编者按：近期，基金二季报陆续披露，基金经理们的调仓动作和仓位变化也成为基民们关注的焦点。而在每一份定期报告背后，也隐藏着这些优秀管理人的“投资秘籍”。基金君将继续为大家更新人物库专题【调仓风向标】，解码明星基金产品持仓变化及其管理人的投资理念。

在2025年一季度晋升百亿规模基金经理后，嘉实基金王贵重在管产品管理规模在二季度依旧进一步提升。

二季度，在重点持仓半导体高阶制程、港股互联网、车及智驾产业链的前提下，王贵重进行了小幅的调整，增加了因为关税战大幅调整的出口产业链。目前他仍然看好港股。另外，王贵重认为，中国电子代工与制造的优势地位无法扭转，美国本土制造业回流不可实现。 

本期【调仓风向标】，基金君将为大家详解嘉实基金王贵重的二季报及调仓变化。

二季度科技类资产调整较大

仍是比较好的加仓抄底时间点

在2025年一季度晋升百亿规模基金经理后，嘉实基金王贵重在管产品管理规模在二季度进一步提升。根据产品二季报，王贵重最新管理规模120.81亿元，较上一季度增加10.05亿元。

二季度，上证指数上涨3.26%、创业板指上涨2.34%、沪深300上涨1.25%；港股方面，二季度恒生指数上涨4.12%，恒生科技指数下跌1.70%，恒生中国企业指数上涨1.90%。

业绩表现方面，二季度王贵重在管产品表现最好的是嘉实港股互联网产业核心资产，期内A/C份额净值分别上涨7.08%和6.9%；其后是嘉实前沿科技，A/C份额净值分别上涨5.41%和5.25%；表现最差是嘉实创业板两年定开，业绩下跌2.36%。

对于二季度市场和产品表现，王贵重在中指出，二季度内外部的宏观波动变得比较剧烈。受到特朗普关税战的影响，宏观经济预期在二季度初非常低。同时，一些长期的担忧还在，PPI延续通缩、房地产需求仍然影响着消费者信心、青年就业压力仍然不小，但是内外需的稳定使得整体国内经济还是保持稳中复苏的态势，压力最大的时候逐步过去。

王贵重分析，二季度科技类资产一度调整较大。港股方面，港股市场表现随着关税战而大幅波动，恒生科技指数在4月7日单日大幅下跌17%，抹去了一季度DeepSeek催化的表现。且有更多和出口并不直接相关的公司与产业，受到宏观担忧的影响，也出现了快速的下跌。随着谈判进程的明朗，预期修复，最终走出了“危中有机”的行情，恒生科技也有所反弹。

市场热点方面，DeepSeek的热度有所降温，加上关键公司公有云收入略低于预期，使得AI相关公司有所回调。另一方面，几大玩家涌入“即时零售”大战，用户补贴强度超预期，港股互联网企业主业利润在二季度大幅下调。硬科技领域，半导体晶圆制造厂业绩低于预期，主要受困于二手及国产半导体设备对先进制程扩产带来的拖累。

尽管所看好的核心产业逻辑二季度多少都有些低于预期，但王贵重仍旧强调：“4月7日是比较好的加仓抄底的时间点。”

加仓电子制造龙头及模拟芯片标的

依然看好半导体与智驾两大方向

仓位方面，王贵重股票仓位本就属于高仓位运作。具体来看，二季度股票仓位最高的是嘉实创业板两年定开，为94.18%，较上一季度增加2.12%；股票仓位最低的是嘉实文体娱乐，为86.38%，较上一季度下降2.1个百分点。

重仓持股集中度方面，王贵重管理的多只产品集中度较上一季度有大幅下降。其中，嘉实创业板两年定开二季度重仓持股集中度62.51%，较上一季度下降10.90个百分点；嘉实文体娱乐二季度重仓持股集中度68.39%，较上一季度下降11.35个百分点；嘉实前沿科技二季度重仓持股集中度61.05%，较上一季度下降8.59个百分点。但总体而言，王贵重持股集中度仍高于同类平均水平。

重仓股配置上，在A股方面，王贵重在二季度大幅加仓立讯精密，其中，嘉实科技创新大幅加仓67.76%，嘉实文体娱乐、嘉实前沿创新、嘉实前沿科技、嘉实创新先锋也将立讯精密纳入新进重仓股名单。此外，王贵重在二季度新进重仓的还有华虹公司、南芯科技、泰格医药、蓝思科技、安克创新、吉比特、上海电影、神州泰岳等标的。

港股方面，二季度王贵重加仓小米集团、美团、高伟电子标的，同时小幅减持理想汽车、中芯国际、腾讯控股、斯特威、零跑汽车等个股。

二季度，在重点持仓半导体高阶制程、港股互联网、车及智驾产业链的前提下，王贵重进行了小幅的调整，增加了因为关税战大幅调整的出口产业链相关个股。

对于二季度的调仓配置思路，王贵重认为，中国电子代工与制造的优势地位无法扭转，美国本土制造业回流不可实现；其次，国内将加速芯片国产化进程，尤其是汽车及工业等高端领域的突破。基于以上判断，王贵重在二季度加仓了电子制造龙头及模拟芯片标的。

对于此前看好的半导体与智驾两大方向，尽管大方向没有变化，但王贵重对于持仓结构做出了变化。其中，智驾方向减少了产业链零部件的仓位，集中在下游整车环节，半导体收缩在先进制程制造，并且加仓工业及汽车相关模拟芯片产业链。

科技能够指数级的做大蛋糕

港股市场有战略级别的机会

王贵重曾经以新经济投资在业内知名，但近两年持股的范围进一步拓宽。王贵重表示，他投资本主要聚焦在信息、能源、生命，这三个人类本质的需求上面，寻找能够在供给侧不断提升效率，更好匹配人类需求的公司。“我们始终坚信科技能够指数级的做大蛋糕，优秀企业的价值创造，未来会更好。”

在上述三个需求上，王贵重衍生出5大方向，即半导体、数字化、新能源、互联网平台、创新药。他认为，各个细分行业的beta收敛之后，竞争力会重新成为最重要的增长要素。

展望全年，王贵重依然对中国经济保持乐观。王贵重认为，虽然前途不会一帆风顺，但只要沿着“新质生产力”不断的提升供给能力，在需求端同时畅通内外两个循环，相信所有的挑战大概率都能克服。

针对市场热点AI概念，王贵重认为，AI仍然是科技里的大线索，预计下半年随着产业的发展，国内AI相关公司的股价表现有望改善。

对于港股市场，王贵重强调，香港市场在经历了2021-2024年的调整后，有战略级别的机会。不仅整个市场的估值和预期非常低，且市场里的公司质地是非常高的。香港市场经过二季度后，已经证明了自己在2025年终于迎来了全面反弹的行情。

王贵重表示，仍然专注于港股的科技领域，AI、智驾、先进制程等都是我们长期看好的科技方向。除了我们专注的科技以外，新消费及创新药也有相对质地优秀的特征。

备注：文中如无特殊说明，数据均来源于智君科技、Wind金融以及先关基金经理定期报告

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