美联储Taper靴子落地，我国货币政策基调不变

当地时间11月3日，美联储公布利率决议，利率决议显示，美联储Taper靴子落地，按计划将在2022年年中完成Taper，符合9月指引和市场预期，具体看美联储将于11月晚些时候启动Taper，将每月资产购买规模减少150亿美元，国债和MBS购买量分别调整至700亿和350亿美元，此前为800亿和400亿美元；12月的国债和MBS购买量分别调整至600亿和300亿美元。关于加息时点，官方重申缩减购债的开始时点和步伐都不是未来何时加息的“直接信号”，在声明中依然保留了暂时性通胀的描述，但是措辞发生了微调，从9月的“暂时性因素”变成了“预计是暂时性的因素”。官方对此的解释是人们对“暂时性”有不同的理解，他认为暂时意味着美国没有出现长期性高物价，并预计通胀将在明年二三季度回落。

从决议来看，美联储虽然启动Taper，但是在明年加息的急迫性并不强，对国内货币政策影响不大。11月3日国常会会议内容指出：面对经济新的下行压力和市场主体新困难，有效实施政策预调微调。从这里可以看出，当前我国货币政策依然以内为主，货币当局维持稳健的货币政策基调不变。

上周每日有2000亿逆回购到期，央行在周一至周二开展100亿逆回购，周三至周四开展500亿逆回购，周五开展1000亿逆回购，全周累计净回笼7800亿。

资金面表现方面，持续保持宽松。跨月后资金面显著转松，上周DR007运行在2.11%-2.16%的范围，R001运行在1.93%-2.15%的范围。目前货币当局维持稳健的货币政策基调，2.2%的政策利率仍然是其合意的资金利率中枢。

同业存单：上周同业存单发行量为6646.6亿元，与上周相比增加了637.9亿元，净融资额3745.5亿元，与上周相比增加了1743.2亿元。从发行成本来看，上周同业存单发行利率走势分化。具体来看，1M 同业存单发行利率下行6.62bp，3M 同业存单发行利率下行0.05bp，6M同业存单发行利率上行9.96bp。

二级市场方面，上周在流动性宽松的刺激下，短端存单利率明显下行，其中3MAAA银行存单利率下行7bp至2.49%，1年期存单利率下行6bp至2.72%。目前1年期存单利率仍低于MLF操作利率，本月MLF到期量较大，央行如何操作将决定后续存单利率走势。

信用债：上周信用债共发行2373.69亿元，周环下降26.74%；总偿还额2097.48亿元，净融资276.21亿元，周环比下降54.02%。城投债共发行66只，发行金额478.90亿元。

二级市场方面，收益率大多下行，中票1年期AAA下行4bp，中票3年期AAA下行11bp，中票5年期AAA下行11bp。分品种看，产业债收益率平均下行7.56bp，城投债收益率平均下行6.49bp。

利率债：上周新发行利率债3966亿，利率债净供给2273亿，其中发行国债1860亿、政金债814亿、地方债1292亿，地方债发行量回落导致利率债净供给明显减少，而利率债招标显现出较强需求。

二级市场方面，上周债市收益率大幅下行，10年国债下行8bp至2.89%，10年国开下行12bp至3.17%，主要原因在于资金端的持续宽松和央行的呵护，市场持续下行的催化因素分别来自周末PMI数据不及预期、煤炭等大宗商品价格暴跌带来对通胀担忧情绪的降温、地产暴雷的担忧引发了市场避险情绪。具体而言，周一受周末PMI数据不及预期影响债市情绪较好，商品期货加速下跌，焦煤跌停、生猪期货跌6%，缓释通胀预期，当天10年国债下行2.75bp。周二股市中事件博弈叠加军工板块大涨，债市风险偏好承压，同时预期降准等宽松窗口再度打开，当天10年国债下行1.75bp。周三事件博弈未能继续，叠加煤炭价格大幅反弹，拖累债市情绪转弱，当天10年国债上行0.75bp。周四美联储taper靴子终于落地，但对通胀和加息的相关表态偏鸽，叠加资金面转松的影响，国内债市情绪较好，当天10年国债下行1.25bp。周五早盘央行将逆回购操作量提升到1000亿，由于资金面持续宽松，如此加量的操作被市场理解为超预期利多，叠加地产债暴雷担忧加剧市场避险情绪，当天10年国债下行3.25bp。期限利差方面，上周国债10-1利差收窄5bp至61bp，国开10-1利差收窄10bp至72bp，国债和国开长端利率下行幅度大于短端，使曲线呈现牛平状态，曲线牛平指向市场在交易基本面走弱，此前对宽信用的担忧有所弱化。

上周可转债发行放量，共募集资金116.6亿元，较上上周增加67.9亿元。上周，无转债发生回售，两支转债发生赎回。

二级市场方面，上周中证转债指数上涨0.65%，同期中证全指下跌0.61%。分类别来看，超高平价券（转股价值大于130元）涨幅均值为1.83%，表现差于中平价券（2.82%），优于低平价券（1.63%）。高评级券（评级为AA+及以上）的跌幅均值为0.99%，表现差于中评级券（2.20%）和低评级券（2.11%）。从成交规模来看，上周全市场可转债累计成交2,699万手，成交金额5,772亿元，日均成交1154.4亿元，而上上周日均成交1046.4亿元，较上上周日均成交额增加108亿元。