编者按：“数据解析基金经理，深度还原投资画像。”英华人物库推出全新栏目数说人物，用形象的语言解析数据背后的基金经理，为投资者还原立体投资画像。带你探寻基金的收益来源，选基先选人。

一直以来，医药板块被投资者们称为“长坡厚雪”的赛道。Wind数据显示，自2019至2021年7月，医药板块实现较大幅度的上涨。然而，在过去的两年里，曾经“吸金”无数的医药行业的行情表现却一度曲折。

2022年底，医药行业再度迎来转机。在经济复苏的大背景下，医药行业流动性边际改善。

近日，全国中成药联合采购办公室发布《全国中成药采购联盟集中采购文件（征求意见稿）》，中药集采政策明显趋向温和改善，医药细分赛道中药产业也迈向新时代高质量发展。

政策利空逐渐出清，医药有望持续回暖，本期数说人物将为大家介绍一位长期深耕医药领域的明星基金经理——工银瑞信基金赵蓓，解析她的投资理念与框架，并分享她对后市的研判，以飨读者。

“ 2023 年医药消费需求在正常就医场景恢复正常以及异地就医恢复的情况下，整体行业会呈现较好的复苏态势，我们看好相关的消费医疗/严肃医疗等需求。”赵蓓如是分享她对医药行业后市的判断。

赵蓓，“双百亿”基金经理，拥有长达八年的投资管理经验，她于2010年加入工银瑞信，现任基金经理兼高级研究员。

赵蓓的研究生涯始于医药，在入行之初，赵蓓主攻的方向便是医药主题。

具备“药学+金融学”的双专业复合背景，从业以来，赵蓓的业绩表现可圈可点。目前，赵蓓在任管理4只基金，总管理规模达266.36亿元。Wind数据显示，截至4月12日，自2014年任职以来，其代表产品取得255.30%的任职回报率。而近三年来，赵蓓取得35.23%的回报率。综合而言，赵蓓的中、长期业绩均较为突出。

深耕医药领域多年，赵蓓曾历经熊市与牛市。从市场表现情况看，她在不同的市场行情背景下表现优秀，其近3年与今年以来的区间收益均位于较高位水平。

赵蓓的股票行业偏好集中，主要为医药生物领域，行业分布较为稳定。

赵蓓的投资关键词有：自上而下与自下而上相结合、长期持有、重视估值性价比。

投资框架方面，赵蓓善于从宏观视角出发，将自上而下与自下而上相结合，首先寻找高景气板块，后对各细分赛道的配置比例进行确认，在此基础上优选个股，重仓买入并长期持股。

在投资风格上，赵蓓则具备明显的成长风格特征，更青睐顺应产业发展方向的细分领域中的优质成长公司，布局均衡。

过去三年，赵蓓代表产品波动率在0.5%至2.5%之间，基本位于低波动、中波动去区间，产品表现较为稳健。

受医药赛道震荡调整影响，赵蓓的代表产品近三年来波动剧烈。智君科技数据显示，截至4月11日，该产品今年以来最大回撤达-35.17%，波动较为剧烈。整体上较沪深300回撤幅度更大。

智君科技数据显示，赵蓓的超额收益主要来源于选股。近三年，其代表产品的5.37%的超额收益中，有23.27%来自选股效应。

基于对估值性价比的重视，赵蓓当前重点布局在估值相对合理的中药、消费医疗、创新药、CXO、器械等方向。

赵蓓是坚定的长期投资践行者。根据她所管理产品的持仓轨迹不难发现，赵蓓一直坚定重仓医药、医疗相关板块，但对各细分子赛道的配置比例有所不同。

数据显示，赵蓓代表产品重仓股占全部股票持仓比例较高，持股集中度达62.11%。该产品前十大重仓股平均持有5.7个季度，其中，持有时间最长的股票为九洲药业已重仓12个季度。次长的为药明康德，已重仓持有11个季度。重仓持有时间较长。

值得注意的是，根据宏观环境变化，过去一年中，赵蓓积极调整持仓。赵蓓在近期发布的年报中对过往一年的调仓轨迹进行了回溯。她于去年一季度将仓位降到历史低值，并减持估值较高的个股。去年二季度，赵蓓左侧布局消费类个股，并加仓估值性价比较高，且政策友好的中药行业个股。行至去年三季度，在中药行业跌幅较大之际，赵蓓再度逆向加仓重要OTC公司。而这一超前布局，也使得赵蓓取得较高的超额收益。

截至2022年四季度，赵蓓则仍保持对中药板块进行的重仓，重点布局创新药，医疗器械，消费医疗，中药等子行业均有布局。今年以来中药、创新药表现较为领先，赵蓓的基金表现较其他医药基金更好一些，也在于其仓位中有较多的中药及创新药股。

展望后市，赵蓓看好消费医药/严肃医疗需求、创新药、中药OTC、药店行业等细分子赛道。

赵蓓提出：“创新药及产业链在经历了充分的调整后，估值性价比突出。创新药政策的调整是一场行业的 供给侧改革，利好龙头创新药企。

赵蓓预判，2023 年会进入中国创新药企出海的高潮，因此她十分看好相关企业的投资机会。”

（注：本文图表数据若无特殊注明，均来源于智君科技与Wind数据）

风险提示：基金有风险，投资需谨慎。基金的过往业绩不预示其未来表现。基金研究、分析不构成投资咨询或顾问服务，也不构成对读者或投资者的任何实质性投资建议或承诺。敬请认真阅读《基金合同》、《招募说明书》及相关公告。