编者按：“数据解析基金经理，深度还原投资画像。”英华人物库推出全新栏目数说人物，用形象的语言解析数据背后的基金经理，为投资者还原立体投资画像。带你探寻基金的收益来源，选基先选人。

今年以来，潮玩“谷子”，时尚金豆，盲盒等非生活必需品凭借强大的情绪价值提供能力，正在成为Z世代消费浪潮的新风尚。这种“新消费”的浪潮，不仅影响着消费行业的发展方向，也重塑了趋势之下的投资机会。

据Wind数据显示，2025年至今，重仓新消费的多只基金产品持续跑赢市场。其中银华基金基金经理张萍管理的一只消费基今年以来已斩获32.24%的收益，大幅跑赢基准和市场主流宽基指数，在同类基金中名列第一。。

张萍认为，2025年整体消费投资环境将比2023、2024 年有明显改善。在消费趋势上，大众消费更加理性，在投资上，她一方面迎合时代的变化，另一方面会继续追求更有性价比的组合。

张萍，经济学硕士，曾就职于中信建投证券，后于2015年8月加入银华基金，历任行业研究员、投资经理，2018年任职基金经理。

截至5月30日，张萍在管产品共计10只，她基金管理年限为6.57年，管理以来年化回报率为14.88%，同期沪深300回报率为2.89%，管理规模共计197.30亿元。

张萍曾在接受中国基金报采访时说道，“投资是一项需要长期积累才能开花、结果的事业，消费品投资更是一个由慢变快的过程。”

具备十余年年从业经验、深耕大消费领域，张萍的投资理念是“不求妙手，但求积胜”，追求为持有人赚钱的大概率。

通过对张萍任职以来，在不同市场情景下的业绩表现进行分析，可以看出她在牛市、熊市、大盘和成长行情皆表现相对稳定。Wind数据显示，在历史的牛市行情中，张萍代表产品的上行捕获率最高达1.43，上行捕获率越大，意味着经理较基准上涨的越多。

张萍的投资关键词有：景气趋势、四步选股法、三类资产构建投资组合

在入行初期，张萍习惯于优先考量那些易于量化的指标——评估行业时，过分强调空间和增速，竞争格局反而靠后；分析公司时，产品与渠道是焦点，品牌价值和管理能力则被忽视。然而，经年累月的实践积累让她慢慢发生了转变，张萍逐渐认知到：“在时间的长河里，唯有企业文化是所有不确定中的确定。”

张萍的投资理念中，景气度始终是最基础的框架，张萍认为，只要在景气度上行的行业里面，盈利和估值都会扩张，投资这些行业里的公司是更容易赚到钱的。旨在选择未来两至三年景气度持续上行的行业，再在其中选择初公司估值与业绩增速两者匹配度最高的公司，最后在管理过程中不断调整性价比。而这也就是张萍的四步选股法则。同时，张萍指出，景气度是个需要长期、持续验证的指标。

在整体组合中，张萍主要通过三类资产构建攻守兼备的投资组合。其中，第一类是格局稳定、确定性较高的行业龙头公司；第二类是行业增速较快，行业格局尚不清晰，渗透率仍相对较低的行业；第三类是消费中的强周期行业，例如酒店、养殖等。

据Wind数据显示，2025年至今，张萍代表产品的动态回撤整体保持稳定在3%以内，不过四月份随跟随市场发生了较大的波动，动态回撤一度突破10%的水平甚至接近15%，而同期沪深300回撤仅为6%。

就整体的回撤控制而言，近三年以来，张萍代表产品动态回撤最高时在2024年9月一度突破40%，整体组合呈现出“高风险高波动”的特征。

近年来，张萍对于港股市场的配置逐步提升。Wind数据显示，2025年一季度，张萍代表产品中A股与港股配置市值已接近五五开，而此前其港股持仓市值基本维持在10%左右。大幅加仓港股的趋势特别明显。

在整体的市值风格上，一季度，大盘价值股与大盘成长股取代了中盘价值，占比显著上升。

在持股方面，张萍依然维持较高的集中度，且始终高于行业平均水平，达到48.21%。

截至2025年一季度，张萍代表产品的前十大重仓股显示，张萍的偏好行业为电子、食品饮料及家用电器。

张萍在2025年一季度大幅加仓港股腾讯控股，大幅减仓港股比亚迪，小幅加仓美的集团。而此前在2024年四季度仍位于第一大重仓股的老铺黄金，在2025年一季度已经不见其身影，结合黄金表现，可见张萍已在黄金相对高位区间兑现了收益。

在2025年一季报中，张萍表示，目前绝大部分仓位集中在消费赛道中具有成长性的股票上，整体来看，2025年整体消费投资环境将比2023、2024 年有明显改善。

而在整体的投资方向上，张萍指出，一方面迎合时代的变化，另一方面继续追求更有性价比的组合。未来主要看好以下三个方向：一是国产替代，很多国产品牌逐步走向中高端深水区，与外资大牌进行竞技，在美护、日化、黄金珠宝等领域，出现了一批中高端品牌，增长非常强劲。

二是消费升级，尤其是在审美、精神满足上的升级持续存在，潮玩、IP文化、宠物等为主的“情感”消费、“体验”消费，景气度持续上升。

三是品牌国际化，出海成为越来越多行业龙头在25年的发展战略，我们在调研的过程中感受到他们对国际业务更加坚定，以长期主义的视角去挖掘出未来5-10 年的增长路径。从中国制造、中国市场走向全球的中国品牌。

（注：本文图表数据若无特殊注明，均来源于智君科技与Wind数据）

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