风云激荡的2022年上半年正式收官！公募“中考”业绩榜单也随之出炉！

2022上半年，权益市场与债券市场均经历了较长一段时间的震荡调整，对于不少投资者而言，是颇具挑战的半年。2022开年伊始，A股三大指数震荡前行，上证成指更是在一季度不断探底，最大回撤达20%以上。相关板块影响下，创业板指最大回撤超过30%。

迈入二季度，尽管海外市场依然波动剧烈，而国内在政策暖风频吹之下，A股多出走出独立行情。自四月末，A股向上反弹，成功收复3400点。

基金市场方面也回血，据Wind数据显示，上半年最牛基大涨52.63%，取得亮眼的收益表现，更有多只绩优基金同期业绩超30%。值得注意是的，煤炭与新能源基金2022上半年年度表现颇为亮眼，数据显示，除原油类QDII基金强势霸榜之外，截至上半年收官，年内收益超过30%的权益基金共19只，而表现强劲的基金多属于煤炭板块与新能源板块。

2022上半年主动权益基金业绩排名位居前列的三名基金经理，他们分别是万家基金黄海、泰达宏利基金王鹏、中庚基金丘栋荣。基金君将解析他们的投资理念与框架，并分享他们对后市的研判，以飨读者。（丘栋荣 黄海 王鹏

万家基金：黄海

黄海曾先后在上海德锦投资有限责任公司、上海申银万国证券研究所有限公司、华宝信托有限责任公司、中银国际证券有限责任公司工作，历任项目经理、研究员、投资经理、投资总监等职务。2015年4月进入万家基金管理有限公司，现任公司副总经理、投资总监、基金经理。

万家基金黄海，在2022上半年度主动权益类基金榜单中包揽前三名，这与他在剧烈变动的市场中踏准行情并成功捕捉高竞争力赛道密不可分。

黄海在投资中擅长逆向投资，并辅以顺势投资，在行情风格变化中捕捉优质个股。

在今年上半年市场整体表现不佳的大背景下，东方财富Choice数据显示，在申万31个一级行业中，仅煤炭行业于上半年表现亮眼，上半年大幅上涨31.38%。而黄海早在2021年的三季度便已布局并重仓煤炭板块，通过逆向投资精准布局相关赛道

黄海曾表示，“我们依然聚焦在低估值、高分红的蓝筹股，我们继续持有地产龙头等金融股，并增配了部分业绩逐季改善的煤炭股。”也正是这一大胆加仓煤炭板块的调仓动向，使黄海渐渐在市场中崭露头角，于今年市场风格再次轮换之时，取得突出的超额收益成绩。

在理念层面，黄海奉行绝对收益理念，投资的整体风格为中盘-价值型，不盲目跟风抱团是黄海较为显著的个人投资风格。

股票行业偏好集中，主要分布于房地产、煤炭等赛道，重仓地产行业时间较长，行业配置集中。截至一季度末，黄海重仓投资采矿业，占基金净值比高达48.62%。

黄海更擅长价值方向的投资，因此在过去几年内新能源能成长行业高速崛起之时，黄海的表现并不突出。行至2022上半年，市场风格方面价值风表现显然优于成长风，黄海近1年，年化收益率为29.91%，旗下偏股混合型基金平均年化收益高于95%同类经理。

黄海维持高仓位运行，其代表产品一季度股票仓位达86.81%，从持股集中度出发，黄海集中度较高，其代表产品前十大重仓股占基金净值比高达75.18%，主要分布于能源、房地产等行业。

受益于相关政策，不少机构认为地产行业或有望于今年迎来困境反转。黄海表示：“过去两三年金融地产涨幅较少，过去一段时间，资金流入成长股板块，对金融地产产生虹吸作用，市场对这些板块是低配的。”黄海进一步分析，这些行业里的优质企业在供给端出清的背景下，行业格局更加优化、竞争力更强。在迎来经济上行拐点的阶段，他们有望迎来盈利提升，同时受到市场成长价值再平衡的影响，资金从成长流向价值，估值也会迎来提升。“因此这类公司在今年年底或者明年，具备迎来戴维斯双击的可能。”

谈及未来市场的看法，万家基金黄海表示，后市除周期行业尤其是上游资源品具有比较高的配置价值外，金融地产也值得关注。

一方面是周期行业，特别是上游资源品具有比较高的配置价值。过去5-10年，在全球碳中和的背景下，上游的资本开支和产能投放都严重不足，供给与需求增长产生缺口，因此会重点布局供需失衡最紧的板块，如能源、有色，长期估值不高，有分红的潜力。

泰达宏利基金：王鹏

王鹏，素有”翻倍基“掌舵手之称。在学霸云集的基金圈，王鹏的学术背景也是颇为突出的。王鹏，毕业于清华大学微电子专业，先2012年7月至2014年3月王鹏先生任职于中邮创业基金管理有限公司,担任TMT行业研究员；2014年3月至2015年6月王鹏先生任职于上海磐信投资管理有限公司,担任电子行业研究员；2015年6月加入泰达宏利基金，2017年开始管理自己的第一只基金产品。

清华大学工科背景出身，王鹏在电子、半导体等领域具备扎实的专业知识基础与深刻的认识理解。然而，善于学习并开拓的王鹏并不局限于此，入行以来，王鹏积极拓展自己的能力圈，在TMT、家电、光伏、新能源等领域均有所涉猎。

截止目前，王鹏已有至今有将5年的管理经验，在管产品10只，在管规模达 128.06亿元。（数据来源：智君科技，截至7月22日）

2022年，市场剧烈波动，风格轮动加速，上证指数一度跌破2900点，大热新能源赛道调整后迎来反攻。在此背景下，近一年王鹏的旗下偏股混合型基金平均年化收益高于87%同类经理，收益成绩颇为亮眼。

在投资中，王鹏秉持“投资景气行业龙头，寻求戴维斯双击”的投资策略，擅长从中长期视角出发进行投资，投资框架偏向于自上而下，先通过板块轮动把握两至三年或三至五年内具备高景气行业，从而进一步精选优质个股，捕捉优质标的。

基于中长期视角，王鹏认为新能源车板块的景气度较高，此外，光伏、风电、军工上游零组件和材料板块也具备较强的投资前景。

王鹏的产品以中盘成长型为主，股票行业偏好集中，整体持仓风格更加偏向于电力设备、工业、原材料等行业。重仓股票的持有时间较多短。行业分布多变。

王鹏擅长在高景气赛道中做行业轮动，创造超额收益，近三年来区间收益率达到294.92%。也由于其高轮动性特征，王鹏的动态回撤水平波动较大。

在个股的选择上，王鹏将继续坚持“投资景气行业龙头，追求戴维斯双击”的方法。选择长期空间大、短期业绩好的公司，尽量回避短期主题催化透支明显的公司。

王鹏表示：“这种方法核心是追求业绩超预期带来的估值业绩双升，长期超额收益大概率较为明显，但在讲逻辑不讲业绩的阶段会相对弱势，但拉长时间该种方法的风险收益比相对仍然会较为突出。”

值得注意的是，王鹏十分重视盈利增速与现金流增速两大指标。“投资最重要的指标是盈利增速和现金流增速，这两个指标的边际变化对股价的影响最大。估值这个因素决定的是投资的性价比，在投资实践中是应该最后考虑的指标。没有必要因为高估值而去看空一个行业，也没有必要因为估值低而去看好一个行业。如果过度重视估值，只买跌了很多的公司，容易陷入戴维斯双杀的低估值陷阱。”王鹏表示。

展望后市，王鹏表示，将找出长期最客观的因子来做判断，坚持投资符合时代产业趋势的行业，特别是其中业绩增长出色的公司，努力获取超额收益。灵活选择业绩超预期概率更高的行业，力争把握中国经济转型的历史机遇。

中庚基金：丘栋荣

“二季度，无论国内还是国外，变动因素多且迅速，市场交易节奏变化快，国内流动性充裕，投资者将最大的乐观给予政策加持的景气赛道，A股市场结构性高估低估并存的矛盾又重新变得突出，以大盘成长股为代表的高估值股票估值水平升至历史85%以上分位值。“丘栋荣如是总结今年二季度市场的表现。

丘栋荣，工商管理硕士，曾任汇丰晋信基金研究员，后一路升任至总经理助理。2014年至2018年8月期间，丘栋荣于汇丰晋信基金任基金经理，2018年12月转战中庚基金，现任中庚基金管理有限公司副总经理兼首席投资官。

在结构性行情磨砺之下，丘栋荣表现不俗，2022年以来管理规模稳步上升。截至7月22日，丘栋荣管理年限7年，在管规模达到 292.01亿元，在管产品 4只。（数据来源：智君科技）

在投资理念上，丘栋荣奉行低估值投资的理念，是一名坚定的深度价值型选手。捕捉标的时，丘栋荣更偏向于基本面风险降低、盈利增长积极、估值便宜的个股，通过精选优质个股构建高性价比的投资组合。

丘栋荣因其突出的博取收益能力而广泛出圈，同时具备较强的控制风险能力。智君科技数据显示，近5年，丘栋荣年化收益率达到21.98，旗下偏股混合型基金平均年化收益高于91%同类经理，平均最大回撤小于99%同类经理。在市场激荡之时，丘栋荣不仅能够获得亮眼的超额收益，更守住了回撤底线。

2022年，沪深300最大动态回撤一度达到34.31%，而丘栋荣最大动态回撤率为18.51%，回撤表现远远优于沪深300。

在投资框架中，丘栋荣将自上而下与自下而上相结合，秉持PB-ROE模型投资框架，偏好港股、银行、煤炭等赛道。

他希望通过模型挖掘中小盘个股中基本面风险小乃至具有独立成长性的行业和公司来构建投资组合，使整个组合承担的风险比市场风险和宏观风险更低。

仓位方面，丘栋荣以较高仓位运行，截至二季度末，股票资产占总资产比达91.35%。

展望三季度，丘栋荣将把握四条主线：第一，港股中资源能源为代表的价值股、部分互联网股和医药科技成长股。他看好的原因有三点。一是是估值便宜，二是经营稳健且受益基本面持续改善，三是是政策预期改善，流动性风险相对免疫。

第二，丘栋荣看好大盘价值股中的金融、地产等。丘栋荣认为金融地产股的配置逻辑在于：金融板块中的银行，估值基本处于历史最低水平，对于潜在风险计入非常悲观预期。我们看好与制造业产业链相关、服务于实体经济、有独特竞争优势的区域性银行股，这类银行所处区域经济发达、产业结构好、客户相对多元化，且区域范围内占有率仍有提升空间，因此呈现出业务简单稳健，基本面风险较小且相对脱敏房地产风险暴露，估值极低但成长性较高的特征。

第三，是能源、资源类公司及其下游产能。其配置逻辑主要在于：国内下半年进入稳增长发力阶段，疫情导致的生产投资消费推迟，将集中于下半年释放，为经济争分夺秒的进度助力，有望显著抬升对能源和资源的需求。

第四，是广义制造业中具备独特竞争优势的细分龙头公司。