“在投资中，我始终坚持‘本金安全至上，坚守稳健投资’理念，相对淡化短期业绩波动，更追求长期业绩优异。”谈及投资理念，国寿安保基金百亿固收老将李一鸣如是说。

“风起于青萍之末，浪成于微澜之间。”李一鸣表示，市场震荡不已，但任何波动都不是完全突发的，一定会有先兆。只要细心观察并抓住新的变化积极调整，就有可能提高投资胜率，为投资者带来长期稳健的收益。

追求稳健投资

李一鸣拥有近十年基金行业从业经历，曾任中银国际定息收益部研究员、中信证券固定收益部研究员，2013年11月加入国寿安保基金，目前管理国寿安保安康纯债、国寿安保安吉纯债半年、国寿安保稳寿等8只基金产品。截至今年二季度末，在管基金总规模258.65亿元。

自担任基金经理那天起，她便将“值得信赖”视为职业目标，将说实话、做实事深入到投资管理的方方面面。同时她也深知市场遵循的是丛林法则，要想成为基民信赖的基金经理，需要不断进步，投资中要学会做加法和减法，根据市场环境的变化，增加对可能引起新变化的市场或非市场因素的关注，减少无效变量对投资行为的干扰。

作为一名固收老将，李一鸣坦言，近两年来，固收投资的逻辑和框架发生了很多变化。从投资角度来看，一方面，当前国际形势风起云涌，欧洲突发的地缘政治造成的紧张局势，对全球的通胀、货币政策、国家行为等都产生了持续的巨大影响。另一方面，国内经济新旧动能切换，货币政策调控思路发生变化。每个宏观周期都有其特殊性，因此在每次进行自上而下分析的时候，她都会特别关注新的变化和逻辑，以防范趋势性的分析失效。

具体在投资管理中，在判断债券牛市即将来临时，她会积极使用久期工具，通过利率债提升组合的总久期水平，以此在牛市中拥有更大的收益弹性。而在经济基本面对债市利好或利空倾向性不显著的情况下，由于杠杆策略在资金面宽松时期有较为明显的优势，她会在保持组合中性或者中性偏低久期的情况下，通过杠杆策略获取超额收益。

在李一鸣看来，固定收益投资面临的市场情况千变万化，但向久期、杠杆、信用、期权及衍生品等方向“要收益”的大框架不会改变，核心在于要能够在各种市场环境中寻找收益风险最合适的领域，提高投资胜率。

债市整体震荡走强

积极关注配置机会

遵循前述投资框架，李一鸣管理的产品业绩表现稳健。以其管理的国寿安保安康纯债基金为例，海通证券数据显示，截至6月30日，该基金成立以来累计回报为31.77%，过去三年回报率为11.53%，在1295只同类产品中排名前1/6；截至今年二季度末，产品规模逾130亿元。管理这只产品，李一鸣采取的是中高杠杆策略，在不做信用下沉的情况下，配置中高等级的品种来确保组合的低信用风险。

回顾今年上半年的债市表现，李一鸣表示，受流动性收紧及稳增长政策持续发力等核心逻辑影响，年初债券市场一度走弱，收益率曲线平坦化形变。二季度之后，市场对强刺激政策引发的资金担忧情绪有所减弱，且随着基本面数据整体不及预期，货币政策出现宽松信号，叠加海外金融风险发酵提升避险情绪及机构欠配压力较大，债市整体再度显著走强。

“但是进入三季度后，宏观环境处于关键节点，美国经济韧性持续超出预期，就业市场表现良好，在工资粘性作用下，通胀下行仍慢于预期。同时，海外地产板块的明显回温强化了货币紧缩的必要性。”李一鸣表示，国内方面，需求恢复动能仍然不足，非制造业虽然韧性较强但下行压力依然存在。随着经济复苏进入常态化和稳增长政策出台，内需不足的问题有所改善，但在外需拖累加大的情况下，内生动能难以独自支撑经济出现强复苏。

李一鸣直言，目前居民和企业提升杠杆的空间及意愿都不大。若杠杆率提升也仍然偏慢，则“资产荒”的格局很难有效缓解，优质资产依然具有稀缺性。

展望后市，李一鸣表示，政策组合拳陆续推出、地产政策及化债方案落地、政府债券供给放量、权益市场风险偏好回升等因素都可能对债市形成阶段性扰动。但在基本面核心矛盾尚未解决的宏观背景下，流动性仍将保持合理宽裕，叠加机构配置动力持续存在，未来债券市场虽有震荡，但仍可积极关注配置及交易机会。