之后，新的发展方式和增长动能也将逐步浮现，中国的高端制造和新兴成长行业也将在更多领域展现出全球竞争力。未来将继续关注光伏、化工和机械等板块，周期有一定修复的机会，特别是具有成长性的周期类品种，在业绩上可以以量补价且有提估值的潜力。”

（注：本文图表数据若无特殊注明，均来源于智君科技与Wind数据）

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