近日，瑞·达利欧（Ray Dalio）在一次访谈中讨论他的新书《国家如何破产》和美国债务危机。

（图源：https://davidrubenstein.com）

达利欧表示，与企业和个人破产不同，国家拥有两个特殊能力：印钞和征税。因此，国家"破产"的方式不是违约，而是货币贬值。达利欧预测，美国将采用日本模式：通过印钞、货币贬值和人为压低利率来应对债务问题。这意味着未来几代人将用贬值后的美元来偿还当下的债务。

达利欧担心，如果在经济衰退时期发生这种情况，会导致非常困难的社会、政治和经济环境。达利欧还提到美国的财政状况令人震惊，提出将预算赤字降至GDP的3%的方案：削减支出4%，增加税收收入4%，降低利率1%，但他认为这种方案实现的可能性只有5%，因为政治环境过于绝对化。

瑞·达利欧为全球最大的对冲基金之一的桥水基金的创始人，曾被《时代》杂志列入“世界百位最具影响力人物”。现任美国桥水投资公司首席投资官导师、董事会成员。

美元贬值的必然性

在对当前经济环境的分析中，达利欧首先厘清了国家债务危机与个人、企业破产的本质区别：国家拥有印钞和征税两大特殊工具，因此其 “破产” 并非表现为违约，而是货币贬值。

他将信用系统比作人体血液循环，债务则如同动脉斑块，当债务增长超过收入增长时，利息支出会挤压其他消费，形成经济运行的阻碍。

从美国当前的财政数据来看，情况尤为严峻：总债务约 36-38 万亿美元，年度赤字约 2 万亿美元，年度债务发行需求高达 12 万亿美元，其中刚性支出（福利、利息、国防）占预算的 85%，相当于收入的 110%，这种收支失衡已对经济形成明显挤压。

面对这一困境，达利欧提出了 “3% 解决方案”：将预算赤字降至 GDP 的 3%，具体通过三项措施组合实现：增加税收收入 4%、削减支出 4%、降低利率 1%。

他认为，这一方案能改善债务供需关系，推动资产价格上涨和经济活力提升，进而增加税收。

然而，达利欧担忧，若在经济衰退期被动应对债务问题，美国可能会复刻日本模式：通过印钞、货币贬值和人为压低利率来偿债，这意味着未来几代人将用贬值后的美元偿还当前债务，而衰退与债务危机叠加，会引发严重的社会、政治和经济动荡。

他特别指出，当前美国经济环境与 1970 年代存在诸多相似性，当时美元与黄金脱钩后开启了滞胀时代，而如今 “滞胀” 仍是最需警惕的风险。

终极投资策略：黄金与全天候防御

针对投资者，达利欧结合经济环境特点给出了具体建议。他强调，在货币贬值和通胀压力下，通胀指数债券是最安全的投资选择，因其能提供与通胀挂钩的实际回报（约高于通胀 2%）。

对于分散投资，他建议配置 10-15% 的黄金，原因在于黄金作为世界第二大储备货币，具有与其他资产负相关、在极端压力下表现良好、不代表任何债务的独特属性，且历史证明其能在货币普遍贬值的周期中持续保值。

同时，他提醒投资者避免房地产，因其对利率敏感且易被征税，在当前环境下并非理想的避险资产。

给普通人的生存指南

“如果你担心，你就不用担心；如果你不担心，那你就需要担心。”达利欧在采访中如是说。

他将投资优先级设置为：首置自住房＞通胀债券＞黄金，并强调年轻人需要远离投机。

对于投资者而言，理解货币贬值逻辑、借鉴达利欧的投资经验构建抗通胀的多元化组合，将是应对未来经济波动的关键。