编者按：近期，基金三季报陆续披露，明星基金经理们的调仓动作和仓位变化也成为基民们关注的焦点。而在每一份定期报告背后，也隐藏着这些优秀管理人的“投资秘籍”。基金君将继续为大家更新人物库专题【调仓风向标】，解码明星基金产品持仓变化及其管理人的投资理念。

“目前市场处于构筑底部的状态，市场短期内出现V型反转的概率较低，在这种情况下，可以保持相对比较均衡的仓位，同时在行业风格上保持相对的均衡。”在近期举办的策略会上，程洲如是说。

三季度市场下跌，拖累产品净值表现。对此，程洲指出，三季度市场如此疲弱，一方面是连续快速反弹后存在调整要求，另一方面也是更重要的是美联储持续大幅加息引发对全球经济前景和资产价格的压制。

展望后市，程洲指出，把握传统产业的结构性机会一定要坚持估值安全和盈利增长确定这两方面的要求。

本期【调仓风向标】，基金君将为大家详解国泰基金程洲的三季报及调仓变化。

程洲三季度管理规模进一步缩水

三季度市场下跌，程洲产品净值也受到波折。产品三季报显示，程洲代表产品国泰聚信价值优势A三季度净值下跌9.29%，不过仍跑赢业绩基准超过两个百分点。

受到市场下跌拖累，程洲三季度产品在管规模也进一步缩水，由二季度末的146.18亿元降至136.37亿元。

“2022年三季度A股各大指数均出现了近乎单边的下跌走势，基本抹去了五六月份的反弹涨幅，从市场结构看，煤炭行业一枝独秀，三季度继续逆势上涨，房地产、建筑和农业跌幅较小，其余行业基本跌幅都在10%以上。”对于三季度市场大幅下跌，程洲在产品三季报中解释道，三季度市场如此疲弱，一方面是连续快速反弹后存在调整要求，更重要的是美联储持续大幅加息引发对全球经济前景和资产价格的压制。

减持医药原料药企业

在仓位控制上，程洲总体仓位相较二季度有所下降，智君科技数据显示，程洲投资组合股票仓位由二季度末时的77.31%降至72.98%。

具体来看，程洲管理的国泰聚信价值优势股票仓位由二季度末的90.59%略降至88.43%；国泰大农业股票仓位由二季度末的90.14%略降至88.49%；国泰大制造两年持有股票仓位由二季度的92.97%降至90.10%；国泰金牛创新成长股票仓位则由二季度的88.70%降至85.22%。总体而言，程洲投资组合仍旧维持较高仓位水平。

至于持股集中度方面，程洲三季度前十大重仓股市值占比相较二季度末基本变化不大，略有上升。

从重仓行业配置看，程洲在代表产品三季报中表示，组合三季度主要持有：估值安全较高的特色原料药和优质仿制药企业、主业稳定且积极拓展至新兴产业的优质化工企业、景气度处于周期底部的TMT公司、以及一些内需相关度高、估值合理、盈利增长确定的细分行业龙头。

而对于国泰大农业，程洲则表示，从大农业的细分领域看：基于对猪价有望继续回升的判断，对养殖股进行了超配；基于对全球粮食价格上涨和国内种业政策的预期，组合维持了对种业、土地种植、化肥和农药等子行业的超配比例；对于估值较高的农产品加工板块继续低配。整体上基金继续按照契约的要求，布局了大农业各个细分领域的龙头企业，包括：养殖、疫苗、种业、兽药、农药、化肥、食品加工等。

具体来看，程洲代表产品国泰聚信价值优势三季度前十大重仓股中，新调入了中国建筑、苑东生物以及歌尔股份，取代原有的司太立、天宇股份以及盐湖股份。

值得注意的是，此前天宇股份已连续11个季度被该产品重仓。根据天宇股份中报，二季度程洲旗下基金合计持有天宇股份1319.5万股股份，占公司流通股比例达6.3%，程洲代表产品国泰聚信价值优势也曾位列公司十大股东名单，但三季报最新披露的十大股东名单中，该产品已不见踪影。

与之类似，在程洲管理的另一只产品国泰金牛创新成长中，司太立、盐湖股份、天宇股份、华伍股份三季度被调出十大重仓股名单，赛轮轮胎、歌尔股份、华贸物流、苑东生物四只个股取而代之。而在程洲管理的国泰大制造两年持有十大重仓股名单中，立讯精密、丽珠集团、帝尔激光、联化科技四只个股取代了原有的司太立、比亚迪、仙琚制药以及阳谷华泰。

此外，由程洲管理的国泰大农业，盐湖股份反而进入了十大重仓股名单中，随之一同出现的还有海大集团以及大北农，兴发集团、华鲁恒升以及贵州茅台被调出了十大重仓股名单。

国泰聚信价值优势前十大重仓股

国泰金牛创新成长混合前十大重仓股

国泰大制造两年持有期混合前十大重仓股

国泰大农业前十大重仓股

短期内出现V型反转概率较低

看好四个方面的投资机会

程洲认为，三季度市场的调整已经使得各个指数再度回到四月份“政策底”和“市场底”的位置，市场再度大幅下跌的空间比较有限，不过程洲也强调，市场能否快速回升还要更多地观察到国内稳增长政策力度的加码和经济数据持续环比的改善。

在近期举办的策略会上，程洲表示，目前市场处于构筑底部的状态，市场短期内出现V型反转的概率较低，在这种情况下，可以保持相对比较均衡的仓位，同时在行业风格上保持相对的均衡。

程洲认为，在筑底过程中，市场需要一定的时间去消化调整，市场、行业、公司的波动会较快。未来可能会面临不同的行业导向，不同的行业属性可能会有不同的市场环境。比如说和全球经济相关的行业，未来会面临较大的业绩压力。国内内循环相关公司，或者是国家政策扶持的行业，相对来说，机会或业绩的确定性会更高一些。因此，保持一个行业和风格的相对均衡，是比较重要的。

具体到操作方面，程洲认为，把握下半年传统产业的结构性机会一定要坚持估值安全和盈利增长确定这两方面的要求。

根据程洲近期判断，未来机会可能会出现在几大领域：首先是对全球经济下滑相对免疫的行业，如农产品的产业链、养殖、种植跟全球经济脱钩较明显，特色原料药、仿制药企业，必选消费，热门赛道中的光伏行业等。其次是稳增长方向板块，例如新老基建以及促进消费的相关板块。再者是国家安全、自主可控方面相关个股，包括近期热门的信创、政府采购的硬件和软件、半导体材料和设备以及军工等方向。最后程洲提到了“专精特新”方面的投资机会，程洲表示，如果一些“专精特新”公司在细分行业里面具有足够强的竞争力，能够通过技术的研发，构筑新的竞争优势或护城河，来获得一个更快的增长，来穿越整个经济的波动，或者说抵御住全球的经济的下行压力，或者能在国家的扶持的政策下，能够有更大市场空间，是比较值得关注的。

（注：本文图表数据若无特殊注明，均来源于智君科技与Wind数据）

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