《2022年国务院政府工作报告》指出，我国处于“需求收缩、供给冲击、预期转弱”的三重压力之下。我国进行经济结构转型以来，当下正面临首次经济动能衰退的情况，在高质量发展的前提下，合理平衡短期与长期目标，激发市场主体活力，以及经济补短板将是 2022 年政府工作的主要目标和抓手。报告中有以下几点值得重点关注：
实际 GDP 目标定在 5.5%左右。经济结构的调整要在经济发展的前提下进行，一方面改革同样需要消耗经济资源，没有经济发展的改革会降低社会整体的福利水平，偏离了我国目前发展水平的基础目标；另一方面，改革的最终效果同样要以经济增长为主要衡量标准，目标不清晰会影响改革的最终效果。本次政府工作报告将 2022 年经济增长目标定在 5.5%， 符合我国潜在经济增长水平，虽然疫情、国际形势变化对于国内经济造成了较大影响，但在政府正确的引导下，较高的经济增长目标既可以提升国内市场主体对于经济的信心，还可以继续增强我国在全球的影响力，是“道路自信、理论自信、制度自信”的具体体现。
政府投资将是今年经济增长的发动机。虽然今年财政赤字率目标为 2.8%左右，较2021年下降了 0.4 个百分点，但报告中也明确提到由于结转资金等项目规模较大，今年财政支出规模比去年扩大 2 万亿元以上，财政支出增幅明显加大。在投资驱动型经济模式下，信用扩张能力将是经济增长最主要的驱动力，在稳定宏观杠杆率的总体要求下，我国企业和居民部门继续加杠杆的空间有限，特别是疫情后中小企业和居民部门资产负债表受到冲击较大，政府将扛起今年经济增长的主要责任。中观指标来看，基建投资、制造业投资将是财政投放的主要发力点，此外历史最大规模的减税降费方案能够更快地帮助小微企业和居民资产负债表修复，提高消费对整体经济的正向推动水平。
货币政策将持续为经济保驾护航。报告中提出要加大稳健的货币政策实施力度，发挥货币 政策工具的总量和结构双重功能，扩大新增贷款规模。当下货币政策已经处于非常积极的状态，多次进行降准降息等全面性宽松政策并推出碳减排再贷款等结构性工具支持实体企业。可以预见的是，在经济增速企稳之前，货币政策会持续保持宽松，并进一步降低平均贷款利率，促进国内实际利率切实下行。
产业政策体现出大范围、多角度、低烈度的特点。报告中提及的具体产业较多，重大基建项目、智慧农业、数字经济、城市更新、清洁能源等涉及国民经济多个行业，但并未出现对于某个行业的大幅度政策倾向，体现出本轮政策刺激与往年的不同，防止再次出现大幅度刺激后的产能过剩和边际效率降低的问题。尤其是继续坚持“房住不炒”的基本战略，显示出高层对于公平和效率同等的重视程度，单一行业的大幅度政策偏向侵蚀社会整体资源的 情况未来较难出现。
二、本周高频数据回顾
螺纹钢、动力煤补库持续，水泥、玻璃价格上升。煤炭、螺纹钢近期补库持续，在国家价格管控之下，两者价格出现的短期回调。虽然补库需求较旺，但价格管控之下预计价格上行空间不大。浮法玻璃和水泥价格近期已经出现上行趋势，说明下游需求较旺，房地产业政策边际放松状态下，下游竣工预计将持续恢复，玻璃和水泥价格上行行情短期内仍将持续。
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本周商品房成交面积数据增速放缓。房地产下游需求本周明显放缓，弱于 2021 年同期水平，近期居民购房需求端政策放缓正在全国铺开，预计将对房地产销售形成较强刺激，稳定销售端持续改善态势，但最终效果仍需进一步观察。
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高炉开工、涤纶长丝、半钢胎开工率回升明显，PTA 开工率有所下行。受到天气、冬奥会和下游需求恢复等因素影响，钢铁、服装、汽车中上游开工率回升明显，生产端较强；PTA 产业链可能由于近期国际能源价格波动影响表现较弱，但从涤纶长丝开工率来看下游需求有强支撑，价格可能在产业链中形成传导，PTA 开工率低迷短期可能有所改善。
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本周农产品价格仍然分化，水果和猪肉价格持续下行，蔬菜价格有所回升，农产品价格指数总体小幅度上行。猪肉价格仍在二次探底的过程当中，国家也开始了猪肉收储工作，预计下行压力不大。随着天气转暖，农产品供应能力将持续增强，国内农产品价格上行压力不大，但近期的地缘冲突可能加剧全球农产品价格上行趋势，国内部分进口农产品价格可能将受到较大影响。如果上行幅度较大，国内消费者物价指数恐将有所抬升。
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三 、本周流动性回顾
本周央行公开市场共投放 3800 亿元，公开市场共到期 8100 亿元，净回笼 4300 亿元。R001 收 于 1.94%，较上周下行 31.64BP；R007 收于 2.05%，较上周下行 48.15BP。本周跨月结束，央行回收银行间流动性，质押式回购利率有所下降，反映出央行跨月流动性回收并未对市场造成冲 击，银行间流动性合理充裕。近期存单利率快速抬升，银行负债端压力较大，可能与信贷投放力 度加大有关，但目前存单利率仍然维持在相对较低水平，银行在年初通过同业负债锁定中期负债成本属于合理选择，且 3 月份存单到期规模较大，预计存单发行强度仍将持续。
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四、债券市场回顾
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本周信用债收益率全部上行。产业债各等级各期限收益率均表现上行，其中, 3 年期 AAA 等级上 行幅度最大(10bp);城投债各等级各期限收益率也均表现上行，其中，3 年期 AA-等级上行幅度最大(10bp)。
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信用利差方面，上周产业债各等级各期限表现分化，其中 1 年期 AAA 等级收窄幅度最大（3bp）；城投债各等级各期限也表现分化，其中 1 年期 AA 级收窄幅度最大（10bp）。
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本周转债指数自周一周二上涨后，周三至周五连续三日下跌，周跌幅为 1.51%，共成交 4866.11 亿元，成交量与前一日（4847.73 亿元）基本持平。本周转债市场表现不佳，主要是受到权益市场和债券市场的情绪偏弱影响。估值上看，本周转债隐含波动率平均值下跌了 1.23%，收于 38.42%，位于历史 88.1%分位点。个券表现来看，本周锦浪转债、天奈转债和溢利转债涨幅居前， 周涨幅分别为 34.3%、29.6%和 20.2%，文灿转债、常汽转债和明泰转债跌幅居前周跌幅分别为 19.8%、17.1%和 17.0%。在外部扰动因素较多、市场增量资金有限、市场主线不明的当下，转债投资仍需保持谨慎，择券时以控制绝对价格为前提，选择估值调整相对到位的标的。
本周权益市场整体回调，上证指数周一至周四震荡上涨，周五单日下跌 0.96%，周跌幅为 0.11%， 共成交 20808.02 亿元，成交量较前一周（21601.61 亿元），沪深 300 和创业板指周跌幅分别为 1.68%和 3.75%。分行业来看，本周行业指数跌多涨少，其中汽车、电子和电力设备板块跌幅居前，周跌幅分别为 4.47%、4.26%和 3.54%，交通运输、农林牧渔和综合板块涨幅居前，周涨幅分别为 3.65%、3.49%和 2.52%。
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风险提示：
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