行业知识系列（五）：美国股市

Citadel Securities行业知识系列着重介绍公司全球业务所涉及的各领域相关知识。本系列第五期，Citadel Securities执行事务主管Joe Mecane，与Citadel Securities全球业务开发主管Jamil Nazarali讨论美国股市的演变、特点和其对于投资者的意义。

Joe Mecane: Jamil, 你会如何描述美国股市的特点，特别是与其他国际市场相比的不同之处？

Jamil Nazarali: 美国市场是全球成本效益最高的流动性市场。这并非偶然。监管机构为了建立我们这个极具竞争力的创新市场，非常谨慎地安排了一些调整。首先要提到的是颁布于1998年的ATS条例。ATSs，即另类交易系统。它的出现为交易所带来了一系列新的竞争对手。交易所现在不仅要相互竞争，而且也必须与这些新的对手较量，以便为投资者提供最优报价。更充分的竞争能够促进创新且降低成本。第二个关键要素是全国市场系统规则（Reg NMS）的出台，它催进了市场的电子化，这意味着如果出价最优，就能确保交易达成。这令美国市场的运作方式大大不同于其他国家。

Joe Mecane: 基于你刚才提及的交易所和另类交易系统，可以说美国所有的交易系统都在同一个生态中相互竞争，试图为投资者带来最好的结果？

Jamil Nazarali: 完全正确。

Joe Mecane: 市场自动化有多重要，技术在美国市场中扮演的角色有多重要？

Jamil Nazarali: 市场自动化在帮助投资者节约成本、提升收益上无疑是十分关键的。大多数此前由薪水高昂的交易员完成的交易，如今机器即可完成。因此，无论你是散户还是机构投资者，都能更好、更快地进行更低成本的交易。

Joe Mecane: Jamil，你以前提到过市场透明度，听起来好像大家都望文生义，它对于市场运作来说究竟意味着什么，又能如何使投资者受益呢？

Jamil Nazarali: 美国市场是世界上透明度最高的市场。如果我想了解市场上最优惠的价格，我可以通过标准国际银行的动态获悉各个交易所的信息。作为经纪商，我有义务将我的订单发送到具有最优惠价格的平台。此外，交易后，我几乎立即就能看到市场上的每一笔交易、交易规模和交易价格。

Joe Mecane: 过去十年，我们的市场面临了许多压力。你如何看待电子化市场在此期间的承压表现？

Jamil Nazarali: 美国市场是世界上最具弹性的市场。这很大程度上归功于美国证交会出台的ATS条例和全国市场系统规则所带来的竞争，这孵化出一系列互联互通的交易中心。因此，如果今天某个交易系统宕机，订单就会被转到其他交易场所，而大多数人对此甚至毫无察觉。

Joe Mecane: 综上所述，如此精妙的市场结构，对于个人投资者及寻求融资的企业，意味着什么？

Jamil Nazarali: 超半数的美国人通过退休福利计划（401Ks）、养老金或529教育基金参与股市。交易成本较低时，他们的账户规模也就更大，且受益的不只是美国投资者。一个高效运作的市场意味着企业更易融资，有助于其实现增长并创造就业，进而惠及整个经济体，即便是没有直接参与市场投资的人也能受惠。