编者按：近期，基金三季报陆续披露，明星基金经理们的调仓动作和仓位变化也成为基民们关注的焦点。而在每一份定期报告背后，也隐藏着这些优秀管理人的“投资秘籍”。基金君将继续为大家更新人物库专题【调仓风向标】，解码明星基金产品持仓变化及其管理人的投资理念。

景顺长城基金经理杨锐文的基金三季报“大作文”，获得网友高度评价“每一个字都是一根白发，每根白发都是一份阿尔法。”

杨锐文，浙大光学工程硕士，任景顺长城基金股票投资部投资副总监兼基金经理，任职期间最佳基金总回报达235.20%。

三季度，杨锐文做了一些仓位的变动，并减持了港股。对于其代表产品而言，天赐材料、闻泰科技、紫金矿业退出了前十大重仓股，而利元亨、银轮股份、时代电气则首次进入了前十大重仓股。

杨锐文表示，过去的认知正在被颠覆，面临的压力也空前巨大，“如何在缺乏beta的市场中挖掘出alpha”是全新的挑战。中国的竞争优势没有发生变化，厚积薄发才能换取长期的发展。

本期【调仓风向标】，基金君将为大家详解景顺长城基金杨锐文的三季报及调仓变化。

维持高仓位运行

产品规模有所收缩

三季报显示，杨锐文目前在管基金9只，比上期多了1只。总体的产品规模有所收缩，由373.02亿元减至303.95亿元，净减少额为69.07亿元。

杨锐文在管基金一览

三季报显示，以杨锐文的代表基金景顺长城优选基金为例，依然维持高仓位运行。权益类仓位由75.72%增至76.02%。

三季报中，杨锐文的代表产品三季度净值下跌14.36%，但从长期维度来看，该基金在过去三年以及过去五年净值涨了51.41%及62.90%。

持股集中度下调

加仓半导体、电子股

从持股集中度来看，杨锐文的持股集中度有所下调，其代表产品景顺长城优选从44.77%降低至40.94%。

另外一只代表产品景顺长城新能源产业A的持股集中度也从上期的50.51%下调至47.01%，低于同类平均47.02%的持股集中度。

从杨锐文整体的在管基金行业配置看，三季报显示按占净值比排列依次为制造业（77.18%）、信息传输、软件和信息技术（4.34%）、交通运输、仓储和邮政业（3.04%），可以看出，制造业依然占绝对的领先比例，且相较上期增加了0.62%。

具体到杨锐文在管基金的重仓股票来看，在管五只产品的第一大重仓股票为科创板企业九号公司-WD，虽然近三月跌幅达到38.29%，但占净值却较上期增加了0.81%。目前景顺长城是该公司的机构股东中持股比例最高的，杨锐文管理的多只基金都重仓持有。而对于港股美团，杨锐文做了一些减持。

从杨锐文规模最大的代表基金产品来看，三季报显示，前十大重仓股按市值占比依次为欣旺达、九号公司-WD、宁德时代、士兰微、天奈科技、利元亨、星源材质、银轮股份、华阳集团、时代电气。

相较中报，龙头股天赐材料、闻泰科技、紫金矿业退出了前十大重仓股，而利元亨、银轮股份、时代电气则首次进入了前十大重仓股，利元亨、时代电气均获大手笔增持。电池、汽车零部件股是增仓的主要方向。

再来看杨锐文另外一只代表产品的前十大重仓股。2022年三季报显示，杨锐文大幅加仓了半导体板块，增持包括晶晨股份、雅克科技。杨锐文曾表示，市场风格每隔几年便会有翻天覆地的变化，没有躺赢的风格。

总体而言，杨锐文的季内持仓更多集中在成长型个股上。重仓股集中在电子、半导体、家用电器、汽车等行业。

对于港股，杨锐文则是减持了一部分仓位。相较二季度，杨锐文在其代表产品景顺长城成长龙头和景顺长城创新成长中都减持了港股的配置比例，包括减持了港股美团，但港股美团仍在前十大重仓股中。

三大投资机遇不容忽视

厚积薄发才能换取长期发展

杨锐文在三季报中反思到，在之前的季报中，他认为上半年是周期类占优，下半年是科技成长类占优。但是，实际上发现，周期类能源股似乎才是贯穿了全年的机会。

杨锐文指出，安全、存量结构变化、新技术新方向的未来投资机会比较明确。

安全包括了国家安全，如军工；能源安全，如传统能源、风光车储等；粮食安全和产业安全，如芯片、软件、新材料等自主可控等。

其次，由于增量机会在变少，所以存量的变化将是主轴，例如燃油车向新能源车的转变，消费升级与消费降级同时发生，欧洲产业往中美迁移等。

最后，则是新技术、新方向的星星之火，包括AR/VR、机器人、元宇宙等。即使这些新技术和新方向都处于非常早期。

此外，杨锐文重点分析了持仓较多的半导体和电动智能车行业。

对于半导体行业，杨锐文表示，市场的供需再平衡需要中国消费市场的复苏，这决定了半导体市场会出现明显分化的表现。半导体的正循环已经逐步开启，自主可控的最大级别的浪潮或许已不可阻挡。

具体来看，杨锐文认为，基于库存波动为代表的价格周期型半导体投资价值并不大，更重要是阶段性供需；中国的产品创新型半导体更多是在中高端芯片上媲美或超越海外同行即可；而对于基于国产替代的自主可控半导体，由于我国的芯片自给率不到10%，半导体设备和材料的自给率甚至更低，杨锐文表示有巨大的替代空间。

对于电动智能车行业，杨锐文认为目前新能源汽车的占比已经超过25%，产业的景气度下行已不可避免，周期可能长达半年到一年，这决定了电动化的全面beta性机会已经过去了。但也要看到这个行业依然充满着各种机会，相对于电动化，更重视汽车零部件和智能化。

展望后市，杨锐文表示，会依然坚持投资具有伟大前景的新兴产业企业，而不是趋势增强、寻求市场热点的企业。未来的胜者一定是不断高强度投入的企业，尽管这些企业不一定是当前的焦点。

杨锐文坚信，困难是短期的，中国的竞争优势没有发生变化，厚积薄发才能换取长期的发展。尽管过程充满艰难与痛苦，但仍会坚持自己的选择和风格并不断优化。