编者按：近期，基金三季报陆续披露，明星基金经理们的调仓动作和仓位变化也成为基民们关注的焦点。而在每一份定期报告背后，也隐藏着这些优秀管理人的“投资秘籍”。基金君将继续为大家更新人物库专题【调仓风向标】，解码明星基金产品持仓变化及其管理人的投资理念。

10月下旬以来，医药板块终于迎来大反弹，不少医药个股涨幅明显。不过由于年内市场震荡加剧，公募多只重仓医药的权益类产品收益不佳，工银瑞信基金经理赵蓓管理的产品以医药板块为主，三季度内业绩也受到一定程度影响。但拉长时间来看，仍有半数产品任职以来回报达200%，长期业绩较为突出。

目前，赵蓓管理的4只产品已全部披露三季报，三季度末合计规模243.59亿元，相较于二季度末的275.03亿元，缩水11.43%。其中，工银瑞信医疗保健行业、工银瑞信前沿医疗、工银瑞信成长精选基金份额增长，工银瑞信养老产业基金份额下降。

赵蓓表示，他们的投资策略是选择顺应产业发展方向的细分领域，通过自上而下判断与自下而上选股相结合的策略，坚持深入研究、长期持股。“三季度我们在细分领域的布局上做了一些均衡，四季度会延续均衡的思路，依然布局在估值相对合理的中药、消费医疗、CXO、器械等方向。”

本期【调仓风向标】，基金君将为大家详解工银瑞信基金知名基金经理赵蓓的三季报及调仓变化。

加仓多只中药

CXO板块内部调仓

赵蓓，曾任中再资产管理股份有限公司投资经理助理。2010年加入工银瑞信，现任研究部副总经理、投资总监，基金经理。目前，赵蓓在管产品4只（合并份额计算），分别为工银瑞信医疗保健行业、工银瑞信养老产业、工银瑞信前沿医疗、工银瑞信成长精选。三季度末合计规模243.59亿元，相较于二季度末的275.03亿元，缩水11.43%。

从产品业绩来看，受三季度医药板块持续调整影响，赵蓓管理的基金产品业绩也受到一定程度的影响，不过拉长时间来看业绩仍较为突出。以其代表作工银瑞信前沿医疗为例，任职回报达238.5%，年化回报为19.85%，在156只同类产品排在第12位。此外，她管理的工银瑞信医疗保健行业，任职以来回报达197.5%，年化回报达14.71%。

持仓方面，与二季度相比，三季度赵蓓进一步增配了制造业、批发和零售业、卫生和社会工作、金融业，科学研究和技术服务业以及信息传输、软件和信息技术服务业则被减配。其中，卫生和社会工作板块增配幅度最大，达2.01%；科学研究和技术服务业板块减配幅度最大，降幅7.59%。整体来看，赵蓓在制造业板块、科学研究和技术服务业板块配置比重较多，占净值比分别为52.62%、13.75%。

与二季度相比，赵蓓在细分领域做出不同的增减仓操作。其中CXO概念药明康德、凯莱英被减持，博腾股份、康龙化成等被减持退出十大重仓，奕瑞科技、泰格医药新进十大重仓，华润三九、九洲药业、同仁堂、爱尔眼科、迈瑞医疗和华东医药则进一步增持。整体看，换仓CXO、增仓中药的动作十分明显。

具体来看，工银瑞信前沿医疗三季度持股集中度为55.38%，相较于二季度略有降低。前十大重仓里，爱尔眼科相较于二季度加仓幅度100%，新晋为第一大重仓股；华润三九三季度加仓幅度为46.34%，新成为第二大重仓股。药明康德、迈瑞医疗被减持。

赵蓓管理的工银瑞信医疗保健行业，三季度持股集中度为57.97%，相较于二季度略有提升。前十大重仓股中，三季度九洲药业加仓幅度为26.98%，新晋第一大重仓股；华润三九三季度加仓幅度为45.455%,新成为第二大重仓股。此外，爱尔眼科、同仁堂、华东医药、凯莱英、美迪西、奕瑞科技均被增持。其中，奕瑞科技新进前十大重仓，泰格医药则跌出前十大重仓。整体而言，中药、化学药公司的估值较低，创新药、CXO板块估值较高，通过增仓中药及化学药，赵蓓管理的基金医药组合中的估值能相对降低一些。

经历大跌后估值具备吸引力

选择顺应产业发展方向的细分领域

赵蓓在三季报中表示，“我们认为目前是市场的至暗时刻，但中美关系恶化对经济的影响是长期慢变量，短期疫情管控对经济的影响未来预期会随着防控政策越来越合理而趋于弱化，市场经历大幅下跌后，估值已具备吸引力。”

赵蓓认为，今年以来医药行业也经历了港股和美股创新药板块的下跌，引起投资者对一级市场投融资进而对创新药企研发投入和CXO行业订单的担忧，经历了地缘政治因素影响CXO企业海外订单的担忧，经历了疫情对消费行业景气度负面冲击的担忧，总体也呈现了巨大的波动性。

“根据我们紧密的跟踪，我们认为创新药板块的下跌确实会影响CXO行业的短期订单，但长期看我国CXO行业受益于工程师红利的国际竞争力依然存在，市场份额或仍会提升，即使有周期波动性也依然存在实现较高增速的机会，当前估值或已经较为充分地反映景气度下行的悲观预期。”赵蓓表示，医疗服务、药品、器械、药店和消费医疗受一定程度的疫情冲击，但整体影响相对可控，短期冲击并不影响长期经营趋势和竞争力。中药OTC受益于四类药品的更合理管理，竞争格局的改善以及长期品牌价值的提升，经营趋势在改善。

“我们的投资策略是选择顺应产业发展方向的细分领域，通过自上而下判断与自下而上选股相结合的策略，坚持深入研究、长期持股。三季度我们在细分领域的布局上做了一些均衡，四季度会延续均衡的思路，依然布局在估值相对合理的中药、消费医疗、CXO、器械等方向。”赵蓓表示。

（注：本文图表数据若无特殊注明，均来源于智君科技与Wind数据）

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