继7月中证1000股指期货和期权获批后，市场对于中小盘股的关注度再次提升。

截至8月23日，作为中小盘成长风格的典型代表，中证1000指数自4月底低点以来已反弹38.72%，较同期中证500的超额收益为15.17%，较同期沪深300的超额收益达到28.76%。

整体来看，中小市值个股的表现显著优于大盘股，而且目前中证1000当前市盈率为31.29倍，近十年分位点水平仅为14.89%，仍然存在继续修复的空间。

就近期A股的表现而言，表现较为强势的“新半军”也多集中于中小盘。其实回顾A股历史上每一轮中小盘的轮动行情，多受益于不同阶段高新技术产业的兴起于爆发。随着经济预期的持续改善，辅以针对“专精特新”的扶持政策，机构认为中小盘股有望迎来持续改善。

那么在未来中小盘风格延续的情况下，有哪些专注于中小盘投资的基金经理值得关注？基金君选择了两位较为擅长中小盘成长股投资的基金经理，他们分别是交银施罗德基金杨金金和广发基金李耀柱，通过解析他们各自的投资风格和框架，帮助大家了解这些优秀投资人背后的投资理念。

交银施罗德基金：杨金金

杨金金，历任长江证券研究部高级分析师，华泰柏瑞基金研究员。2017年加入交银施罗德基金，担任行业分析师。2020年5月起任职基金经理。

整体秉承了交银施罗德旗下主动权益型基金经理一贯的“偏成长、重选股、低换手、控回撤”的风格和调性，杨金金在投资风格上体现出了较为显著的成长风格。

虽然任职基金经理的仅两年有余，并不算长，但杨金金在去年凭借着稳定发挥的“划线”般业绩为广大基民所熟知。任职以来的年化回报达到58.90%，同期沪深300年化回报为2.66%。截至2022年二季度，杨金金在管基金2只，总管理规模已达141.03亿元，仅2021年年内规模猛增600%，新晋百亿基金经理之列。

尽管杨金金入场时市场中价值风头更盛，消费与医疗彼时是全市场的关注重点，但杨金金接管后，其代表产品在2020年二季度悉数调换了重仓股，机械、化工、建材等行业取代了清一色的食品饮料以及医药股。重仓股中除了紫光国微，其余均为中小市值公司。

其实这也与杨金金的能力圈有关，在研究员时期，杨金金便主要聚焦在传统行业，包括机械、化工、农业板块，而这类板块往往估值市盈率相对偏低，因而在此类行业中精选公司时，杨金金也会对标的估值水平提出更加严苛的要求。

对比杨金金代表产品的持仓股票的估值数据，其前十大平均PE估值连续9个季度持续低于同类平均水平。

对比杨金金接管前后，该只产品重仓股的拥挤度与多个季度以来的留存度，可以看出，杨金金重仓的个股偏“小众”，少有市场中被广泛持有的热门股，也正如他自己在基金季报中所说，“致力于挖掘游离于主流板块之外的投资机会”。其重仓在各季度之间的留存度基本在40%-60%之间波动，相对来说并不算高。

结合杨金金代表产品的半年度换手率数据，其换手率在2020年底达到峰值逼近300%，随后在2021年整体呈降低的趋势，在同类基金中多数时间属于中等偏高的水平。

此前在接受媒体采访时，杨金金就曾系统地介绍过他“三低两大”的选股原则。其中“三低”分别指的是估值低位、股价低位、市场关注度低，而这三点也在杨金金的持仓中得以展现；另“两大”则分别代表着基本面发生了或者即将发生巨大变化以及长期成长空间大。

倾向于自下而上选股，杨金金偏好产业趋势景气度向上的公司，在二季报中，杨金金也明确表示，自己更倾向于寻找一些新社会变迁带来的细分行业景气、企业家精神锐意进取带来的自下而上的投资机会。

对于成长股，杨金金通过业绩增速、估值等指标将其划分为更加细致的四大类：

A类公司：多属于高景气行业的龙头或隐形冠军，成长属性明显，通常能够维持迅猛的业绩增长势头；B类公司：处于传统行业的具备核心竞争力的公司，属于价值成长；C类公司：多由二三流公司逆袭而来，凭借公司治理改善的持续改善获得业绩增长；D类公司：通常是受益于行业拐点机会，进而迎来业绩爆发，具有一定黑马成长属性。

就杨金金的最新季报持仓来看，二季度杨金金的重仓股主要集中在上游周期和中游制造行业，大幅增持的有明泰铝业、移为通信，相较一季度增持幅度分别为91.54%和85.64%。这也是杨金金连续6个季度重仓明泰铝业，有着传统行业估值的明泰铝业，凭借着自身不断凸显的成本优势，在同行业中而脱颖而出，也比较符合杨金金成长股划分中的B类公司。

受短期需求扰动，以及市场整体震荡影响，尽管明泰铝业一季度业绩增长明显，盈利能力持续增强，但股价却一度突破半年新低。

杨金金表示，这类“长逻辑并没有得到破坏，同时股价因为短期业绩低于预期而处于底部，并随着诸多负向因素的缓解基本面有望呈现拐点向上的个股”，也正是自己在下一阶段着力挖掘的机会。

对比杨金金任职以来代表产品与沪深300以及同类平均的回撤数据，对比非常之强烈，特别是2021年一整年，杨金金的动态回撤很少有超过5%的时段。即便是在市场震荡加剧的2022年，其回撤控制也持续优于同类产品以及沪深300。

其实就杨金金的权益仓位来看，除了筛选低估值个股，保障整体组合的防御性的同时，他还是会根据市场行情来做仓位方面的调整以应对市场的风险。以2021年四季度为例，杨金金代表产品的股票仓位由79.67%降至75.70%，并在一季度进一步降低至71.16%，达到接管该只基金以来的历史最低仓位。

回顾过去一年，杨金金指出很多有结构性成长逻辑的公司，受到原材料价格暴涨、海运费高企、汇率升值乃至今年的疫情、海外地缘政治冲突等诸多黑天鹅因素冲击明显，导致业绩最后低于预期。

展望三季度，在杨金金看来，比起把握行情的大起大落和板块轮动的切换，自己还是更希望聚焦于、寻找能够从无人问津的底部公司成长为卓越企业的机会。

“从当前时点往后看，一方面，我们过去寻找到的一些优秀标的，在经历了时间的推移和二季度负向贝塔的冲击后，大部分公司仍展现出了非常强的韧性及成长性，目前估值相对成长性及未来空间来看仍较具性价比。”

广发基金：李耀柱

李耀柱毕业后随即加入广发基金，在交易员岗位经历了四年的磨炼，随后进入国际业务部担任行业研究员，主要从事海外科技股以及互联网行业的研究工作。2015年底李耀柱正式开始任职基金经理，他首次管理的基金类型是QDII，这与他此前的海外求学经历与在国际业务部的研究积累有着密不可分的关系。

截至2022年二季度，李耀柱在管基金8只，在管总规模达到182.91亿元，其中投资类型与投资方向较为多样，除了QDII之外，还有聚焦中小盘以及重点投资科技或者沪港深方向的基金。

其实李耀柱第一次接触投资并非是在工作后，本科期间他就曾经有过一段自主投资经历，初入资本市场的三年浮沉使得李耀柱对于投资萌生了更深厚的兴趣，由于恰好经历了2008年的金融危机，李耀柱也更加深刻认知了风险控制的重要性。

在李耀柱看来，风险控制是投资中首要关注的事，而持有一只股票最根源的信心还是源于公司的质地本身。

以李耀柱投资中小盘的代表产品为例，他的前十大重仓股中的热门股相对较少，除2022年一季度之外，拥挤程度基本维持在80以下。

近3年该基金资产分布分散，偏好多变。就具体的行业来看，电气设备、机械设备行业占比显著增加，食品饮料、医药生物行业占比显著减小。

二季度，李耀柱加大了对于机械与电子、电力设备行业的配置，依然维持一贯的高换手率风格，重仓股中除圣邦股份外，其余均遭调换。其中，三花智控、江苏雷利、禾川科技分别位居最新的前三大重仓。除三花智控与晶澳科技之外，其余个股均为中小盘股。

在具体的选股过程中，李耀柱遵循自上而下与自下而上相结合的方式，精选全球范围内具有成长动力的优质标的。首先根据宏观周期进行行业选择，挖掘当前景气度持续提升的细分产业，而后再结合自下而上的估值筛选。

在公司层面，李耀柱最为看重的便是企业自身所处的生命周期，他认为一个处于ROE上升通道中的公司更有助于在同类型公司中彰显竞争优势。此外，公司治理、企业高管的管理能力、公司组织架构以及公司愿景同样会对公司的成长起到决定性的作用。而这一点也较为符合李耀柱一贯的价值成长风格的投资定位。

回顾2022年上半年，港股方面的多番调整对于李耀柱投资港股标的的基金产生了较大影响，但李耀柱坚定认为，要想获得理想的投资结果，更有效的方法是选择那些能够持续创造价值的标的，通过长期持有，力争价值的兑现。

而此前李耀柱也曾在致持有人的信中表示，“我们的许多收获并不像自动贩卖机一样，投币后立见成效，而是像农夫撒下种子，经历春耕、夏耘、秋收、冬藏，才有可能获得累累硕果。给市场时间、给企业时间、给自己时间。”

而对于成长板块，尽管始终面对着错综复杂的国际环境，在二季度部分需求过硬的板块，包括新能源以及军工产业链均展现出了较强劲的回复韧性。李耀柱表示，自己将选择那些未来具有广阔成长空间的赛道，努力把握大级别产业趋势下的确定性成长机会，在全球范围内寻找为股东、为社会创造巨大价值的优秀科技企业，分享时代进步、科技发展和企业进化的价值。

（注：本文图表数据若无特殊注明，均来源于智君科技与Wind数据）

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