2025年以来，黄金价格在震荡中一路飙升，一度突破4200美元/盎司关口，11月份，价格仍在4000美元/盎司附近宽幅波动与此同时，贵金属价格波动加剧，黄金的定价体系正经历全面重构。

价格高位，黄金的避险属性是否受损？在市场分歧之际，瑞·达利欧撰文深度解读黄金资产。达利欧以六大核心问答，系统阐述了他眼中黄金的“永恒货币”属性与在投资组合中不可替代的角色。

黄金本质是结算型货币，具备"永恒货币"的价值

近日，桥水基金创始人瑞·达利欧对黄金资产进行了系统性分析，强调黄金作为"永恒货币"在现代投资组合中不可或缺的战略地位。

面对市场的不确定性，瑞·达利欧坚定看好黄金的投资逻辑。在他看来，大多数投资者对黄金存在根本性的认知误区。达利欧认为，人们错误地把黄金视为一种金属，而不是最古老、最稳定的货币形式。

达利欧强调，黄金本质上是一种结算型货币，可以直接用于支付并偿清债务而不创造新债务。在他看来，黄金如同现金一样具有购买力，可以成为借贷的抵押基础。达利欧对各类资产进行了深入比较。他指出，虽然白银和铂金与黄金类似，但受工业需求影响更大，价格波动更大。因此，白银、铂金等贵金属无法像黄金那样被普遍接受为长期财富储藏手段。在达利欧看来，黄金与其它金属有着本质的区别。他认为，黄金是“最稳固的投资”。

关于通胀挂钩债券，达利欧认为它们本质上仍是"债务"，其表现依赖发行政府的偿付能力。在债务危机发生时，政府可能通过修改通胀数据等方式减轻债务压力。

而黄金没有信用风险与贬值风险，当这些风险上升时，黄金反而表现最好，几乎像是投资组合中的"保险单"。值得注意的是，达利欧提出，在许多投资组合中，黄金已经开始取代美国国债的地位，成为“无风险资产”。

达利欧从历史视角分析称，债券本质是债务人向债权人承诺未来支付货币，而当债务规模过大时，央行便会印钞导致货币贬值。相比之下，黄金的价值不依赖任何人的偿付承诺，只取决于黄金本身。

达利欧引用了历史数据进行验证。他表示，自1750年以来，全球约80%的货币已经消失，余下20%也都经历了严重的贬值。而黄金却始终屹立不倒。这一历史事实支撑了他将黄金视为"永恒货币"的核心观点。

警惕AI泡沫，从战略配置角度思考黄金配置

当前，AI概念股火热，人工智能泡沫预警也引发市场关注。对于受到市场热烈追捧的AI股票，达利欧提醒投资者注意人工智能的泡沫特征。他强调，这些公司的长期价值取决于不确定的未来现金流，而短期则呈现明显的泡沫动态。

针对当前金价已处于高位的疑虑，达利欧建议投资者应从战略配置角度而非短期投机角度思考黄金配置。他提出，投资者应该问自己一个最基本的问题：如果不了解市场未来走向，投资组合中应该配置多少黄金？

根据他的分析，由于黄金与股债资产存在负相关性，特别是在股债实际回报不佳时期，约10%至15%的黄金配置能够优化组合的风险收益比。

达利欧透露，他的做法是将黄金头寸作为"叠加层"，或通过适度加杠杆的方式。在保持整体预期回报的同时获得更好的风险收益比。这种方法既考虑了黄金长期预期收益较低的特点，又发挥了其在危机时期的避险功能。

针对黄金ETF的兴起，他认为其提供了更加便利的交易渠道，提升市场流动性与透明度，进一步为市场扩容。但达利欧认为，黄金ETF市场规模远小于实物黄金或央行持仓，并非此轮金价上涨的主要推动力。

达利欧对黄金的分析，本质上是对当前全球货币体系的一次深刻诊断。他认为，各国央行持续增持黄金、机构投资者重新调整配置比例，反映的正是对法币信用根基的深层忧虑。

达利欧超越短期价格波动的分析框架，将黄金置于"永恒货币"的历史坐标中分析考量。站在当下，黄金的稀缺性恰恰构成了其对冲货币贬值的核心价值。在他看来，黄金并非简单的投资品，而是洞察债务周期与货币信用的棱镜。

（整理：中国基金报 马祖彤）