行业知识系列（二）美国国债市场
2022-03-03 09:00
Citadel Securities行业知识系列是介绍公司国际业务所涉及的各领域相关知识。本系列第二期由Citadel Securities政府和监管政策工作负责人Stephen Berger与Citadel Securities全球固定收益业务销售和关系管理负责人Paul Hamill讨论美国国债市场的整体意义、具体运作和投资者期待。Stephen Berger：我们知道，美国政府以美国国债的形式发行债券，为其运作提供资金支持。但美国国债市场整体来讲具有怎样的意义?Paul Hamill：首先，美国国债市场是全球最具深度、流动性最强的政府证券市场。它的健康运转非常重要，主要有几点关键性影响，包括美国政府自身的融资成本、投资者在市场上交易的成本，以及它作为无风险基准对其他金融服务产品的参考作用。Stephen Berger：所以，政府发行国债，通过拍卖形式认购。认购结束后会发生什么？Paul Hamill：国债拍卖的参与者是有限的，可以理解为“一级市场”。为了给想要持有和交易美国政府债券的全球投资者提供更广泛的渠道，所谓的“二级市场”就诞生了。Stephen Berger：你所提到的投资者，主要有哪些类型？Paul Hamill：美国国债的持有者几乎遍布全球各个国家。出于储备管理等目的，各国央行通常是美国国债市场非常大的参与者。此外，美国国债持有者还包括保险公司、资产管理公司、对冲基金、养老金计划等。美国国债是全球交易最广泛的金融工具之一。全球投资者常将美国国债视为避险资产，会将至少一部分资金用于投资美国国债。如果投资者相信他们持有的是无风险全球基准证券，他们期待的是在任何市场、任何时候都能获得有深度的、无处不在的流动性。Stephen Berger：在我看来，许多人都了解股票是如何在交易所进行交易的。但是，美国国债市场有着不同类型的交易方式，不只是一种，对吗？Paul Hamill：美国国债市场既有线上交易，也有电话交易。你可以想象，线上交易在屏幕上即可操作。投资者通过屏幕要求报价。一旦交易超过一定规模——大规模投资美国国债是十分常见的事情，这样的交易则更多通过传统的电话方式完成。Stephen Berger：在这个市场中，投资者们的期望发生了怎样的变化？Paul Hamill：我们看到几乎所有金融市场的投资者都在寻求更高效、更简便的交易方式，以及更好的交易成本分析，从而理解他们在交易时需付出的成本。Stephen Berger：在美国国债市场，投资者在屏幕上看到的价格是否总是与他们能获得的交易价格一致？Paul Hamill：不，实际操作上不是这样的。这也是Citadel Securities的创新引领所在。以往来说，屏幕上的价格反映的是所谓可能达成交易的指示性价格。但是，只有当投资者要求交易时，才能获得可以成交的价格。所以我们投入大量时间进行技术研发和量化研究，以提供我们所说的确定价格或者实时价格。这些价格能准确反映投资者在任何时间点可执行的价格。任何健康运转的市场都依赖于投资者执行交易的信心和能力。因此，这些屏幕上的价格越接近于真实交易价格，投资者就越确定他们可以交易什么、何时交易，以及能在什么价位成交。显然，在市场波动时期，这对任何投资者来说都是非常重要的。
