本周市场回顾

本周利率债窄幅震荡，信用债继续下行，表现最优的为AA级2至3年期品种。近期收益率下行的触发因素是管理层要求压降和监控商品价格，一定程度上安抚了市场对未来通胀的担忧。经历数月震荡下行后，纯债的绝对收益和利差水平已偏低，特别是短端，相较短期限资金价格的利差已经较薄。

重要影响因素跟踪

• 通胀：管理层关注商品价格，市场情绪有所缓和。发改委联合五部门：1）有关重点企业要促进上下游行业协调发展，依法合规有序经营，不得囤积居奇、哄抬价格；2）将密切跟踪监测大宗商品价格走势，加强大宗商品期货和现货市场联动监管。央行吕进中发文称，经济复苏是大宗商品涨价主因，建议坚持稳健货币政策，建议人民币适当升值以抵御输入性效应，且资产价格有纳入通胀考量的必要性。有色金属工业协会：近期涨价偏离产业运营价值链，将坚决做好大宗商品保供稳价工作，保证价格在合理的向下空间。

• 供给：下周利率债供给有所增加，须跟踪持续性。财政部拟于06/02发行3年期、7年期记账式附息国债550亿、550亿；大连拟于06/02发行再融资一般债9.7亿，再融资专项债9.8亿；北京拟于06/03发行再融资专项债79亿；湖南拟于06/03发行一般债154亿；福建拟于06/03发行再融资一般债95亿、再融资专项债164亿。

• 外需：美基建计划周内反复，预计将持续扰动市场情绪。拜登团队将基建计划压缩约25%至1.7万亿美元，但美国国会山共和党成员仍认为1.7万亿美元基建金额太高。共和党最新计划向拜登提出规模约1万亿美元的基础设施提议，远低于白宫提出的1.7万亿美元提议。美国总统拜登计划为2022财年提出6万亿美元的预算方案，将资金用于基础设施、教育和医疗保健方面。

 后市研判

目前经济有边际放缓迹象，但仍大致在稳定区间，结构上出口、地产偏强，消费、制造业及基建偏弱。CPI涨势温和、PPI高企引管理层关注，通胀问题须持续跟踪。在全球货币政策往回收的大背景下，短期内无论货币政策还是资金价格，想要较5月份更进一步利多债市已经不太容易，预判短端资金价格维持在OMO利率附近，货币政策调整的概率不大。为平衡地方政府收支，判断6月份地方债的发行将加速，目前偏资产荒的供需格局将有所改变。后续重点关注通胀和供给。

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