截至12月26日，年内收益超100%的翻倍基已达72只。其中，年内公募主动权益基金最高收益达到236.88%，刷新纪录，成为公募史上收益最高的年度翻倍基金。

本期，基金君将为大家介绍两位基金经理，他们分别是德邦基金雷涛、中欧基金冯炉丹。通过解析他们各自的投资风格和框架，帮助大家了解这些优秀投资人的最新观点。

德邦基金：雷涛

Wind数据显示，截至12月26日，雷涛和陆阳共同管理的德邦鑫星价值A年内净值上涨了133.06%。

伴随产品净值迅速上涨，雷涛的管理规模也急速扩张。截至2025年三季度末，雷涛在管产品规模达134.90亿元，较上一季度末暴增98.01亿元，增幅高达近266%。

雷涛专注于半导体领域投资，在上海交通大学控制理论与控制工程专业硕士毕业后，雷涛曾任职华为、华安证券研究员、德邦证券高级研究总监。2021年雷涛加入德邦基金。

在投资框架上，基于专业背景和从业经历，雷涛将产业实践和行业研究相结合，并通过不断迭代完善自己的投资框架，雷涛从半导体产业链中观细分领域的行业比较视角去看各个细分领域的边际变化，然后挑选出表现数一数二的细分赛道重点配置，他称之为“翻细分领域的石头”。

科技领域变化快，赛道投资弹性大，对此，雷涛表示，“科技股的投资方法是多样化的，科技产业处于从0到1的阶段，投资方法不同于成熟产业。科技产业的特点是不断有颠覆认知的新东西出现。所以，要具备与时俱进的产业认知，并善于分析海外的产业发展路径并定位国内的映射。”

在挑选个股时，雷涛会重点关注中国实现自主可控绕不开的一些技术领域，并跟紧不同细分领域的不同节奏。在他看来，一般来说产业的变化远不及行情的演绎，所以，跟踪产业的边际变化，是能够更好的把握投资机会的。

专注科技股投资，行业配置上，通信、半导体乃至今年表现亮眼的光模块等领域占据雷涛组合的绝对大头。同时，雷涛组合的换手率也比较高。。

根据Wind数据显示，2025年三季度，雷涛将德邦鑫星价值前十大重仓股中的六只都进行了替换，同时对剩下的四只重仓股做了大幅加仓。其中，雷涛在三季度用中际旭创、工业富联、天孚通信、东山精密、麦格米特、长飞光纤换下了太辰光、生益电子、德科立、源杰科技、华工科技、腾景科技。此外，对原有的新易盛大幅加仓474%、胜宏科技大幅加仓369%、沪电股份和长芯博创则分别加仓244%和170%。

日前，雷涛公布了《致持有人的一封信》，信中雷涛表示，站在产业的维度，对于算力板块的需求并不用担心。

展望明年，雷涛表示还是非常值得期待的，不过他认为，新的一年行情的波动可能仍然会比较大。

雷涛指出，AI仍然会是整个科技领域的核心，从产业的角度来看，AI整体的蓬勃发展会延续，另外，在应用端，机器人、AI的应用、AI智能终端等领域，仍旧需要看到其中的核心玩家在产品上的进步，才会有机会带动趋势性的行情。

中欧基金：冯炉丹

冯炉丹拥有9年从业经验，4年投资经验。复旦大学金融学硕士，2016年7月加入中欧基金，2021年10月起管理公募产品，现任中欧新蓝筹（与周蔚文共管）、中欧数字经济（独自管理）基金经理。

Wind数据显示，冯炉丹管理的中欧数字经济A年内净值大涨143.73%。此外，截至2025年三季度，冯炉丹在管产品规模同样飙涨。短短一个季度，管理规模从94.72亿元暴涨至223.36亿元，规模扩大2.36倍。创下个人管理规模新高。其中，中欧数字经济三季度规模合计增加了115亿元，规模上涨了8.5倍。

投资框架上，冯炉丹将自己的核心投资逻辑归结为“3D”框架，即Direction（方向）、Deep（深度）、Duration（久期。“股票投资投的是未来，而趋势型行业天然拥有更强的增长性。在这个大方向下深入研究，可以让我们获得更厚实的投资收益。”

冯炉丹将“方向”视作投资的锚点。在她看来，主动投资者要想在新兴产业中脱颖而出，必须先锚定一个长周期、具有数倍增长潜力的方向，而非只是短期主题博弈。“我们看好人工智能，它可能是未来十年最具穿透力的产业趋势。”她表示。

仓位方面，冯炉丹管理的中欧数字经济在三季度选择加仓，股票仓位由82%增加至88%；而前十大重仓持股集中度由之前的60%降至56%。

重仓股方面，除了新易盛、中际旭创、天孚通信、沪电股份被继续重仓持有外，三季度冯炉丹还新重仓了阿里巴巴、浙泉股份、三花智控、腾讯控股、中芯国际以及生益科技等偏科技的蓝筹股。

冯炉丹在中欧数字经济三季报中表示，三季度持续聚焦五大核心投资方向：AI基础设施、智能机器人与智能驾驶、AI应用、端侧AI及国产AI产业链，基本都是围绕AI进行投资。

而对于人工智能领域的亮眼表现，冯炉丹指出，各大科技公司在巩固既有业务护城河的同时，积极拓展AI时代的新场景和新触点，力图建立与用户更深度、更长时的连接。随之便催生了海外新一轮的AI基础设施建设热潮，科技巨头不仅投入巨额现金流进行数据中心和算力集群的建设，更开始积极运用债务、股权融资等多元化金融工具，为未来更大规模的AI军备竞赛储备弹药。

“随着模型能力的外溢和成本的持续下降，AI正加速向终端设备渗透，我们也期待在端侧AI和智能机器人上，能有进一步的产品智能化能力的提升。”冯炉丹表示。

可观的涨幅背后，泡沫也在积聚。冯炉丹也坦言，经过前期较大幅度的上涨，AI板块整体估值已不再处于低位区间，部分热门概念股的估值甚至包含了对未来多年高速成长的乐观预期。“高估值意味着对业绩兑现的要求更为苛刻，也更容易受到市场情绪、流动性及宏观因素变化的冲击，板块波动性会显著加大。”

（注：本文图表数据若无特殊注明，均来源于智君科技与Wind数据）

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