日前，睿远基金旗下5只基金公布2025年一季报，傅鹏博、饶刚、赵枫等知名基金经理持仓变化曝光。

赵枫在2025年一季报中表示，宏观经济面上，已经看到了经济启稳回升的趋势。房地产市场下跌势头已明显减缓，一线城市房价有所启稳，核心地段土地拍卖升温预示部分置换需求已经见底回升。

展望未来，赵枫指出，“伴随着外部环境的变化和投资者预期的波动，二季度市场表现也许会比较颠簸，但结合当前的估值水平和较为宽裕的政策空间，中国权益资产的价格存在较为坚实的基本面支撑，对全年表现仍可保持乐观。”

本期「调仓风向标」，基金君将为大家详解睿远基金赵枫的一季报及其调仓动向。

增配港股，持仓比例为历史最高水平

Wind数据显示，2024年9月24日以来，A股市场出现震荡回暖行情，一直延续到今年。春节后，DeepSeek横空出世、人形机器人火爆全网，科技股表现神勇，港股市场也明显回暖。在一季度震荡回暖的结构性行情中，主动权益类公募基金积极调仓换股以应对，这其中就包含睿远基金的赵枫。

业绩表现方面，基金一季报显示，睿远均衡价值A和睿远均衡价值C在2025年一季度大幅跑赢了同期业绩比较基准。睿远均衡价值三年持有混合A、C份额净值增长率分别为5.79%、5.71%，同期业绩比较基准收益率为2.05%。

另一方面，从管理规模来看看，截至一季度末，睿远均衡价值资产净值为120.55亿元，相比去年年末的119.99亿元变化不大。

值得注意的是，许是在市场环境不确定因素的影响下，不少基民仍选择了落袋为安而赎回。睿远均衡价值混合在一季度总赎回份额高达4.49亿份。拉长时间来看，这已是该基金连续8个季度遭净赎回。

在资产配置上，赵枫较去年四季度进一步提升了权益投资的比例。

2025年一季报内容显示，截至报告期末，睿远均衡价值组合股票仓位占基金资产净值的90.05%，较上期提升2.27%。其中，睿远均衡价值的港股投资市值占基金资产净值比例的43.16%，而去年四季度末这一比例为43.87%。

大幅加仓分众传媒、中国太保

从赵枫整体的在管基金行业配置看，季报显示按占净值比排列依次为制造业32.1%；水利、环境和公共设施管理业6.98%；租赁和商务服务业3.49%。

如此看来，赵枫在本季度的整体行业配置上较分散，以制造业为主，消费及服务业比重较低。

从个股方面来看，截至一季度末，前十大重仓股依次为：腾讯控股、宁德时代、中国移动、小米集团-W、伟明环保、中国太保、山西汾酒、分众传媒、万华化学、三诺生物、中国太保。其中，前十大重仓股所占基金净值比为54.34%。

具体而言，与上一季度相比，该基金前十大重仓股新增分众传媒，最新持股数6000万股，市值4.21亿元，位列第六大重仓。山西汾酒、中国太保分别被增持31.82%、42.86%，最新持股数232万股、500万股。

值得注意的是，一季度末，分众传媒首次进入前十大重仓股。从该基金的过往持仓情况来看，赵枫曾在2023年下半年首次买入该股，在2024年上半年清仓卖出，之后又于2024年下半年重新买回分众传媒，彼时该股的持仓数量为2695万股。

减持方面，共有五只重仓股被减持，其中第一大重仓腾讯控股最新持股数250万股，相比上期减少15.25%，持仓市值11.47亿元；中国移动、小米集团分别被减持15%、13.91%，最新持股数850万股、1437.74万股。恰逢一季度港股强势反弹，减持的不少是股价创两年新高的品种，落袋而安的可能性较大。

其中，第九大重仓股三诺生物在第一季度被减持力度最大，最新持股数为1620万股，环比减少25.69%，持仓市值3.85亿元。此外，第八大重仓万华化学也被减持14.29%，最新持股数600万股。

中国权益资产存在较为坚实的基本面支撑

对全年表现仍可保持乐观

赵枫在2025年一季报中分析道，今年一季度中国权益类资产表现出明显分化。A股宽基指数表现平平，但与AI、机器人和半导体相关的个股表现活跃，市场情绪明显好转。香港市场表现优秀，恒生指数一季度涨幅超过15%，恒生科技指数涨幅超过20%，美国市场中概股也出现明显上涨。

“一季度中国资产的上涨，既有偶然因素也有必然因素。DeepSeek在AI大模型领域的成就提振了投资者对中国科技实力的信心，进而推动相关的科技公司和互联网公司估值回升。而之前中国资产的估值过低，本次上涨也是对之前过度悲观预期的修正。”赵枫表示。

赵枫进一步指出，经过一季度的估值回升后，市场的股权风险溢价水平下降到相对合理的水平。如果宏观经济在今年能够稳定增长，相对其他资产类别的回报，权益类资产的隐含长期回报的吸引力仍然较高。但是也有一批因为主题概念而股价大幅上涨的公司，其估值已经很难用基本面评估，出现了相当的估值泡沫。

宏观经济面上，赵枫也看到了经济企稳回升的趋势。房地产市场下跌势头已明显减缓，一线城市房价有所启稳，核心地段土地拍卖升温预示部分置换需求已经见底回升。他认为，地方债务、鼓励消费、民营企业经营环境等投资者关心的问题也都有相应的政策措施，在积极的财政政策支持下，宏观经济有望在年内出现积极的变化，从而使得股市进一步上涨具备基本面支持。

“但市场总是风云莫测。”赵枫称，4月3日美国推出“对等关税”震惊全球，全球经济出现衰退的概率大幅上升，全球股市均出现大幅下跌。从最终目标看，美国寻求制造业回归和实现一定程度的财政和赤字平衡是重要目标，为实现此目标不惜牺牲短期经济稳定，未来一段时间金融市场将不得不面对由此带来的不确定性和波动。

不过，赵枫认为，中国具备完整的产业基础和巨大的内需市场，经济已有相当的内循环基础，内需仍有较大的增长空间；即使对美出口出现明显下降，中国制造业竞争力也使得中国仍可以在非美国家继续获得市场份额，减少对美出口下降的冲击。

“伴随着外部环境的变化和投资者预期的波动，二季度市场表现也许会比较颠簸，但结合当前的估值水平和较为宽裕的政策空间，我们认为中国权益资产的价格存在较为坚实的基本面支撑，对全年表现仍可保持乐观。”赵枫称。

（注：本文图表数据若无特殊注明，均来源于智君科技与Wind数据）