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6月14日，证券板块尾盘崛起，次日，大金融板块集体爆发，素有“牛市旗手”之称的证券板块掀起了涨停潮，创下最近3个月以来最大单日涨幅。券商板块的带动，拉动当日大盘涨势强劲，沪指一举收复3300点关口。

广发基金基金经理唐晓斌曾在季报中表示“我们依然看好大资管行业未来的发展，尤其是龙头公司无论是投行业务，还是融券或衍生品业务，都有着明显的券商头部化趋势”，同时从他的重仓持股中也能看出来他对于非银金融行业的偏好，唐晓斌表示坚定看好大金融和财富管理的未来。

唐晓斌 ，清华大学自动化系硕士。13年证券从业经历，公募基金管理年限7.48年，截止2022年6月，目前在管基金7只，在管规模达291亿元。曾任华泰联合证券有限责任公司研究员，现任广发基金管理有限公司基金经理。

智君数据显示，唐晓斌管理公募基金年限为7.48年，管理以来的年化回报为11.31%，而同期沪深300年化为3.34%，目前在管产品规模已达291.03亿元。

唐晓斌从业以来，股票行业偏好分散，前三大为非银金融、计算机、电子。重仓股票持有时间短，行业分布多变。

当市场出现调整时，唐晓斌始终还是坚持自己的风格，在低估值的行业中寻找机会，淡化周期波动，重点寻找Alpha。

通过对唐晓斌任职以来，在不同市场情景下的业绩表现进行分析，可以看出他牛市里表现优秀，在成长股投资方面表现优秀，上行捕获率均大于1。

唐晓斌的投资关键词有三点：行业涉猎广泛、回撤控制能力强、景气度投资

唐晓斌不局限于某一个行业，在申万28个一级行业中绝大多数都有涉猎，轮动风格明显，行业涉猎广泛，基本功扎实凸显出来。此外，他也保持了较强的回撤控制能力，发生最大回撤时都低于同期沪深300的最大回撤。他耐心在低位挖掘机会，不轻易追高或抱团，主要通过分散投资、高换手、适时止盈或止损等形式来控制回撤。

唐晓斌曾在接受《中国基金报》的采访时表示，他曾做过一个统计，把2002到2020年之间，每年所有上市公司的实际利润增速分成十个区间，观测不同分位股票相对当年沪深300的涨跌情况。然后他可以很明显地观察到，排名在前40%分位的公司普遍都相对沪深300有稳定且明显的超额收益。由此，唐晓斌得出结论：能否创造超额收益，其实不仅与估值无关，也与行业无关。因为A股最有效的投资还是景气度投资，这对于他有很重要的指导意义。所以，他希望能够在合理估值的前提下，寻找盈利出现非线性变化的行业和个股进行配置。

在管理风格上，唐晓斌投资表现进攻性较强，其波动率整体上也要略高于沪深300的波动幅度。在接手代表产品之后的表现中，唐晓斌的收益波动率在0.69%-2.96%之间浮动，处于中高波动区间。

在回撤控制方面，截止6月17日，智君科技数据显示，近3年来看，唐晓斌的最大回撤为29.85%，同期沪深300的最大回撤为34.84%。去年6月至今，唐晓斌的动态回撤都远小于同期沪深300，可见，在股市震荡下跌行情时，唐晓斌的回撤控制能力表现是很强的。

智君Brinson归因数据显示，唐晓斌代表产品近3年以来，所获得61.65%的超额收益中，有24.4%归因于行业配置效应，有37.25%归因于选股效应。

具体到行业来看，行业分布广泛。唐晓斌在有色金属行业配置的标的，是代表产品业绩贡献的主力军，占比19.93%，其次是化工和机械设备，对超额收益的贡献分别占比16.49%和13.24%，而非银金融近三年对超额收益的贡献仅为-5.21%。可以看出唐晓斌注重分散投资，能力圈较广。

以唐晓斌代表产品为例，截至目前，唐晓斌的代表产品投资标的的投资风格多变，他的持股集中度较高，持股风格偏大盘价值型和大盘成长型，小盘股涉猎相对较少。

根据唐晓斌代表产品的2022年一季报统计显示，前十大重仓股的平均持有周期为2.8个季度，持股周期较短，换手率较高。重仓时间最长的标的为华泰证券，连续重仓4个季度，可以看出他不会长期重仓某只股票的特点，并且换手率高。

以唐晓斌代表产品的2022年一季报前十大重仓股为例，可以看出唐晓斌增持了非银金融行业的标的，包括华泰证券、中信证券、国泰君安、同花顺，说明他当下依然坚定看好大金融发展的未来，但是整体来看，持股集中度是有所下降的。

“高收益、低波动”是唐晓斌的特点。从Wind证券主题类公募基金近3年区间回报收益率来看，唐晓斌旗下代表产品的收益率也处于前茅。相比“长坡厚雪”，唐晓斌更聚焦“景气度投资”。

唐晓斌表示，他在景气度投资的能力圈主要集中在三类领域。第一类是蓝筹股，即以金融、地产等行业为主，具备估值低、增速低、盈利尚可特点；第二类是低估值成长股；第三类是顺周期行业。

这三类领域一定程度上反映了唐晓斌的交易能力和交易特点。当周期风口来临，唐晓斌会立即抓住机遇，成功取得了超额收益。而当周期风口尚未到来的时候，唐晓斌会不断寻找成长股低位布局机会，这样在净值回撤上也能得到较好控制。

唐晓斌表示：“我并没有对回撤和波动做更多的限制，我想这可能要归功于低估值。因为我一直认为，低估值对我的组合是一个很好的保护。而且，我的持股相对分散，并没有把收益赌在某几个公司上，所以分散投资对组合的波动和回撤也起到了比较好的保护。”

展望后市，唐晓斌表示，2022年行业配置需要更加均衡，更关注行业的长期发展与短期估值的匹配性，希望能够选出未来2-3年里能够出现非线性变化的行业和个股。

此外，在投资方面，唐晓斌建议投资者在选择基金产品时还是要深入了解。首先是要增进对自身风险偏好的了解，客观评估个人的风险承受能力，准确了解个人风险收益特征，从而培养长期投资、价值投资的良好习惯；另一个是要增进对基金经理的了解，不能仅仅着眼于短期的业绩排名，还是要对基金经理个人的投资理念和框架加深了解，判断基金经理过去的收益来源，是来自于市场的红利还是个人创造的超额收益是很重要的，最后再审慎作出决策。

（注：本文图表数据若无特殊注明，均来源于智君科技与Wind数据）

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