编者按：近期，基金三季报陆续披露，明星基金经理们的调仓动作和仓位变化也成为基民们关注的焦点。而在每一份定期报告背后，也隐藏着这些优秀管理人的“投资秘籍”。基金君将继续为大家更新人物库专题【调仓风向标】，解码明星基金产品持仓变化及其管理人的投资理念。

易方达基金研究部副总经理萧楠，是中科大经济学硕士出身，由于深耕消费领域被大众熟知，任职期间最佳基金回报达329.85%。

2022年三季报披露后，作为“消费一哥”的萧楠，继续维持了“白+黑”的经典配置特色。相较上期，萧楠三季度在仓位方面做了不同幅度的调动，大幅加仓部分煤炭股、啤酒股，降低了部分可选消费品的配置，并对于港股进行了减持。

对于后市，萧楠表示，他相信中国是全球能率先走出这波低谷的大经济体，因此，配置也主要面向对内需敏感的品种。

本期【调仓风向标】，基金君将为大家详解易方达基金萧楠的三季报及调仓变化。

维持高仓位运行

产品规模退出“500亿”

三季报显示，萧楠目前在管基金5只，总体的产品规模有所收缩，由529.55亿元减至488.40亿元，净减少额为41.15亿元，三季报萧楠退出了“500亿”规模。

萧楠在管基金一览

三季报显示，以萧楠的代表基金易方达消费行业基金为例，依然维持高仓位运行。权益类仓位由82.82%增至88.87%，固收类仓位由0.41%增至0.62%。

三季报中，萧楠的代表产品三季度净值下跌9.70%，但长期来看，该基金在过去三年以及过去五年净值涨了38.12%及98.90%。长期维度下，萧楠的基金业绩仍十分可观。

保持“白+黑”配置

加仓煤炭、减持港股

从持股集中度来看，萧楠的持股集中度有所下降，其代表产品易方达消费行业基金从72.60%降低至70.42%。

从整体的在管基金行业配置看，三季报显示按占净值比排列依次为制造业（67.28%）、采矿业（9.41%）、批发和零售业（1.67%）、租赁和商务服务业（1.05%），可以看出，制造业依然占绝对的领先比例。

具体到在管基金重仓股票来看，在管五只产品的第一大重仓股票为白酒行业的贵州茅台，虽然近三月跌幅达到23.63%，但占净值比并未下滑。同为白酒行业的五粮液、山西汾酒、泸州老窖相较上一期占净值比有所下调。可以看出，在本季度萧楠的产品受白酒“杀估值”的拖累。而对于煤炭行业的陕西煤业，占净值比直线上升。

从萧楠规模最大的代表基金产品来看，三季报显示，前十大重仓股按市值占比依次为古井贡酒、五粮液、山西汾酒、贵州茅台、泸州老窖、海尔智家、福耀玻璃、青岛啤酒、欧派家居、美的集团。其中，洋河股份退出了前十大重仓股，青岛啤酒进入了前十大重仓股。

前五大重仓股都属白酒行业，个股的重仓期数最高可达40期，可见萧楠对白酒行业的“不离不弃”，持股周期长，换手率低的显著特点。

值得注意的是，除了白酒外，本季度萧楠大手笔加仓了青岛啤酒，其次是海尔智家，而对消费股欧派家具、美的集团进行了减持。

再来看萧楠另外一只代表产品的前十大重仓股。2022年三季报显示，萧楠一如既往加仓了部分煤炭股，增持包括平煤股份、山煤国际。萧楠曾在季报中表示，从去年底开始，就逐步将组合调整到以“白+黑”为基础的配置结构。

由此可见，萧楠在季内降低了部分可选消费品的配置，并大幅加仓部分能源类个股如山煤国际、平煤股份等。而对于港股，与二季度相反，萧楠进行了减持，港股仓位较二季报降低近13个百分点。

重点配置内需敏感品种

相信中国率先走出低谷

2022年三季度，A股市场震荡，上证指数退守至3000点震荡徘徊。萧楠在三季报中表示，消费行业受各方面突发事件叠加的扰动影响，受到了较大的冲击，下跌显得尤为明显。三季度，上证综指下跌11.01%，代表大盘风格的上证50指数下跌14.66%，中证内地消费指数下跌13.23%，且所有子行业均录得不同程度的跌幅。

萧楠表示，行业与风格间出现明显高低切换的特征。整体而言，上游强而中下游较弱，新能源、汽车等热门赛道在这一阶段持续高位调整，部分低估值价值板块相对抗跌。

对于目前的持仓配置来说，萧楠已经适当降低了后周期品种的配置，将部分仓位从中下游继续向上游来进行转移。一方面是希望用供给不足来对冲需求不足的风险；另外一方面，萧楠也期待国内、国外的经济都能以较小的代价熬过这轮下行的周期。

萧楠表示，经过认真梳理了当前持仓公司的经营状况以及抗打击能力，增持了一些主观能动性强、竞争中占据优势地位的公司，减持了一些在不利的宏观环境下可能持续暴露公司缺陷的个股。

展望后市，萧楠表示，相信等经济进入新一轮扩张周期，这些公司能够较为强劲地恢复，并占据更有利的市场地位，能有较好的业绩弹性。“我们相信，中国是全球能够率先走出这波低谷的大经济体，因此，我们的配置也主要面向对内需敏感的品种。”

（注：本文图表数据若无特殊注明，均来源于智君科技与Wind数据）

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