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华安基金胡宜斌日前发布了产品2023年年报。年报中胡宜斌表示。“我们相信未来科技创新、新消费、出口制造业仍将成为我国经济总量增长核心驱动力，围绕产业创新、尖端技术突破、新材料、新能源、新消费等领域仍将诞生大量投资机会。”

从TMT科技成长股投资，胡宜斌一路不断扩大能力圈，进化投资框架，将自身打造成为聚焦成长投资、风格均衡的“高景气捕手”。

注重底线思维，做一个识货的“端水师傅”。

—华安基金 胡宜斌

胡宜斌的从业经历可谓相当丰富。胡宜斌早先在同花顺担任项目经理，负责金融社交网络相关项目，之后胡宜斌又转战券商，在长江证券担任互联网领域研究员，2015年5月胡宜斌正式加入华安基金，同年11月开始担任基金经理。

截至3月28日，胡宜斌管理基金以来，年化回报为9.68%，同期沪深300回报为-1.83%。同时，胡宜斌所管理的偏股混合型基金近5年年化收益为11.85%，收益高于82%同类经理；最大回撤为42.48%，平均最大回撤小于68%同类经理。

目前，胡宜斌管理14只产品，在管产品规模194.54亿元，这是胡宜斌连续第二个季度管理规模下滑。此前，胡宜斌管理规模最高时为2023年二季度末，为239.75亿元。

通过在不同市场情景下的业绩表现进行分析，可以看出，胡宜斌无论是在熊市或是牛市，都取得优秀表现。同时，在大盘股和小盘股投资上，胡宜斌也表现优秀。

在投资风格上，胡宜斌在成长股行情阶段表现要优于价值股行情阶段。

智君科技数据显示，2019年3月31日至2021年12月13日区间内，沪深300震荡上行，涨幅为31.28%，同期胡宜斌收益率达129.19%；而2021年12月13日至2024年3月28日市场单边下行阶段，沪深300下跌30.35%，同期胡宜斌收益率为下跌25.32%。

胡宜斌的投资关键词有：高景气捕手、杠铃策略、底线思维。

胡宜斌被称作是“高景气捕手”，他擅长从中观出发，寻找未来盈利增速最快的行业和赛道，且景气预期在未来1-2年内兑现，能够精准挖掘高性价比的“盈利裂变”机会。

在胡宜斌看来，“盈利裂变”是盈利发生逻辑上不可逆的跃升，这类机会并不局限于新兴行业，在周期性行业、消费行业和价值行业也能找到。因此，胡宜斌不断拓展能力圈，扩大寻找盈利裂变的中观行业范围，除了以自己的优势领域科技成长筑底，也将视角和能力圈进一步拓展至全市场。

在选股方面，胡宜斌会“在黎明前的黑暗中把金子先挑出来”，重视持仓底盘，增加阿尔法策略。在挖掘优质企业的同时，他也寻找与本轮景气跃升中最直接相关的标的，通过找到阿尔法优质公司拉长单赛道轮动的持股久期。

智君科技数据显示，近5年，胡宜斌收益波动率处于中高波动区间。

在回撤控制方面，胡宜斌大部分时间优于沪深300。

在风险控制上，胡宜斌引入“杠铃策略”，即通过行业配置分散化布局、降低集中度以及引入降低组合内各配置间的短期波动耦合度。

在选择行业时，胡宜斌先是根据不同行业之间波动性水平，基于行业波动负相关性来建立行业池，随后在行业池内进行行业选择和轮动，以实现短周期维度的组合波动特征中性化，这样能使得投资组合适应不同市场的变化，具有更高的市场适应能力。

智君Brinson归因数据显示，截至3月28日，相较于沪深300，胡宜斌代表产品近5年来所获得的49.1%超额收益中，选股效应贡献了47.78%，行业配置效应仅贡献了1.32%。

此外，从胡宜斌代表产品的投资组合来看，近5年为产品贡献累计收益的行业前五位分别是电子、有色金属、电力设备、传媒以及社会服务。

智君科技数据显示，胡宜斌管理产品风格清一色为大盘成长风格。而这一点也能从其代表产品华安媒体互联网混合A的股票持仓风格中得到印证。

行业配置上，可以看出胡宜斌在配置思路上发生过变化。在2020年中之前，胡宜斌代表产品行业配置集中度较高，尤其是传媒行业，配置占比高达57.7%，再之前电子行业配置也曾占比超过一半。但在2020年二季度之后，胡宜斌代表产品行业配置开始变得分散，尤其是传媒行业配置占比快速下降。

智君科技数据显示，截至2023年末，胡宜斌代表产品行业配置前五分别为电子（35.21%）、计算机（21.95%）、传媒(9.73%）、国防军工(3.08%)以及有色金属（2.65%）。

仓位控制上，胡宜斌在2021年之前还是较为灵活的，仓位变动较大，最低时不到75%（2019年三季度末），最高时又接近93%。不过2021年后，胡宜斌持续维持高仓位运作，基本都保持在九成及以上仓位。

从重仓持股集中度看，以2022年三季度末为时点，之后胡宜斌代表产品重仓持股集中度开始低于同类平均水平。截至2023年末，胡宜斌代表产品重仓持股占比为30.03%，同期同类平均水平则为37.64%。

重仓股方面，智君科技数据显示，截至2023年末，胡宜斌代表产品前十大重仓股依次为通富微电、兴森科技、中芯国际、科大讯飞、国投智能、华大九天、萤石网络、久远银海、天岳先进以及拓荆科技。

相较于上一季度，中芯国际、天岳先进以及拓荆科技为新进入重仓股名单中，同时胡宜斌还坚持了华大九天、久远银海以及科大讯飞，其他重仓股则基本变动不大。

在最新发布的产品2023年年报当中，胡宜斌表示在2023年，他的投资组合增加了AI创新相关领域的配置，其中重点增加了能够受益于AI发展的算力和具有稀缺性卡位应用的配置，同时增加了具备全球竞争力的出海企业配置，而对内需相关方向的配置则做了结构优化。

在最新发布的产品2023年年报中，胡宜斌透露了自己对后市的看法以及配置思路。胡宜斌指出，当下我国正处于经济结构转型的关键时期，未来科技创新、新消费、出口制造业仍将成为我国经济总量增长核心驱动力，围绕产业创新、尖端技术突破、新材料、新能源、新消费等领域仍将诞生大量投资机会。

胡宜斌表示，策略上已将挖掘、发现和配置科技创新和受益于国民经济持续增长的消费及原材料放在前所未有的高度上。

此外，胡宜斌表示高度重视中国特色的估值体系。他认为，在中国式现代化进程中，一些短期盈利以外的因素，例如国家战略、政策导向、社会责任等，也将成为估值的重要组成部分。

关于未来的投资机会，胡宜斌表示将重点关注以下几类机会：

1、具备全球竞争力的科技创新和份额提升。胡宜斌表示，中长期来看，全球在半导体、新能源、新一代通信技术、新材料、生物医药等领域仍将持续诞生产生创新带来的新机遇，每一次产业创新和技术迭代，都蕴藏着弯道超车的机会。随着我国在关键领域核心技术的不断突破，我国制造业优势有望由劳动力成本驱动转向技术和创新驱动，未来国内一大批企业将伴随各领域的尖端技术突破，不断成为占领全球创新制高点的独角兽。

2、数字经济和AI带来的创新周期。其中，胡宜斌密切关注并始终坚持配置一部分科技创新在物联网、元宇宙、工业互联网、AR/VR、云计算的应用，同时继续紧密挖掘并跟踪人工智能在新渠道、新技术、新硬件、新形态的投资机会。此外，胡宜斌表示，高度认同AI将不断改变人类生活，将高度重视AI和IOT产业共振形成的全新商业机会，以及，AI在B端和C端应用的创新生态。

3、中长期受益于国民经济持续增长的消费和原材料领域。在胡宜斌看来，受益于国民经济和居民可支配收入的持续增长，部分代表消费升级的品类有望成为消费中最具成长性的方向，一些新兴消费在居民消费构成中的比重仍处于不断上升态势，他表示将高度重视新技术、新产品、新商业模式在各类新兴消费赛道中产生的变革和机会。

同时，胡宜斌也高度关注全球清洁能源变革对上游资源成本和供给格局带来的不可逆变化，在一些下游包括战略新兴产业的关键资源，尤其是产业中起到主导地位的央、国企，有望被看到在盈利和估值方面的积极变化。

（注：本文图表数据若无特殊注明，均来源于智君科技与Wind数据）

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