随着公募基金2022年三季报的陆续披露，睿远基金旗下三只公募基金的最新持仓也得以曝光。而就在公布三季报的前几天，睿远基金发生了人事变动。10月18日，睿远基金公告显示，睿远基金原副总经理饶刚将接任公司创始人陈光明成为新任总经理。陈光明将专注于投资管理工作，担任专户权益投资决策委员会主任委员、投资经理。

作为业内较早一批债券型基金的基金经理，饶刚经历了债券市场和A股市场的多轮牛熊转换，过去十多年来，饶刚习惯从风险视角出发，持续发掘不同时期的高性价资产。多年来他一直专注于固定收益投资和研究领域，目前已有23年证券从业经验，其中投资经验13年。

展望四季度，睿远基金经理饶刚在今年三季报中提出：“尽管随着货币和财政政策的共同推动，经济动能有望呈现阶段性回升，但基于当前的政策组合，我们对总量经济弹性持较为审慎的判断，与总量经济相关性较低而更多代表未来产业趋势和经济结构转型方向的高端制造业依旧是我们核心关注的领域。”

本期「调仓风向标」，基金君将为大家详解睿远基金饶刚的三季报及其调仓变化。

管理规模小幅缩水，股票仓位下降至31.24%

三季度，A股市场震荡不休，多只重要指数明显回调。受市场环境影响，饶刚管理的稳进配置两年持有混基金三季度净值也出现下跌。

截至三季度末，睿远稳进配置两年持有混合A基金份额净值增长率为-4.41%，同期业绩比较基准收益率为-3.07%；睿远稳进配置两年持有混合A基金份额净值增长率为-4.48%，同期业绩比较基准收益率为-3.07%。

与此同时，市场与净值的双重影响同样导致了基金经理的管理规模缩水。截至三季度末，饶刚管理的睿远稳进配置两年持有规模为100.07亿元，较二季度末的104.09亿元下降4.02亿。

该基金早在中期报告曾显示，自2021年12月本基金成立以来，基于多资产协同的投资策略，综合评估股票、纯债和转债的风险收益比后，本基金逐步建仓并保持了相对较高的权益仓位，其中港股配置比例也处于合同约定区间内的较高水平。

根据此前公告，截至二季度末该基金的股票仓位是36.8%，几乎达到了股票配置的上限。而在最新的季报中显示，饶刚将股票仓位下调至31.24%。这样的选择多是出于基金经理对当前市场的判断，但未来产品是否会一直保持这样的定位，还要观察接下来的持仓变化。

多资产协同配置，价值和成长风格相对均衡

三季度面对市场震荡行情，饶刚管理的睿远稳进配置两年持有也进行了一定的调整。从股票持仓来看，饶刚将部分银行系股票全部进行调整，未出现在十大重仓股中，至于是否彻底清仓还要等年报披露结果。

具体来看，截至三季度末，睿远稳进配置两年持有的前十大重仓股依次是中国移动、中国中免、宁德时代、思源电气、通威股份、中信证券、宏发股份、伟明环保、吉利汽车、中金公司。与二季度末相比，宁德时代与伟明环保新进其前十大重仓股，杭州银行与兴业银行。

与中报数据相比，宁德时代成为饶刚三季度增持幅度最猛的股票，三季度持股数增至62.77万股，而二季度进持有7.48万股，更是一跃至其第三大重仓股。值得一提的是，睿远其他两位大将傅鹏博与赵枫也在本季度选择大举加仓宁德时代，该股都出现在两位前十大重仓股中。

除此以外，伟明环保也是饶刚大幅加仓的对象，三季度持股数量猛增至570.2万股，增持幅度为106.25%。与此同时，伟明环保作为专门处理生活垃圾焚烧的企业，该股也是睿远旗下赵枫的“爱股”之一。

另外，增持方面，睿远稳进配置在不同程度上增持了通威股份、中金公司。而在减持方面，睿远稳进配置大幅减持中信证券，减持幅度为21.77%，此外中国中免、思源电气、吉利汽车也获得了不同程度的减持。

对于股票操作方面，饶刚表示，基于对全球经济、通胀、流动性及国内经济修复幅度、权益估值的综合判断，本基金小幅降低了权益仓位，但依然将权益仓位保持在较高水平。具体来说，在权益持仓中，本基金在价值和成长风格相对均衡的基础上，将部分与经济总量相关度较高的个股调整为景气度较高且估值合理的制造业标的，增强了组合的整体成长性。

而从债券品种来看，睿远稳进配置两年持有基金的金融债券占比18.54%（其中，政策性金融债占比15.56%），企业债券占比49.25%，可转债占比8.05%。

对于三季度的操作，饶刚在三季报中也写到，转债方面，考虑到转债市场整体估值较高，本基金从替代债券并取得稳健回报的角度出发，依然以持有低估值大盘转债为主，整体仓位变化不大；纯债方面，本基金主要配置方向依然是利率债和高等级信用债，三季度债券持仓占比和久期均有所提升。

重点关注内需品种的基本面与高端制造业

在三季报中，三季度以来，受美国通胀超预期上行影响，美国大幅加息以抑制通胀预期，全球流动性不断收缩，风险资产持续调整。通胀高企以及快速上升的利率，抑制了欧美消费者的需求，我国出口增速边际放缓。

饶刚进一步表示，：“地产因城施策，购房条件有所放宽，房贷利率明显下行，但受制于总人口、年龄结构、居民杠杆以及人均居住面积等多重因素，效果尚不明显。受益于完整的产业链优势，在复杂动荡的国际形势下，我国制造业优势进一步加强，高端制造业投资维持较高增速，经济结构不断优化。

另外，饶刚还谈到，财政政策不断发力，基建等支撑经济边际向好。地产、疫情以及海外衰退带来的出口压力等多重因素叠加使得我们对于短期内经济动能的修复力度持谨慎乐观的态度。

立足当下，展望四季度，饶刚认为应从两条投资主线展开，第一是“重内需、轻外需”。在经历了近3年的出口红利后，在出口高基数+国内外高库存+海外需求回落的大背景下，出口对于国内经济的拉动能力不应过度高估。而伴随着从基建配套资金到实物工作量的逐步落地和地产托底政策陆续出台，已经从多个维度观察到经济底部企稳回升的信号，内需品种的基本面修复值得关注。

另一方面，饶刚认为是“重结构、轻总量”。尽管随着货币和财政政策的共同推动，经济动能有望呈现阶段性回升，但基于当前的政策组合，对总量经济弹性持较为审慎的判断，与总量经济相关性较低而更多代表未来产业趋势和经济结构转型方向的高端制造业依旧是核心关注的领域。