编者按：近期，基金三季报已披露完毕，明星基金经理们的调仓动作和仓位变化也成为基民们关注的焦点。而在每一份定期报告背后，也隐藏着这些优秀管理人的“投资秘籍”。基金君将继续为大家更新人物库专题【调仓风向标】，解码明星基金产品持仓变化及其管理人的投资理念。

作为中长期业绩表现稳健的投研老将代表之一，万家基金章恒的调仓动向一直备受市场的关注。日前，章恒所管理的产品悉数披露三季报，其最新持仓动向及投资思路也随之浮出水面。

2022年，新能源赛道起起伏伏，煤炭行业则红红火火。得益于超前布局煤炭赛道，章恒今年的业绩表现颇为亮眼，其管理规模也实现了翻倍式增长。

三季度，市场震荡调整之际，章恒旗下的代表基金产品的仓位仍有所提升，三季度末仍保持较高仓位运作，股票市值展基金资产比例为92.91%。章恒也曾表示：“投资应该向远处看，在大家都悲观的时候，我们应该要贪婪。”

三季度期间，章恒的前十大重仓股整体变化不大，进一步增持了煤炭、绿电行业的配置，此外，章恒减持了部分国防军工股票。

展望后市，章恒认为，四季度，随着国家政策的有力推进、国内经济的稳定发展，全市场有望迎来新一轮的上涨

本期【调仓风向标】，基金君将为大家详解万家基金明星基金经理章恒的三季报及其调仓变化。

高仓位运行 持股集中度较高

2022以来，市场风格发生了巨大变化，于2021表现十分亮眼的成长赛道今年走势一度低迷，震荡前行。另一方面，传统能源却涨势再起，煤炭板块屡屡逆市飘红。风格切换之际，万家基金章恒较为准确地捕捉到市场的热点，其代表产品今年以来上涨20.94%，在全市场同类产品中位于前列。（截至10月26日，数据来源：智君科技）

得益于章恒突出的业绩表现，2022年，章恒的业绩规模实现了跃进式增长，截至三季度末，章恒在管产品共12只，在管规模52.17亿元，相较于二季度末的39.49亿元上涨32.11%，较之于一季度末的2.53亿元增长约20倍。

截至三季度期末，其代表产品的基金份额净值为1.6968元，报告期基金份额净值增长率为-4.29%，同期业绩比较基准收益率为-7.28%。

就持股集中度而言，章恒仍延续其高集中度的持仓风格，代表基金产品前十大重仓股占基金净值比76.08%，相较于年中67.76%的比例小幅上涨。

面对三季度A股市场的调整，部分行业有所承压，章恒坦言：“投资应保持客观。市场的信心，有时候会过度悲观或过度狂躁，长期投资者不必太过在意这些情绪的极值点。”

增配煤炭、绿电板块 寻找顺应时代发展的行业

在投资中，章恒十分注重个股的估值，偏向于左侧布局，自上而下挖掘优质个股。

回溯其过往调仓轨迹，从行业配置上看，2021年，章恒重点配置了军工、光伏板块。而2021年四季度开始，章恒将目光投向了房地产、煤炭板块。2022年三季度，章恒延续对煤炭板块的看好，大幅增持，对军工板块有所减持。此外，章恒在三季度增持了绿电行业相关个股。

对于行业的偏好，章恒分析：“去年年底长协价定价机制的调整，使得煤炭企业盈利能力大幅提升，脱离了原来的盈亏平衡线。调整之前，投资者需要担心在经济波动、供求关系变化的过程中，煤炭企业时而盈利、时而亏损，盈利比较脆弱、波动性也很大。但是调整之后，受经济波动影响，长协价长期来看，或许也存在上下波动的可能性，但盈利稳定性的提高，以及行业常年保持高分红比例的特征，使得这个行业从周期属性转向了价值属性。”

在章恒看来，煤炭行业已经成为了业绩稳定、低估值、高分红、高现金流的优质行业。

具体而言，三季度章恒代表产品新进上海电力、三峡能源两只绿电个股，持股数量分别为919.3079万股、1372.5万股。

此外，章恒大幅增持中国神华，中国神华自上季度末的第五大重仓股上升成为第一大重仓股，持仓市值为8508.96万元，持股数量达268.93万股，占基金资产净值比例8.76%。值得注意的是，章恒已重仓持有该股5个季度。

同时，章恒对陕西煤业、紫金矿业、中煤能源、晋控煤业、福能股份、西部矿业、中闽能源均进行了不同程度的增持，分别位列其第三、第四、第五、第六、第八、第九、第十大重仓股，持仓占比分别为8.27%、8.25%、8.21%、8.04%、7.63%、5.33%、5.14%。

另一方面，国防军工股振华科技、煤炭股淮北矿业退出其代表产品前十大重仓股之列。

四季度全市场有望迎来新一轮的上涨

章恒秉持“基于全球政治经济形势的分析，寻找顺应时代发展变化的行业”的投资理念。因此，综合来看，其代表产品的重仓股票持有时间相对较短。多年来，章恒根据时代的发展捕捉高景气行业，从行业属性出发挖掘个股投资机会，始终紧跟时代变化，动态调整持仓。

谈及自己的投资思路，章恒在季报中写道：“我们希望能够牢牢抓住’行业景气度高、业绩确定性强’的行业和个股，主要是煤炭、绿电等，希望本基金能够最大可能的分享市场上涨带来的收益。”

7月以来，市场对于国内外形势的担忧程度快速提升，到9月市场出现加速调整的现象，并在10月国庆节后的第一个交易日跌破3000点。

回顾今年的市场，章恒认为，今年以来，海外局势变化较大，俄乌冲突、美联储加息不断的冲击着全球经济和全球资本市场；国内经济形势受疫情、房地产等因素影响也存在一定压力，A股市场在国内外各方面影响下，出现了较大幅度的波动。

展望未来，章恒表示，更多的国家开始考虑“内循环模式”，比如欧盟会更多的考虑自身制造产业链的安全，美国会更多的考虑科技保护。

在章恒看来，3000点已经充分反映了市场的悲观预期，各主要国家互相依赖、共同发展，短期也很难完全拆离。四季度，随着国家政策的有力推进、国内经济的稳定发展，全市场有望迎来新一轮的上涨。

（注：本文图表数据若无特殊注明，均来源于智君科技与Wind数据）

风险提示：基金有风险，投资需谨慎。基金的过往业绩不预示其未来表现。基金研究、分析不构成投资咨询或顾问服务，也不构成对读者或投资者的任何实质性投资建议或承诺。敬请认真阅读《基金合同》、《招募说明书》及相关公告。