四季度，我们仍然维持对消费和科技板块的重点配置，主要原因是判断支配中国发展的主要矛盾正在发生着深刻的变化，即从以地产、基建切换到以科技和消费作为经济的“发动机”，随之而变的是各种生产要素也将迁移。这种变化开始的时候是比较微小的，随着时间的积累，微小的量变逐渐积累达到质变，标志性的事件就是一些较大的房企出现大规模的债务违约事件。这些事件的发生不是偶然事件，是经济转型过程的必然事件。企业经营的外部环境变化了，但是企业可能还是维持以前的经营习惯和思维，没有及时适应外界的变化，从而导致风险事件发生。这既有内因的作用，也有外因的作用，是时代变革的一个鲜活的写照。

经过改革开放40年的市场发展，资本积累，人才培养，内需培育，中国将开始进入依托科技进行产业升级和生产效率提升的发展阶段。这样的发展方式有别于通过加杠杆带来的经济增长。虽然技术升级和加杠杆都可以增加企业的ROE水平以及收入和利润规模，但是资本市场对其给予的估值存在较大差别。对于一个公司来说，产业升级比加杠杆的空间大，且杠杆达到一定程度是有巨大风险的。从历史上看，杠杆率很高的企业往往难以承受小概率事件的冲击。加杠杆带来的发展是立竿见影的，去杠杆也是非常痛苦的。我们现在不以房地产作为刺激手段就是不再以快速加杠杆方式发展的一个微观体现。通过科技进步来提升发展的质量和消费的空间是我们未来的投资主线，我们走在正确的道路上，“慢就是快”。

四季度，周期类资产见顶回落，可以认为是从疫情以来各国的经济刺激方案带来的景气最终反应到了上游资源领域，一轮完整的景气周期进入了尾声。PPI高企之后，CPI也会有所提升，有利于消费类公司的盈利增长。由于疫情仍然没有结束，各国刺激政策的力度虽然不会像2020年疫情初期那样，但是仍然不会完全退出。12月份，中央经济工作会议明确指出2022年要稳经济，货币和财政政策都会偏积极，市场的流动性也会相对充裕，对冲一部分经济下滑对股市的影响。

市场永远是我们的老师，我们需怀敬畏之心，继续拓宽视野，提高能力，精选优质公司，希望给基金持有人带来更好的回报。

观点来源于《诺安新经济2021年4季报》

风险提示：市场有风险，投资需谨慎。投资者投资于本公司管理的基金时，应认真阅读《基金合同》、《托管协议》、《招募说明书》、《风险说明书》、基金产品资料概要等文件及相关公告，如实填写或更新个人信息并核对自身的风险承受能力，选择与自己风险识别能力和风险承受能力相匹配的基金产品。投资者需要了解基金投资存在可能导致本金亏损的情形。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金管理人管理的其他基金的业绩不代表对本基金业绩表现。基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现。基金管理人提醒投资者基金投资的”买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由投资者自行负担。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。