创金合信基金权益投研总部执行总监黄弢

上周A股市场小幅上扬，其中上证50指数上涨0.71%，沪深300指数上涨0.56%，中证500指数上涨0.03%，创业板指数上涨0.26%。海外市场各大指数全面反弹，其中道琼斯工业指数上涨1.08%，标普500指数上涨1.64%，纳斯达克指数上涨1.29%，恒生指数上涨3.14%。

上周申万一级行业涨跌均衡，其中有16个行业上涨，12个行业下跌，涨跌幅前五名的是化工、家用电器、电气设备、非银金融和农林牧渔，分别上涨3.39%、3.3%、2.42%、2.18%和1.71%，涨跌幅后五名的是通信、休闲服务、采掘、钢铁和综合，分别下跌2.34%、2.14%、2.08%、1.67%和1.38%。

上周有几个重要变量出现，首先是对于动力煤价格的管制。星期二晚间榆林地区煤炭保供专题会议的通告提出明确的价格管制，并首次提到执法机构中包括公安局，直观感觉有点类似于2015年股灾后的应对政策。当晚动力煤期货合约直接封在跌停板上，并连续三个跌停板。前一周我在外调研期间，和几个同事还在探讨动力煤到底能不能做空的问题，觉得从年初600元不到的价格快速上涨到2000元太疯狂，而且在面临四季度冬季供暖用煤高峰之际，煤炭供应直接关系到重大民生，因此价格的回落只是时间问题。事实上从前几周开始，有关进口煤炭松动、国内煤炭扩大开采以及价格管制措施一直不断，只是现货市场和期货市场由于煤炭供应短缺以及市场情绪疯狂而价格继续飙升，如果早做空一周，已经被打爆好多轮。而上周轮到多头被打爆好多轮，期货市场杀完空头再杀多头的刺激游戏确实不是一般小心肝能够承受的。

动力煤价格调整的案例，对投资更有指导意义的是，我们越来越需要从政治经济学角度来思考问题。我们仍然需要相信市场的力量，但值历史变革的时间窗口，很多的新常态首先需要从新变态演绎而来，新变态是对老常态的打破，打破的过程中又会有各种问题涌现，不能忽视的一点是高层对于打破老常态的决心，以及对于打破过程中出现新问题的纠偏手段之坚决，煤炭问题的核心是供给侧改革再叠加当下的碳中和与碳达峰，可以说煤炭价格的中枢必然是要在当前价格上有所回落的。

与煤炭保供类似的问题在上周还有消费税的调节以及房地产税的加快落地，有关消费税的传言这些年一直不断，从投资者的角度更多是与白酒直接联系在一起的，因此上周一的白酒板块应周末的消息集体暴跌，在随后几个交易日中有所反弹，但走势已然分化。可以确定的一点是，政策信号已出，消费税的改革这次一定会加快，对于潜在冲击最大的白酒板块需要做更深度的研究。

周末更重磅的消息是房地产税马上要落地了，从求是文章到人大常委会授权的新闻稿，只用了一周时间，对应的背景是9月房地产投资今年首次负增长，以及房屋销售的快速滑坡。作为一个对房产投资一直不热衷的证券投资者，这几年我一直建议周围的同事和朋友们不要再买房了，甚至连学位房我也不建议大家买，可以说完败给全深圳人民的好朋友：各大房产中介，其一直坚持不懈地鼓励大家买房，除了2008年，基本也从没有套住过大家，让大家充分享受或者稳稳上涨的幸福，或者是暴涨然而没有暴跌的刺激。曾经也一度有不少声音探讨中国房地产税的立法合法性问题，以及与房产税的冲突问题，也有声音探讨利益群体和地方政府的反对声音以及技术上可行性等。但一切问题如果站在政治经济学的角度来看只是个决心和导向的问题，现在答案已经很明确了。如果说前二十年是中国城镇化伴随房地产行业的大发展催生了中国大类资产中价值量最大的一个板块的话，那么这个躺赢的资产类别其投资属性基本已经没有了，历史的趋势将是资产配置权重的均衡和回归，卖房买股票或者买基金将是大势所趋，尤其是对于手中还有多余房产的朋友们，二十年后资产增值的差距将大概率取决于当下权益类资产配置权重的不同，在这个问题面前，接下来的一周房地产板块是不是会跌，只是个技术上的小浪花而已。

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