2021年9月22日-9月30日，市场呈现震荡向下行情，日均成交额1.15万亿元，市场热度较前期有所下降。涨跌幅方面，万得全A跌1.95%，上证指数跌1.27%，沪深300指数涨0.22%，创业板指涨1.61%，中小板指跌0.51%，中证500指数跌3.95%，中证1000指数跌4.20%，科创50指数涨1.11%。期间北上资金大幅流入54亿元，再次由流出转为流入。中信一级行业分类中，食品饮料板块上涨7.25%，或因年中至今跌幅较大，近期部分龙头公司产品涨价预期升温。公用事业板块在双控政策和新能源运营类公司的推动下上涨4.67%。农林牧渔板块在超跌后迎来阶段性反弹，上涨4.55%，板块基本面无明显变化。房地产板块上涨4.05%，或因政策预期边际改善。商品类板块整体的表现不佳，煤炭、石油石化、基础化工、钢铁和有色金属板块分别下跌3.32%、6.89%、10.49%、11.52%和11.86%,或因国内生产和需求在政策的影响下边际放缓，商品价格仍在高位。

近期美债收益率急速飙升，5年期和10年期美国国债收益率在9月29日分别升至1.01%和1.55%，体现出市场对于美联储无法在TGA账户耗尽前提高或暂缓债务上限的担心。目前债务上限问题仍未得到解决，美国财政部长耶伦表示，在10月18日之后，财政部将失去灵活性，届时美国将面临违约威胁。我们认为真正出现违约的可能性较小，市场对这一问题或存在过分解读，市场情绪将随着“违约日”临近而逐渐修复，对A股市场的影响较小。

9月制造业PMI环比回落0.5个百分点至49.6%，疫情后首次进入收缩区间，低于一致预期50.0%。制造业供需双双走弱，原材料价格高位上行。9月生产指数环比下行1.4个百分点至49.5%。分行业来看，“双控”趋严、高耗能行业生产明显放缓，如石油加工、黑色、化纤等行业生产指数均低于45%，对整体生产构成较大拖累。制造业整体需求亦偏弱。新订单指数从上月的49.6%下行至49.3%，同时在手订单指数从上月的45.9%下行至45.6%，进口指数同样回落1.5个百分点至46.8%。我们认为原材料价格的快速上涨以及限电等措施导致中下游行业盈利受到挤压、需求快速走弱。此外，服务业PMI回升5.7个百分点至53.2%，疫情改善及中秋假日线下消费带动服务业景气度反弹。在房地产周期和居民消费已疲弱的背景下，9月生产增速大幅放缓，进一步拖累增长。预计未来工业生产或继续承压，企业盈利和投资可能受到影响，短期增长下行压力再加大。

 后市关注 

• 三季报业绩超预期个股。
• 基建相关标的情绪上带动的估值修复机会。
• “专精特新”公司。
• 油气等能源类股票

 近期跟踪 

• 假期能源价格持续上涨。
• 国内财政支出速度和专项债发行数量。
• 债务风险，部分公司债务存在无法兑付可能，或影响市场风险偏好。
• 商品价格持续上涨对于企业盈利的影响。

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