华商基金固定收益部副总经理张永志是一位名副其实、以稳制胜的“固收+”老将。

他擅长基于宏观视角，专注大类资产配置，打造攻守兼备的“固收+”产品，追求长期持续回报。在做权益投资时，他主要通过股票仓位择时，捕捉确定性机会，不会刻意去做股票的波段操作，更多以估值为导向，在产品合同规定的投资策略背景下，来决定权益资产的配置水平。

此外，他追求以绝对收益为目标，注重回撤控制，通过合理、多元化的资产配置分散风险，力争基金资产的长期稳健增值。

展望后市，张永志认为，债市依旧活跃，转债蕴含机会，当前A股的估值水平处于历史偏低水平，配置A股的黄金窗口期或正在打开。

以稳制胜的“固收+”老将

华商基金固定收益部副总经理张永志是一位经验与实力俱佳的固收大咖。在他超18年的证券从业经历中，有近13.8年证券投资经历，以及3年证券交易经历。

张永志也是一位名副其实、以稳制胜的“固收+”老将。

华商基金是他开启公募基金职业生涯的首站，2007年加入后，他先从交易员起步，2010年之后开始接手管理“固收+”产品，至今已有10多年时间。

他目前在管8只公募产品，主要为“固收+”品种，涵盖偏稳健型、偏进攻型及运用绝对收益投资理念管理的不同风险收益特征的产品。管理过程中，他擅长基于宏观视角，专注大类资产配置，打造攻守兼备的“固收+”产品，追求长期持续回报。

多年实践下来，其多只代表作的任职回报表现可圈可点。如华商可转债债券基金A类份额，银河证券数据显示，截至2024年5月31日，近1年、5年均是同类业绩冠军。

实际上历经几轮牛熊后，张永志对于权益投资的方法论也在不断学习进化，随着市场体验的加深，他对于估值越来越重视，并最终形成了重视大类资产配置的思路。

总结而言，从大类资产配置的角度，进行权益投资时，张永志主要通过权益仓位择时，捕捉权益资产的确定性机会，他不会刻意去做股票的波段操作，更多以估值为导向，他非常重视估值风险，也正是基于这样的标准，张永志在管理的产品中一直将权益类资产维持在较合适的风险暴露仓位。

在张永志看来，攻守有道的“固收+”产品，需要严守回撤，通过合理、多元化的资产配置分散风险，捕捉各大类资产的不同投资机会。

债市依旧活跃 转债蕴含机会

债市方面，张永志表示，今年央行多次表态，希望收益率维持区间震荡的状态。因此，今年下半年，债市或将维持震荡态势；但由于配置需求依然相对旺盛，加上债券本身有票息收入，只要债券价格处于合理的波动范围内，债市仍有一定配置价值。“回顾历史经验来看，债券牛市拐点，往往需要确定性的货币政策转向或者宏观数据确定性好转等，在这种信号出现之前，债市往往还是会维持偏震荡甚至震荡走强的趋势。”

张永志同时表示，目前转债市场表现出与股市的短期偏离，但长期来看，其走势与正股紧密相连。转债市场有望跟随权益资产的复苏迎来结构性配置机会，可以结合行业景气度、个券绝对价格和估值水平，筛选具备性价比好的转债标的。

配置A股的黄金窗口期或正在打开

2024年上半年已收关，经历了近两年的震荡调整后，未来市场将如何演绎，成为投资者关注的焦点。

“现在市场的大逻辑，对于估值和业绩更为看重。从权益投资的角度，更多是选择估值合理，同时未来业绩预期有增长的公司和行业。”

张永志表示，今年年初权益市场机会更多一些。A股市场历史上的几次熊市转牛市过程中，估值便宜始终是硬道理。当前，无论是整体市场还是各个行业的估值水平，或都处于历史偏低水平。此外，随着政策环境的逐步改善及实施，配置A股的黄金窗口期或正在打开。

同时，他认为，今年低估值传统行业整体可能会表现更好。第一，从行业自身的产业周期来看，过去几年处于下行周期，经历了出清的过程，由于这些行业跟宏观经济相关性较强，一旦经济边际改善，盈利的弹性可能会非常大。二是从估值来看，这些行业经历了几年的调整后，估值相对有吸引力。此外，预计在宏观政策从重视产业政策转为更重视总量政策的背景下，或也更加有利于这些行业。