悟空月报丨政策送暖，寻找相信的力量

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市场简述

本月市场再下台阶，指数延续弱势，其中上证指数跌幅-6.31%、深圳成指跌幅-9.05%、创业板指跌幅-12.80%、沪深300跌幅-4.89%。行业方面，食品饮料领涨；计算机、电力设备、环保领跌。

总体而言，国内疫情超预期使得经济前景显著恶化，叠加内外部利空扰动使得本月市场再显疲态。具体节奏方面，上半月国内疫情恶化、美联储鹰派冲击、国内稳增长拉锯，使得市场呈现弱势氛围；下半月因疫情封控地区较多、人民币加速贬值、外资大幅动荡、使得市场破位大跌，且在被动卖压机制触发下出现了流动性缺失；临近月末上海疫情出现拐点，同时政治局会议积极定调，带来了超跌反弹。

如我们之前所述，当前市场仍处在底部区域，消耗、震荡、盘整将是常态，投资者需平常心看待。考虑到本月政治局会议的再次定调，让我们有理由相信“政策底”的愈发夯实，我们认为理解政策、相信政策的投资人终将有所回报。

02

跌破3000点之时，价格比时间重要

本月上证指数跌破3000点，作为情绪的风向标，对投资者打击较大，从主板点位看，确实有“走完一轮生肖，仍是那个少年”的即视感，但我们认为以此来否定A股的长期价值是有失偏颇的。事实上，无论是代表全市场的万得全A，还是以核心资产为主的沪深300，甚至是被“嘲笑”的上证综指，当我们回望过去，可以清晰的发现历次的底部区域是不断抬升的，而长期向上的趋势也仍在延续。当下，我们认为价格比时间显得重要，优质资产已经有了不错的时间价值。

疫情改善，供应链企稳：奥密克戎因为传染性极高，导致国内疫情散点爆发，本轮先后波及了“北上广深”四座超大城市，对行业供应链的冲击、中小微企业的运营、居民端收入的影响都有着负面压制。但我们也看到，面对病毒的来势汹汹，我们的政策也在做积极探索，深圳模式、上海模式、北京模式都在根据此前的经验与教训做动态调整，尽可能实现“病毒清零与经济发展”的平衡。我们相信在生命至上的总方针下，未来动态清零的方式也将大概率形成稳定的政策预期，以此兼顾经济活力与企业的信心。目前疫情最为严重的上海，新增拐点已明确显现，且多为管控区中发现。而企业复工复产也已经持续推进，供应链冲击正得到逐步缓和。虽然一些低端制造业有外迁的传闻，但我们也看到例如特斯拉将在上海新建第二座工厂的重磅消息。我们认为在逆全球化的背景下，国内工程师红利取代人口红利的趋势中，低端制造业往中低收入国家的转移，本就是时代变革下的趋势，疫情是催化并不是主因，这也是为何我们始终坚持看好国内中高端制造业发展的核心逻辑。

“政策底”再次确认：本月的经济座谈会和政治局会议都不断提振市场信心，强调了要“努力实现全年经济社会发展预期目标”。我们认为近期高层的不断发声，代表着决策层对“稳增长”的决心已得到反复确认。同时本次会议，最强烈的定调是“疫情要防住、经济要稳住、发展要安全”的三大核心。围绕政策发力点，我们认为例如“增量工具的加快推出、“全力做好扩大内需”、“全面加强基础设施建设”是较为明确的投资机会，也是我们认为市场在复杂环境中、在政策支持背景下，有望形成的最大共识。

03

保持耐心与信心，寻找相信的力量

当前市场下跌的原因仍然围绕着“美联储加息+俄乌地缘风险+国内疫情冲击”为核心，本月有所变化的是疫情的超预期恶化，短期来看对经济的冲击实实在在，但中长期视角下如前文所述，我们相信本轮疫情控制后，防疫政策或将有新的调整与明确预期。对于市场而言，政策底、市场底、盈利底是大家最为关注的核心点，我们认为考虑到大范围的传播与较为严格的管控措施是从4月初开始，因此3月的数据尚未完全体现疫情对经济的冲击，因此二季报或许仍将承压，但某种角度而言，疫情也将加速市场“盈利底”的到来。

我们认为调整至此，悲观预期已经释放多数，风险因素也有定价，但超跌时的尾部风险也客观存在。展望后市，我们认为市场终将回归理性，终将相信中国经济的强劲韧性，相信历史在曲折中的不断前行，相信均值回归的历史规律（基金指数的年化收益率、股票估值、指数等等角度）。下阶段，我们将看好估值调整到位、盈利预期修正、景气得到验证的优质资产，并做好相应的投资安排。对投资者而言，当下虽然难熬，但磨底阶段更需要耐心寻找“相信的力量”。

总体而言，因为市场的高熵态特征，悟空将始终以高维度、系统性、平衡性作为投资之道。追求绝对正收益与长期复利，是我们坚定的投资目标。“聚焦景气行业、优选可靠企业”是我们遵从的投资理念。“景气为锚、平衡为基”是我们坚持的投资框架。“镏金岁月、躬身为善”是我们践行的社会责任。行者在路上！我们始终致力于做靠谱的私募基金管理人！最后感谢各位朋友对我们的信任与支持