编者按：近期，基金二季报陆续披露，明星基金经理们的调仓动作和仓位变化也成为基民们关注的焦点。而在每一份定期报告背后，也隐藏着这些优秀管理人的“投资秘籍”。基金君将继续为大家更新人物库专题【调仓风向标】，解码明星基金产品持仓变化及其管理人的投资理念。

作为初代网红基金，诺安成长颇受投资者关注。这只基金曾多次冲上“热搜”，半导体也一度成为蔡嵩松的个人标签。而今年以来，受股票市场剧烈波动影响，基金市场整体表现低迷，一众明星基金经理跌落 “神坛 ”，蔡嵩松旗下管理的多只产品上半年业绩不佳。

就二季度十大重仓股名单看，蔡嵩松并没有换股，依然重配看好的单一标的，比如韦尔股份、卓胜微和北方华创，被持股比例均接近10％的持仓上限。

在季报总结中，蔡嵩松表示，在宏观环境相对友好的情况下，芯片板块真正的独立行情需要消费电子出现实质性的拐点，而这个时间点渐行渐近，但仍需观察。我国半导体产业未来最大的机会在国产替代，今年就是国产替代的元年。

本期【调仓风向标】，基金君将为大家详解诺安基金蔡嵩松的二季报及其调仓变化。

持股不动，前十大中继续加仓7只股

从基金规模来看，截至二季度末，蔡嵩松最新管理规模为 305.53 亿元，相比于 2022 年一季度 283.98 亿元，规模增长了 21.56 亿元。所管产品虽然上半年业绩表现不佳，但其代表作诺安成长的规模在6月末仍有266.36亿元。

从基金份额变动上看，蔡嵩松成为二季度份额增长最多的顶流基金经理，考虑到其在管基金二季度净值波动较大，基民逢低补仓“抄底”的趋势明显。Wind数据显示，二季度蔡嵩松合计获得超15亿份的基金净申购。

股票仓位方面，蔡嵩松旗下多只基金仓位都在进一步升高。比如其代表作诺安成长混合从一季度末的91.98%略升至92.45%，诺安和鑫也从92.79%略提升至93.86%。

从具体的重仓持股来看，依然重配看好的单一标的，比如韦尔股份、卓胜微和北方华创，被持股比例均接近10％的持仓上限。诺安成长混合基金二季报显示，蔡嵩松减持了兆易创新和中芯国际；增持了韦尔股份、卓胜微、北方华创、中微公司、圣邦股份、三安光电、北京君正等多只个股。其中对卓胜微的增持幅度最大，达到了103.48%；对圣邦股份和北方华创的增持幅度也分别达到了50%和44.52%；对于本期的第一大重仓股韦尔股份，他增持了超过297万股、增幅24.28%，目前占基金净值的9.9%。对于沪硅产业-U的持仓则保持不动。

截至二季报，诺安成长混合持股集中度略有提升，从一季度末的77.17%，升至二季度78.05%。

在来看蔡嵩松另一只代表基金诺安创新驱动持有的调仓就明显一些。二季报显示，蔡嵩松增持宝兰德、京北方，增持幅度分别达88.30%、40%；减持卫士通；中国软件、纳思达、卓易信息、海量数据、信安世纪新进前十大，而数字认证、新国都、数据港、科蓝软件、普联软件则退出前十大；浪潮软件、旗天科技持股不动。

不应被当前市场下跌影响

在二季报中，蔡嵩松坦言，二季度因为疫情的影响，芯片行业最大的下游应用消费电子面临较大压力。进入六月份跌幅有所收窄，但是依然没有恢复到去年同期的正常水平。虽然某些品类在电动车、新能源等下游拉动下有结构性的机会，但相比整个行业的疲软可谓杯水车薪。在宏观环境相对友好的情况下，芯片板块真正的独立行情需要消费电子出现实质性的拐点，而这个时间点渐行渐近，但仍需观察。

另外，芯片设备材料板块景气度持续高企，中报同比预期接近翻倍增长，而板块却在情绪的影响下持续向下，基本面和股价出现了明显的背离。

他判断，短期看，行业供给和需求会受到一定程度的影响，但中长期看，由科技创新带来的行业景气度不会轻易改变。

蔡嵩松表示，在这种时候，不应该被当前市场的下跌所影响，不应该对产业的发展视而不见。其投资理念遵循产业投资，伴随产业的优秀公司成长，但不可避免的是，有些阶段市场会对一些扰动做出极致的反应，这时候就需要保持理性分析客观判断。从细分板块来看，东数西算、数字人民币、网络安全、行业信创等，都是可以自上而下把握的机会。行业估值较低，产业基本面出现拐点，就是最大的投资逻辑。

（注：本文图表数据若无特殊注明，均来源于智君科技与Wind数据）

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