回顾 2021年2季度，国内债券市场整体小幅下行，走势单边震荡向下。资金面以稳为主，持续宽松；社融增速回落，逐步和名义 GDP 相匹配；PPI 因输入性通胀达到高点，但向下游传导并不通畅；CPI 较为温和，市场对通胀预期虽有担心，但并未对债市造成较大扰动。

美国疫苗接种率超50%，有望实现群体免疫。财政刺激政策落地，美国经济持续复苏，通胀水平快速上行。服务业消费恢复较弱和就业市场改善较慢，制约了联储对通胀的容忍度。实际收益率的下行，使得10Y美债从1.7 的高位回落，中美利差有所扩张，中国利率债对海外投资者仍有较强的投资价值，海外投资者仍在持续净买入中国利率债，对国内债市形成了强力支撑。

展望3季度，货币政策可能仍以稳为主，对债市影响偏正面。基本面对债市的影响可能逐步增强，经济增长动能逐步减弱，国内通胀压力缓解，债市的胜率边际有所增加，可适当寻找波段机会。但考虑到利率下行空间、利率债供给等制约因素，债市的赔率偏低，不排除持续震荡。

信用债预计未来高低等级信用利差分化会进一步加剧，需要严格进行个券筛选，防范估值风险。同时需要密切关注三季度的经济基本面，以及货币政策、政治局会议的信号，及时进行策略调整。

刘波

浙商基金  固定收益部  基金经理

计算机硕士，2017年加入浙商基金管理有限公司，目前任职于固定收益部。投资理念为系统化考量市场主要影响因素，在有效控制风险的基础上，选择战略战术上合理的方向

备注：数据来源wind，时间截至2021年06月30日。

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