海外周观察|美国制造业指数走弱，国债收益率加速下行，经济放缓预期升温
2022-07-03 21:34
海外股票市场以下跌结束了上半年最后一周行情，MSCI全球股票指数下跌2.2%，发达市场指数和新兴市场指数分别下跌2.3%和1.8%，发达市场跑输新兴市场。发达市场中，德国、法国股指均下跌近2.3%，美国标普500指数下跌2.2%，纳斯达克指数下跌4.1%；中国股市为为数不多有正收益的市场，沪深300指数涨1.6%，恒生指数涨0.6%，并与巴西、印度股市支撑了新兴市场指数表现。全球股市中，按行业看，公用事业和能源两行业录得正收益，而跌幅居前的三个行业依次为信息科技、电信业务和非日常消费品；风格方面，价值跑赢成长。商品方面，标普高盛商品指数本周下跌2.1%，其中能源项下跌1.1%，工业金属项下跌2.9%，贵金属项下跌2.0%，农业项下跌6.2%。利率方面，本周美国10年期国债收益率下行至2.88%，2年期国债收益率下行至2.84%，下行速度加速。美元指数保持强势，本周上行至105.1160高位。（数据来源：彭博；截至2022-7-1）
经济数据方面，美国商务部公布的报告显示美国一季度实际GDP环比下降1.5%，下降幅度大于预期的1.4%；报告还显示美国企业一季度利润环比下降2.2%，而去年四季度企业利润增长0.7%，企业利润下降主要由于企业对原材料、劳动力成本上行的转嫁能力逐步减弱。美国6月ISM制造业指数下行至两年低点的53，低于预期的54.5和前值56.1；新订单指标下降近6点至49.2，为2020年5月以来最差水平，拖累了制造业指数；库存指标则上升至56，接近2010年以来最高水平；支付价格指标连续第三个月下降至78.5。ISM数据反映出美国消费者支出放缓、企业库存增加、原材料成本压力逐步缓解的经济近状。欧洲方面，欧元区6月CPI同比初值为增长8.6%，创历史纪录，并高于预期的8.5%和前值8.1%，食品和能源价格使得通胀压力仍在增加。
疫情方面，欧美近三周新增确诊人数持续增加，最新至单日近50万人，美国至单日15万人，全球单日新增确诊人数也上行至100万人水平，主要由传染性更强的奥密克戎BA.4和BA.5变异株引发的感染。货币政策方面，根据彭博显示的美国联邦基金期货利率数据，当前市场预期美联储7月加息68bp，预期加息幅度与上周持平，但再次下调年内目标利率水平至3.32%；此外，市场还预期美联储本轮加息将于明年一季度结束并开始降息。欧央行方面，当前市场预计其将于7月会议加息28bp，全年利率至0.81%，目前欧央行目标利率为-0.5%。本周国际原油价格呈区间盘整态势，布伦特原油期货最新价格为111.63美元/桶，较上周下跌1.3%；WTI原油期货价格为108.43美元/桶，较上周上涨0.7%。数据方面，美国最新原油产量为1210万桶/天，较前值增加10万桶/天，恢复至2020年4月产量水平；石油活跃钻井数较上周增加1座至595座，油气钻机总数减少3座至750座。库存方面，美国原油库存量为4.156亿桶，较前一周减少276万桶，汽油库存为2.216亿桶，较前一周增加265万桶。本周OPEC+会议决定维持8月增加64.8万桶/天的计划，符合市场预期，但未讨论9月及往后的产量计划。此外，根据EIA最新报告，截至5月OPEC国家闲置产能从去年同期的540万桶/天下降至当前的300万桶/天，同比下降56%，非OPEC国家闲置产能则同比下降80%。美国总统拜登将于本月出访沙特，尽管可能会谈及希望海湾国家所提供石油产量，但从闲置产能变化看，预计OPEC整体供应水平增长缓慢。近期在美联储加息引发对经济衰退及原油需求担忧、美国原油产量增加以及有消息称拜登计划在7月中旬与沙特王会晤等多重因素影响下，油价出现下跌。但我们认为当前原油基本面未发生实际改变，供给端受俄罗斯影响仍存在较高不确定性，而中国走出疫情阴霾经济活动恢复、北半球需求旺季的来临也将支撑原油需求，同时原油库存水平处于低位，在需求端未出现明显变化下预计全年原油均价仍将维持较高水平，油价经历短期调整后有望再次上行。本周国际现货黄金价格维持下行走势，从1827美元/盎司下行至1811美元/盎司。此外，美元指数突破105至105.116水平，美国实际利率下行，VIX指数稳定。随着未来美联储加息的进一步推进，伴随的是美国经济以及金融市场脆弱性的提升，近期美国经济数据已经开始走弱。同时海外主要头部投行、金融机构也纷纷下调了美国经济增速预期，可以预计今年下半年开始美国经济或将逐步进入“类滞胀”状态，且金融市场的波动增加，复盘历史走势，此阶段黄金较股票、债券而言表现有明显相对优势。此外，欧央行开始逐步收紧货币政策及推进加息，欧美央行货币政策方向分歧收敛，将改善之前欧元对美元弱势的局面。因此，我们的整体判断是短期黄金价格仍有可能受美联储加息压制，但随着加息的推进，将对美国经济增长及金融市场形成显著扰动，随着市场逐步交易加息的负反馈，欧美货币政策方向分歧收敛、美元指数逐步弱化，黄金价格或将逐步抬升。本周富时发达市场REITs指数下跌0.86%，跑赢全球股票市场。本周仅住宅、医疗保健两板块录得正收益，其他板块均下跌，跌幅靠前的板块依次为多样、工业、酒店及娱乐。美国通胀数据超预期上涨，使得市场预期美联储年内加息将使目标利率超3%水平，更为鹰派的货币政策将增加对利率敏感板块REITs的调整压力，并开始预期经济衰退风险。与对海外权益市场观点相似，预计利率上行、盈利预测下调的风险仍将影响美国REITs市场的整体表现。
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