今年以来A股表现并不太好，截至2021/8/31，沪深300指数录得-7.78%的成绩，要知道，同期的去年是17.57%，前年是26.20%，都比今年亮眼太多；同样，偏股混合基金指数跟前两年也相差特别大。

数据来源：wind

不仅涨势不太好，震荡还特别大！回溯沪深300指数单日涨跌幅，涨跌幅在1%以上的有66个交易日，在今年以来162个交易日中占比41%，同期的偏股混合基金指数，这一比例在43%，相当于两只指数在将近一半时间里都是偏“大起大伏”状态。如果看具体偏股型基金的单位净值，体感恐怕会更大。

今年已经走过了8个月，看收益，不少基民表示很丧，不赚钱不说，甚至还把去年的收益也亏了。上周中欧旗下各基金的半年报相继披露，小欧为大家梳理了“管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望”重要章节。一起看看在剩下不到1/3的时间里，市场还有没有机会？未来哪些行业更有希望…（定期报告解读的小欧又来啦~）

翻看一圈，基金经理大多不会只看下半年这么短期的市场，大家也多认为未来A股的机会仍旧很大，每位基金经理有着自己的视角和方法论。

一方面，后疫情时期逐步进入稳定期，无论中国还是全球经济复苏进程走完大半，未来面临的是“明确的长期性经济结构问题”和“略不明确的短中期政策退出节奏”；另一方面，国内经济完成复苏后，各领域债务风险进入释放期，恰逢市场处于结构性估值泡沫状态下，在投资中“防范风险”必要性大大提升。

长期看，我们希望聚焦“差异化的成长股”。一是聚焦成长股，中国经济体量大、发展速度快，依然充满发展机遇，我们希望在看得明白、算得清楚、投的放心的新兴成长领域寻找机会。二是聚焦“差异化”，企业长期的价值成长来自差异化，有的差异化来源于自然资源禀赋、政策特许权益，有的差异化来源于卓越的管理团队，企业优秀的财务指标背后是长期持续的差异化。

目前整体估值相比2020年底及2021年初的时点已有明显下降，沪深300指数估值已经略低于历史1/2分位水平，因此从估值角度看，市场整体的风险是有限的。从业绩基本面来看，今年以来上市公司业绩持续增长，加上政策从偏紧转向平稳甚至逐步趋松，因此我们对市场由谨慎开始向乐观转变一些。

首先，全球宏观经济仍在复苏轨道，但由于疫情的持续演变增加了复苏的不确定性，中国经济增长在四季度开始环比钝化，总量稳增长有压力；其次，配合经济“稳增长、调结构”的目标，预计国内流动性会保持合理充裕，呈现相对宽松的货币政策和结构性紧信用相结合的局面，而海外全球资本市场受美联储回收流动性影响较大；最后，目前股市经过两年结构性牛市，整体估值不低，有部分结构性泡沫，也有估值合理或低估的板块，还存在结构性机会。

回溯股票市场长牛个股以及回顾我们在过去几年投资中所面临的市场大幅调整的考验，通过深度基本面研究，聚焦核心优质成长个股，避免永久性损失，是做好长期业绩的有效策略。我们认为当前布局的赛道、持有的个股未来仍然具备巨大成长空间，业绩持续向上动能强劲。

那些深耕很多行业领域，懂的多行业配置、轮动的基金经理们，他们接下来最看好什么行业，打算怎么进一步挖掘机会。

从行业来说，我们继续看好智能电动车、AIOT物联网、ARVR为代表的硬件创新机会，也期待全真互联网、人工智能、云计算等软件应用机会的爆发，持续关注医疗健康、品牌消费品等领域。

我们继续维持对中国经济、中国股市的长期乐观，继续看好资本市场改革、土地改革、国企改革等一系列改革措施带来的中长期增长潜力。我们看到央企、国企对资本市场沟通更加重视，国企改革陆续进入落地层面，大批新经济公司通过港股、科创板等上市，长期而言改革依然是最强的经济成长动力。

2021年下半年的市场可能依然要震荡调整，但长期看供给侧质量优化、需求侧不断扩张，A股在未来具备长期向上的基础。

投资机会分为两类：

一是未来多年景气持续向好的新兴行业，如新能源、自动驾驶、物联网、AI、云计算、创新药、创新医疗器械、医疗服务等，但这些行业大部分估值偏高；第二类是是市值与景气处于低位的行业，如餐饮、酒店、旅游、航空、博彩、银行、地产等，这些行业受疫情影响大，估值还处于低位。

第一类是长期性机会，我们将耐心等待，寻找长期成长性配得上高估值的个股，寻找合适的买点；第二类投资机会在未来一段时间获取超额收益的概率更高。我们尽力寻找未来行业好转的中长期机会，在合适的价格买入受益行业好转而业绩高增长的股票，尽力创造更大的超额收益率。

虽然投资难度较以往会有所提升，但是个股机会依然很多，尤其是一些最近几年新上市的科技公司，本基金也会积极的通过审慎研究，选择未来更有增长潜力的公司来完善组合。

另外，2021年的投资相对来说需要更深度的思考，进而对未来商业化变革和各个领域相互渗透需要有更清晰的理解，在此阶段需要对未来更有潜力公司的辨识能力，也需要投资本身具备更强的定力。

二季度以来，很多盈利质量高，长期再投资能力确定的公司实现了一定的涨幅，估值有所修复，但目前依然有很多盈利质量好，公司治理佳，分红率高的传统行业优质公司处于较为低估的水平之上。整体上此类资产依然存在较高的长期投资价值。

此外，一些中游制造业、下游消费行业的优质大市值龙头公司因为短期景气下降，二季度出现较大跌幅，下半年可能将出现较好的长期投资时点。

跟基民交流过程中，小欧发现大家对于医药这个方向的投资机会已经很明确了，当下比较关注的主要是新能源、消费和互联网三个板块，前者是担心涨太多，后两者是关心能否布局。

新能源主题方向的投资，未来仍有机遇，同时也会面临一些考验。

机遇在于，以更长的维度来看，从需求端看，新能源产业仍会保持非常快速的增长，优质新能源产业链的龙头公司在快速增长的行业中，仍在加大扩产、提高市场份额，提高议价能力和盈利能力，行业和企业的基本面，仍在健康有序的快速发展，这是行业能带给的最大投资逻辑。

同时也会面临一些考验，主要是快速的上涨后，部分公司的估值水平阶段性到了一个较高的水平，需要一定的时间让企业增长来消化较高的估值。对此，在投资方面，适度对投资标的进行了分散，在新能源产业链中，尽量挖掘些基本面健康同时估值相对合理的公司。长期来看，卢纯青认为新能源主题是未来3-5年最有机会的赛道。

随着大宗商品价格的逐步平稳，部分前期对成本进行逐步转嫁的公司有望在3季度迎来业绩的拐点；因疫情导致去年同期基数较高的公司虽然整体2季度业绩增速有较大压力，但对于本身基本面未发生弱化的标的是较好的再次加仓的机会；对互联网企业的监管加强有利于降低实体企业的经营成本，并提供一个相对公平的竞争环境。

未来优质的消费公司，其中长期业绩增长的中枢有望进一步提升，进一步增强其投资回报率，2021年可以说是逻辑验证的开局之年，而对于优质的消费企业而言，未来几年将有望实现自身优势的再加强和业绩增长的再加速。持续看好在各自领域具备极强竞争壁垒的公司，他们会快速实现从专而强向强而大的转变。

三季度互联网总体仍将面对政策压力，但边际上对情绪的影响在逐渐减弱。在更长时间维度，对这次调整之后的行业前景依然乐观。

一是，互联网公司在诸多领域仍在引领着科技的进步和社会效率的提升，表现为对于社会的“正外部性”，所以我们认为政策对行业只是规范而非打击。预计在未来一两年，监管下的互联网行业发展将更加规范，成长预期更加明确。

二是，从技术周期看，未来一两年也将走到硬件（如电动车、VR、AR）推动应用（如互动视频、全真互联网）的时间点。参考移动互联网的发展历程，预计22-23年将成为互联网应用的新起点。

好啦，今天的以观点为主的半年报解读分析内容就到这里了，提醒大家一定一定看看自己持仓基金的半年报信息！

预告下，周三，我们将发布半年报解读另一篇文章，重点说说只有半年报、年报里面才有的那些关键信息，欢迎大家届时查阅~

注：以上观点信息均来自各基金2021年中期报告。

基金有风险,投资需谨慎。以上材料不作为任何法律文件。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产,但不保证基金一定盈利,也不保证最低收益。投资人应认真阅读相关的基金合同、招募说明书和产品资料概要等信批文件,了解基金的风险收益特征,并根据自身的投资目标、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和投资人的风险承受能力相适应。我国基金运作时间较短,不能反映股市发展的所有阶段。基金的过往业绩井不预示其未来表现,管理人管理的其他基金井不构成基金业绩的保证。