近日，东方港湾董事长但斌在一场大型论坛上，作了《扎根中国 走向世界》的主题分享。

但斌1992年入市，2004年创办东方港湾，以“价值投资”四字为旗，一路走到今天。回望过去，但斌坦言，曾因“满仓”“逆势”“重押单一赛道”而不被理解，然而时间让噪音消散，净值曲线替他说了话。近两年，他全力押注AI基础设施，并称其是进可攻、退可守的选择。

在他看来，这一切源于一条底线：独立思考，不盲从任何市场喧嚣，也不神化任何偶像——包括巴菲特。学习巴菲特对企业商业模式、护城河、竞争优势的思考方式即可，却不必复制其每一笔交易，不然便陷入了刻舟求剑的误区。

（图源：百度百科）

技术进步决定资产长期方向

对于轰炸般的信息流，但斌只用一个标准筛选：能否影响十年以上的产业趋势。加息降息、美国经济是否衰退等，在他眼里都是“二级噪音”。真正决定资产长期方向的只有一个——技术进步。

标普在过去98年里年化收益率约6.6%，纳斯达克从成立到现在年化收益率也达到11%，但斌表示，我们已经连续经历了电子硬件、互联网、移动互联网三轮时代浪潮。

但斌表示，如今人工智能成为第四轮浪潮，且可能更具颠覆性，因此周期长度和财富创造力度理应超越前三轮。把研究精力放在GPU迭代、模型参数量、算力需求上，远比预测下一次降息时点更有价值。

错过时代才是最大的风险

面对暴跌，但斌的第一反应是回顾历史：自1950年以来，美股九次大回撤，之后一年、三年、五年全部创出新高。去年8月的“黑色星期一”，当恐慌指数VIX突破50，社交媒体哀鸿遍野时，但斌却认为每次都是最好的历史机会，要学会区分主因和噪音，不能被恐惧所左右，坚持才能获得胜利。

同样的逻辑被但斌平移到比特币：把币价从成立到今天的数据图贴在床头，每次深夜暴跌，只要抬头看一眼仍在右上角延伸的曲线，心脏就能克服恐惧。回撤不是风险，错过时代才是最大风险。

投资要到波澜壮阔的方向上选择

但斌还做了一个思想实验：假设1990年一位日本投资人手握100亿日元，如果死守本土，35年后日经指数名义涨幅不足1%，叠加日元贬值，实际购买力腰斩；但若当年兑换成美元买入纳指，经历互联网与移动互联网两轮浪潮，资产可膨胀至1.3万亿日元；若再押中AI时代，可能再翻十倍至13万亿。所以，但斌认为，“选择比努力更为重要”。

但日本也有优秀公司，如优衣库、丰田，不过但斌认为，这属于“结构性机会”；人工智能则是全球共振的“系统性机会”。投资者若能以十年、二十年维度锁定赛道，就能享受指数级复利。投资要去到波澜壮阔的方向上去选择。

须以长期产业视角持有公司

在但斌看来，人类刚掀开人工智能大幕的一角，真正意义上的爆发尚未到来，因此“我们仍处于AI时代的第一天”。历史反复证明，过去七十年间，每一次全球性技术浪潮都会孕育一批清晰且高盈利的商业模式，并随之带来资产价格的长期重估。

而如今，但斌表示，这一主题毫无疑问地落在了人工智能身上。英伟达、Meta 等公司之所以被视作最大受益者，正是因为它们占据了产业链中最不可替代的基础设施位置。

市场虽然依旧会被短期噪音左右，却并不能改变AI主线的方向。但斌还提醒市场，要获得百倍回报，必须以十年、二十年、三十年的产业视角选择公司并长期持有。