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一季度接近尾声，2023年以来，权益市场回暖迹象明显。在相关政策与宏观环境提振下，数字经济、人工智能等相关板块乘风而起。而消费、地产等在过去几年表现一度萎靡的行业也颇有迎来困境反转之势。

平安基金张晓泉认为，A股市场有望在基本面逐步修复、宏观流动性边际向好以及增量资金回流的推动下震荡上行。

权益市场将会上演怎样的剧情？哪些细分赛道更具投资价值？投资曙光是否已经出现？本期数说人物，基金君将解析平安基金张晓泉的投资理念与框架，并分享他对后市的研判，以飨读者。

张晓泉，11年证券从业经历，清华大学材料科学与工程专业硕士研究生,具备扎实的专业知识基础。

毕业后，张晓泉成为一名券商分析师，研究范围覆盖有色、建材等行业。2015年，张晓泉转战买方市场。2017年，张晓泉加入平安基金，现任研究中心研究执行总经理。

十一年的沉淀积累，张晓泉打磨出了扎实的投研框架，其研究方向始于有色金属，却不局限于此。

行业配置均衡，是张晓泉鲜明的投资风格。作为公募江湖中难得的均衡多面手，他并不拘泥于某一单一赛道，能力圈覆盖汽车、电力设备、中游制造、消费、周期、TMT等行业。张晓泉表示；“我选股不赌赛道不赌方向，争取做到全市场优中选优。”

智君科技数据显示，截至3月16日，张晓泉在任管理6只基金，总管理规模为14.64亿。其代表产品年化回报率为31.49%。

张晓泉是坚定的价值投资理念践行者，投资偏左侧布局。

具体而言，“性价比”是张晓泉进行投资决策的最根本依据。通过自下而上择股，捕捉质地好、有空间、价格合理的公司。在此基础上，张晓泉擅长根据市场变化及行业轮动灵活进行调仓。

短期来看，张晓泉投资偏好中小市值股票，而从长期角度出发，他则更青睐大盘股。

得益于丰富的行业知识与灵活的调仓策略，张晓泉取得较为良好的业绩表现。智君科技数据显示，截至3月16日，近3年，张晓泉所管理的偏股混合型基金平均年化收益高于93%同类经理，中长期收益大幅跑赢市场平均。

张晓泉的投资关键词有：自下而上、”1+X“、均衡配置。

在投资中，张晓泉倾向于从个股角度出发，自下而上捕捉优质标的，秉持”1+X“的投资框架，并辅以宏观策略及中观行业景气度判断。

“1”指基本面研究，例如公司的财务数据、商业模式、竞争格局、技术壁垒、成长空间、管理层能力等影响公司业绩发展的重要因素，目的是对资产进行合理定价。

“X”指超预期研究，包括行业、公司、市场、估值等。

落实到具体操作中，作为价值投资理念践行者，张晓泉认为，深度价值投资对“X”的要求相对弱，但分母“1”具有相对优势。“只要估值修复，股价具有很大的上涨空间。”

另一方面，在产业景气趋势投资中，则是成长空间“X”非常大，对于“1”要求相对弱。张晓泉表示，这种标的在下跌时可果断加仓。风险更小，性价比更高。

过去三年，张晓泉代表产品波动率在0.5%至3.0%之间。该产品2021年波动较大，位于中、高波动区间。

迈入2023年以来，市场回暖，其代表产品波动率有所下降。今年以来，该产品动态回撤水平趋于平稳，目前表现略优于沪深300。

张晓泉的超额收益主要来源于行业配置和选股。近三年，其代表产品的53.15%的超额收益中，有6.9%来自行业配置效应、46.24%来自选股效应。

灵活策略，调仓果断，是张晓泉较为鲜明的投资特征。

数据显示，张晓泉代表产品重仓股占全部股票持仓比例较低，持股集中度为35.76%。重仓持有时间较短，前十大重仓股平均持有2.5个季度，其中，持有时间最长的股票为电力设备股亿纬锂能，已重仓6个季度。次长的为天合光能，已重仓持有4个季度。

不拘泥于赛道，张晓泉擅长把握板块轮动调仓重仓方向。2019年，张晓泉重仓持有白酒板块，并于2021年及时减持，从而避开了后续的下跌。2020年，张晓泉更是在当时较为不受市场关注的传统制造业赛道成功捕捉投资机会。

行至去年四季度，基于对高景气和困境反转两大主线的看好，其代表产品大幅重仓布局制造业与房地产业板块。

2023年一季度行至尾声，张晓泉认为，今年市场更多将呈现科技成长引领的结构性机会。他预计，科技成长今年景气度持续占优，同时经过前期震荡消化，成长赛道估值多已处于历史较低位置，后续有望引领市场的结构性行情。

具体至投资方向上，张晓泉看好高景气、新景气和经济复苏三大主线的投资机会。

一是高景气方向，在“高质量发展”目标驱动、业绩持续释放的背景下，看好国防军工、新能源（风光储车）方向。

二是新景气主线，在“数字中国”战略驱动、政策密集催化下，看好信创、数字经济方向。

三是经济复苏主线，看好受益于政策发力、需求端有望逐步向好的金融地产、大消费、医药、半导体、互联网与平台经济的投资机会。

（注：本文图表数据若无特殊注明，均来源于智君科技与Wind数据）

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