2025年，港股无疑是全球市场表现最靓的仔！

2025年，港股技术牛行情全面开启。截至3月17日，恒生指数年内累计上涨20.37%、恒生中国企业指数累计上涨22.48%、恒生科技指数累计上涨31.44%，好于A股、美股，在全球股票市场表现居前。

本期，基金君将为大家介绍两位对于港股投资有丰富经验且表现优异的相关基金经理，他们分别是嘉实基金王贵重、长城基金曲少杰。通过解析他们各自的投资风格和框架，帮助大家了解这些优秀投资人背后的投资理念。

嘉实基金：王贵重

王贵重，拥有超10年证券从业经验。此前曾任重阳投资管理股份有限公司TMT行业研究员，2015年7月王贵重加入嘉实基金，历任TMT行业研究员、科技组组长，现任大科技研究总监。

截至目前，王贵重共计管理7只产品，管理规模80.45亿元。

Wind数据显示，自任职以来，王贵重管理总回报为159.83%，同期沪深300回报5.59%，近6个月，王贵重收益回报为65.25%。

在投资框架上，聚焦科技股，王贵重形成了一套完善的方法论体系。“选到好公司，以合理的估值买入，进行长期持有，跟随企业一起成长，是科技投资最简单的模式。”

王贵重把科技股的投资和研究分为四步：方向、节奏、公司和估值。

首先，方向决定着空间。第二，节奏决定了哪一块增速最快。第三，寻找竞争力最强的公司。最后，看估值。“科技企业的估值方法只有一种，就是现金流折现模型（DCF）。大道至简，DCF一个公式便能解决所有问题，能跟所有的研究最后达到一致。”王贵重表示。

同时，王贵重也指出，估值时也需要考虑其他因素，比如市场空间决定了DCF进入永续期之前最后的预期价值，商业模式决定了行业自由现金流的分布，护城河决定永续阶段到底有没有现金流。

Wind数据显示，截至3月17日，王贵重参与管理的嘉实港股互联网产业核心资产A年内净值上涨31.92%，近6个月净值上涨67.17%。

重仓股配置上，从产品2024年四季报来看，嘉实港股互联网产业核心资产A前十大重仓股依次为阿里巴巴、小米集团、美团、腾讯控股、中芯国际、理想汽车、哔哩哔哩、同程旅行、网易云音乐以及金山软件。全部为内地互联网企业以及科技企业。

对此，王贵重指出，所投资的互联网行业渗透到日常消费的方方面面，包括电商、游戏、电影票、旅游、餐饮、到店、房地产成交等等，宏观对消费的影响是广泛的，而在外资参与较多的香港，海外中国资产的估值大幅度下移是过去几年的主基调。

“一些类似家电国补、新能源国补的政策已经切实在发挥作用，拉动相关的产业链。我们认为更多的“子弹”在路上。“王贵重表示。

王贵重解释道，互联网行业在港股科技股组合中排在首位，主因在于其过硬的商业模式及愿意长期为股东创造价值的管理层。随着更多原本在美国上市的互联网企业回归港股市场并入通，港股低估值互联网企业的选择也日渐增多。

另一方面，王贵重认为人工智能仍然是2025年的重要科技线索之一。由AI牵引的车的智能化以及先进芯片制造在2025年也有明显产业趋势。

对于港股市场，王贵重强调，港股仍然是外资投资中国资产为主的战场。“港股市场的投资机会来自于盈利回升和长期预期回升（带动估值回升）的双击，随着盈利的复苏互联网标的估值仍然极有长期价值。”

长城基金：曲少杰

曲少杰自2006年开始在易方达基金从事QDII投资工作，后在YGD资产管理公司（香港）任港股投资经理，并先后在道朴资本管理有限公司及生命保险资产管理有限公司担任投资经理。2018年3月，曲少杰加入长城基金，现任国际业务部副总经理，负责海外市场投资业务。

作为基金行业较早一批“出海者”之一，曲少杰拥有公募、私募、险资等多元从业经历，擅长从全球跨市场角度寻找投资机会。

Wind数据显示，曲少杰目前在管产品3只，管理规模8.57亿元。

在投资框架上，曲少杰致力于寻找能真正持续发展的好公司，并长期持有。

在选股时，曲少杰会关注上市公司业绩增长的可持续性，而非短期快速的高增长。他认为，一家公司即便每年增速不高，但如果能较长时间地持续增长，便符合投资逻辑，但如果只是短期业绩爆发，接下来几年可能会出现亏损，不确定性很大，则基本不在考虑范围之内。

同时，公司的财务指标也值得关注，尤其是毛利率、ROE、现金流等指标。曲少杰指出，好的公司基本都有着非常良好的财务表现，可以通过财务数据进行分析判断。在挑选到好公司以后，我们倾向于长期持有，力争赚取业绩增长所带来的收益。同时曲少杰强调并不会把估值增加或波动纳入很重要的考量范围，因为估值波动无法控制。

此外，曲少杰关注企业在行业的地位，具有深护城河和高门槛的公司才能有高的毛利。而企业的护城河深浅主要取决于经营团队的水平，一家企业的经营模式是否良好、在行业内是否突出都是由人经营出来的。

Wind数据显示，截至3月17日，曲少杰管理的长城港股通价值精选多策略A年内净值上涨32.88%，近6个月净值上涨70.83%。

在重仓股配置方面，相较于王贵重重仓集中在互联网和科技股上，曲少杰配置方向则更为广泛。除了腾讯控股、美团、同程旅行等互联网企业、以及小米集团、中芯国际、比亚迪、理想汽车、舜宇光学等科技股之外，也有泡泡玛特和京东健康这样的消费和医疗股。

对于近期港股表现较好的原因，曲少杰在接受采访时表示，这一轮港股主升浪背后核心因素是中国资产价值重估。年前的DeepSeek震惊了AI圈，让海外科技巨头看到了中国AI的迅速发展。更重要的是，在香港上市的中国互联网大厂长期估值受到压制，估值中枢徘徊在十几倍，甚至不到十倍。在中国经济表现出向好趋势时，海内外资金敏锐地捕捉到了加仓中国核心资产的机会。

同时曲少杰强调，虽然经历了一轮上涨行情，但目前港股整体估值并没有过高，仍然是全球估值洼地。

曲少杰表示，目前主要关注两条大主线，一是科技，二是红利。科技方面，在中国经济今年好转的背景下，港股科技公司可能都有比较好的向上空间。而红利方面，曲少杰指出，在低利率环境下红利资产会持续受关注，港股红利资产相对于A股也有优势，最主要是估值更低、股息率更高，尤其H股相对A股有较高的折价，也对港股红利的未来上涨提供了较好的支撑。“港股仍然是估值洼地，中国AI的主流应用和阵地在港股，这是港股市场未来发展的核心因素。”曲少杰称。

（注：本文图表数据若无特殊注明，均来源于智君科技与Wind数据）

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