英大基金固收市场周评：高频数据渐进回暖，半年末资金利率有所调整

利率债方面，债市近期的担忧集中在基本面高频数据回暖，另外跨半年对资金面形成一定的扰动，整体看上周市场情绪较弱。资金方面，DR007在1.65-2.3%范围内运行，R001运行在1.5-3.0%的范围。周四为上半年最后一个交易日，资金利率大幅抬升，跨半年后资金利率则大幅回落。上周央行共开展4000亿元逆回购操作，逆回购到期1000亿元，公开市场累计净投放3000亿元。单周10Y国债活跃券累计上行2.5bp，10Y国开活跃券累计上行5.2bp。

信用债方面，非金融企业信用债单周发行规模2032亿元，较上周减少406亿元；净融资规模566亿元，较上周增加148亿元。其中：（1）城投债发行规模1036亿元，较上周减少576亿元；净融资规模483亿元，较上周减少195亿元；（2）产业债发行规模996亿元，较上周增加170亿元；净融资规模83亿元，较上周增加342亿元。

二级市场方面，城投债利差普遍收窄，中短期信用债二级市场收益率震荡调整，中长期利差回落；中长期城投债利差普遍收窄；各等级短久期期限利差走阔；等级利差涨跌互现。

可转债方面，6月份中证转债指数上涨3.82%，日均成交量（含EB）1598亿元，环比上涨14.5%。同期沪深300上涨9.6%、创业板上涨16.9%、上证50上涨8.7%。溢价率目前仍在高位，权益市场的盈利预测是扰动变量之一，但相比4月底的情绪谷底，盈利下修的负面作用可能有所减弱，同时成长风格也有较明显上涨。

国常会决定通过发行开发性金融债券筹资补充重大项目资本金，主要包含三方面信号：一是基建和项目投资是目前稳增长的主力，这一节奏跟4月底中央财政委对基建的定调有所提高是相辅相成；二是防止“基建空窗期”，今年专项债额度在6月底前基本完成发行，预计8月底前基本使用到位，考虑到2023年专项债提前批从审批下达到发行使用，最快可能要到三季度末，因此需要其他政策工具来防止基建方面存在的不确定性；三是对发行特别国债或者提高赤字率的做法仍然谨慎。

留抵退税的节奏在三季度将有明显放缓，基础货币缺口的压力将逐步显现，资金利率也将更依赖于央行投放。7月缴税压力仍在，经济数据在三季度修复可能性较大，倘若叠加资金面收紧，则会对各期限利率产生抑制作用，曲线有“熊平”的可能性，留意情绪波动之下的介入机会。

信用债方面，市场继续上演城投债调整行情，其核心的原因还是今年政府稳增长拉基建诉求高以及低等级城投债利差较高。本周提前使用23年专项债额度和“专项建设基金”重出江湖两项政策正是拉基建的最新政策，对本周城投债调整行情有直接影响。接下来城投短久期调整仍然是挖掘方向之一。

本周重要数据：中国6月通胀数据。