天道酬勤，时光不负！

嘉实新锐基金经理苏文杰最近成为各方投资者重点关注的对象，他管理的嘉实资源精选战绩斐然，四年多累计任职回报超过166%。扎根周期、制造领域15年，深耕不辍，成为厚积薄发最好的诠释，他本人也因踏实勤奋被大家亲切称作“老苏”。

苏文杰喜欢以成长的视角看周期制造,擅于从中观行业比较入手，在成长、周期和价值板块之间做动态调节，以高阿尔法属性标的作为投资重点，贝塔属性标的作为辅助，努力实现守正出奇。与此同时，通过投资方法不断迭代，逐渐倾向于左侧买入和左侧卖出。

“投资是动态的，我们在不断更新、寻找更具风险收益比的偏底部资产进行储备。”

展望未来，苏文杰认为，在国内房住不炒叠加欧美经济拖累的背景下，中国经济整体将呈现弱复苏状态。而在弱复苏状态里，应该赚价格弹性的钱，因此，今年相对更看好上游，尤其是有色金属板块的机会。

此外，作为正在发行的嘉实碳中和主题混合基金拟任基金经理之一，苏文杰表示，碳中和是40年久期的供给侧改革，在碳中和主题下，新旧能源相互辉映，可持续发展中蕴含着广阔的投资机会。

扎根周期、制造领域15年

在精选个股和行业比较下功夫

苏文杰，理工科学术背景出身，本硕7年均为化学与化工专业。2008年毕业后，历任天相投资顾问有限公司、中银国际证券研究员，2015年加入嘉实基金后，也是从研究员起步，2018年10月开始担任嘉实资源精选基金经理。

从业15年，苏文杰在周期、制造领域深耕不辍，扎实的化工研究功底更是让他得心应手，且对行业周期、上中下游产业链等有着更为深刻的理解和认知。

值得一提的是，凭借周期思维精准研判，他管理的嘉实资源精选战绩斐然，任职四年多累计回报超过166%。

谈及超额收益的来源，苏文杰表示，过去几年主要是在精选个股和行业比较上下功夫。其中，行业比较需要基金经理对宏观和中观维度有着厚实的积淀，能够了解不同阶段该关注什么数据更为关键，而周期投资出身的基金经理往往都经过市场千锤百炼，所形成的周期思维对很多事情的理解也更为犀利。因此，基金经理要让自己的思路更贴近市场实际运行的状态，需要勤奋、思考、及时纠错，以保持自身不断迭代。

虽然管理基金时间不长，苏文杰的投资思路在2021年年底时已经历过一次升级。

“在碳中和背景下，由于对政策预期、景气周期及布局时点重视不够，当时‘以精选个股为主’的投资方法遭遇挑战，持仓个股经历了暴涨暴跌，导致基金净值波动较大。”这让他意识到，有必要通过一定的行业和个股轮动避免组合在景气高点出现较大回撤。

此后，他在投资框架中新增“中观比较”视角，整体理念也转变为从中观比较出发，精选个股，并逐渐倾向于左侧买入和左侧卖出。

在个股配置上，苏文杰喜欢守正出奇，其中，“正”包含两个部分，更侧重挖掘高alpha属性标的：一是纯粹从个股风险收益比出发，不考虑景气波动，首选具有良好成长性的alpha类型公司，这部分仓位主要起稳定器作用,化工板块一度占据较大比重；二是从中观比较出发，根据景气变化，通过子行业的轮动，在高景气行业里进一步精选成长性好、竞争力强的优秀成长标的。“奇”则代表了阶段性配置beta属性标的，实现攻守兼备的同时，也可以感受市场的波动。

“我比较喜欢周期里面的成长股，当景气方向看对时，不仅能收获价格的弹性，还收获了量的弹性，相当于是乘数效应的增加，对应的市值或股价弹性会比较大。当可能出错的时候，成长性也能保护净值不至于出现特别大的回撤。”

此外，苏文杰也很看重风险控制。他相信市场是有效的，未来会用更开放的心态去拥抱市场，通过不断进化投资策略，力争提高组合的潜在收益空间，控制回撤风险。

碳中和是40年久期的供给侧改革

今年更看好上游有色板块的机会

“投资是动态的，我们也在不断更新、寻找偏底部资产进行储备。”

苏文杰在嘉实资源精选四季报中表示，后续投资中，会继续坚持中观比较下的PB-ROE投资策略。“我们所指的ROE不是一成不变，而是不断进化的ROE。”

站在当下时点，苏文杰则认为，经过去年的深度调整后，今年市场呈现震荡向好态势，目前权益市场整体估值仍处于高性价比区间。未来一段时间，全球经济将从“衰退”逐渐过渡到“复苏”，虽然对于复苏预期A股在2022年四季度选择了抢跑，但在他看来，站在全球维度，在国内房住不炒叠加欧美经济拖累的背景下，中国经济整体将呈现弱复苏状态。

“而在弱复苏状态里，应该赚价格弹性的钱，而不是价差弹性的钱。”苏文杰举例，假设商品价格在弱复苏的状态里都上涨20%，偏上游行业企业的成本端，如人工、折旧、能源等几乎不变，价格提升20%会对应大概有15%左右的净利率提升；中游原材料成本大概占比80%，如果产成品价格、商品价格同步上涨，中间的差值只有4%，扣完所得税利润率只有3%，意味着在偏弱复苏的状态里，价格弹性方面，上游要比中游的利润更具爆发力。

所以,苏文杰今年相对更看好上游，尤其是有色板块。比如，铜、小金属、黄金等。此外，还包括偏底部的化工、复苏早周期的产品等。

从长期维度来看，苏文杰将着眼于长期战略性标的，坚信我国制造业龙头企业具备长期发展空间。

苏文杰认为，双碳是未来10年以上维度影响制造业的最重要因素，后续企业的扩产难度更加显著，这会使得优秀龙头企业稀缺性更加明显，但是市场大部分人很明显还没有意识到这个问题，还是把优秀龙头企业当作普通的周期企业来看待，但优秀龙头企业的长期成长属性显然是被低估的。“看未来10年以上纬度，我们认为很多制造、周期行业都会呈现龙头企业强者恒强的趋势，我们能做的就是在合适的阶段跟随这些优秀企业共同成长！”

值得一提的是，嘉实碳中和主题混合型基金即将于3月13日隆重发行，新基金将采用双基金经理制，苏文杰便是拟任基金经理之一。

苏文杰指出，不少人将“碳中和”简单粗暴地理解成新能源和光伏,但新能源只是碳中和的一部分。碳中和不仅是政策导向，更是生活目标，是全民都要参与的生活模式。在碳中和主题下，新旧能源相互辉映，可持续发展中蕴含着广阔的投资机会。

“碳中和是40年久期的供给侧改革，更大维度是为了应对全球贸易竞争，不仅仅为了环境。”

据苏文杰介绍，碳中和是系统性工程，涉及电力、工业、新材料、交通、建筑建材、公用等多个领域的产业链。在新基金组合构建中，除了跟嘉实资源精选一样，继续关注有色端，还会配置化工、新材料、环保等板块，尤其是新材料，作为一个具有上万亿空间的板块会作为后续重点配置方向。