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嘉合权益周报|疫情反复扰动经济活跃度，稳增长效果仍需强化

2022-03-28 15:13

一周行情回顾


一周行情回顾


上周市场窄幅波动，截至上周五收盘，沪指周跌1.19%，创业板指周跌2.79%。美股小幅反弹。板块方面，病毒防治、房地产板块持续活跃活跃，美国恢复部分中国进口商品的关税豁免引发外贸纺织概念异动。资金方面，两市日均成交约9520亿元，年换手率352.96%，较前一周明显萎缩。北向资金上周净流出127.79亿元。
技术面上，连续的类十字星和逐步萎缩的成交量表明上涨动能不足，短期抄底资金有出逃迹象，周五三大指数单边下跌，创业板指率先回补跳空缺口。沪指方面，分钟图上布林线开口收窄，下方的跳空缺口迟迟未能回补，短期下方支撑仍较强烈，缺口附近或出现较好的低吸机会。

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数据来源：wind，嘉合基金



重大事件解读





科技板块

事件：ST近日对销渠商再发涨价函，称因疫情影响及半导体市场需求持续强劲，原材料、运输成本、能源成本上涨超过自身消化承受范围，将在22Q2全线产品涨价，包括积压订单。ST主要包括三大产品事业部：汽车及分立产品、模拟/MEMS/传感器、MCU/数字IC，2020年营收占比分别为32%、38%、30%。此前发布涨价的涵的厂商还包括：Microchip 2月份宣布从3月起部分产品涨价；英飞凌2月份表示，供需失衡或贯穿2022年全年，后续会再次涨价。


【点评】 模拟、MCU、功率大多数产品交货周期仍维持21Q4高位水平，部分交货甚至有拉长迹象，如ST的信号链产品由21Q4的35-43周拉长到22Q1的45-52周（正常水平为12-24周），瑞萨的MCU从35-40周拉长到40-45周（正常水平为8-12周）。

从细分行业看：（1）MCU行业：看好在料号数量、产品中高低端覆盖度、下游应用、生态建设完善度上处于领先地位的厂商；（2）模拟行业：看好料号拓张能力&变现能力领先的厂商；（3）功率半导体行业：光伏储能、新能源车高景气下的相关标的。

Image周期板块

事件：哈尔滨拟废止2018年调控政策。3月23日，哈尔滨公示拟废止2018年调控政策。该政策针对土地供给、区域限售、提高公积金贷款条件、提高按揭贷款首付和利率等作出多条规定。


【点评】 政策具备可复制性。2018年，不少地方都出台了一系列的调控组合拳，目前看绝大多数地方的这一批组合拳都可能已经不合时宜，具备退出的条件。相比新出台政策而言，退出这一批政策的舆论影响可能更小，而效果可能更显著。交付、坏账、拿地、产业链就业等问题相互关联，政策托底刻不容缓。我们认为，一旦陷入信用的恶性循环，消费者对交付的质疑，债权人对还款的信心，都会呈现螺旋下降趋势。而这种情况下，必要的开发投资、拿地都无从谈起。要走出这个负循环，关键是要托底销售。房地产行业可能面临更友善的政策环境，哈尔滨模式可能复制。我们认为，高信用公司或具备投资机会。


事件：国家发改委发布《氢能产业发展中长期规划（2021-2035）》。（1）规划意义：规划正式明确氢能是未来能源体系中重要的组成部分，是用能终端实现绿色低碳转型的重要载体；从产业视角来看，双碳目标实施过程中，针对无法电气化的领域 ，氢能将是实现工业脱碳的重要途径，下游核心关注点需要从交通（燃料电池）向全工业部门转变，打开氢能产业长期发展空间；


（2）规划目标：到2025年，①制造端：基本掌握核心技术和制造工艺，初步建立较为完整的供应链和产业体系；②供给端：绿氢取得较大进展，竞争力大幅提升，初步建立以工业副产氢和绿氢就近利用为主的氢能供应体系，绿氢制氢量达到10-20万吨/年；③需求端：部署建设一批加氢站，燃料电池汽车保有量提升至约5万辆，考虑到当前保有量约9000辆，2022-2025年均新增有望超过1万辆；到2030年：核心关注制氢环节，形成完善的清洁能源制氢及供应体系，可再生能源制氢广泛应用；到2035年：关注全产业链发展，构建涵盖交通、储能、工业等领域的多元氢能应用生态，可再生能源制氢在终端能源消费中比重明显提升。

【点评】 （1）核心在“中长期”：中长期氢能规划意味着重点不仅在交通领域，更重要的是诸如供暖、化工、炼钢、发电等不引入氢能则无法深度脱碳的领域。“中长期”意味着涉及范围更广、规划目标更大，氢能将迎来“黄金”发展时代。


（2）利好哪些环节？氢能规划更倾向于注重氢全产业链的设计，目的是配合国家的“双碳”规划，因此上游绿氢制备以及氢在大工业、大化工的应用可能更为重要，因为这些领域脱碳任务更艰巨。因此可能利好的环节有上游的制氢、制氢设备、提纯设备，中游的储运、加氢站设备，下游的燃料电池也会随着全产业链的规模化降本而加速推广。

大制造板块

事件：马斯克柏林工厂再次提及锰系电池。

【点评】 马斯克观点主要表述如下：长对续航车型，会镍用基正极；准标续车航型，则使会用磷铁酸基，锰会也比值较得注意，有一定潜力。看超大规模应用，需要千数万吨，所以非常大规模应用的电材池料，必须是普通材料。如果不是普通材料，就没办法拓展规模，对全球大规模使用磷酸铁基和锰基正极是很有信心的，镍基正极只用于长续航车型也是可以的。


锰的添加可以让电池获得更高的平均电压，但是脱锂三价锰会对锂的嵌入脱出产生不良影响，CNT可以很大程度上改进这个问题。此外，锰铁锂方面，铁锰的平衡态会降低平均电压，但是会让锂的嵌入脱出更加通畅。
本文数据来源：wind


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