全球经济处在后增长周期，美国面临财政刺激退坡，货币政策收紧局面，今年对中国出口的拉动环比逐季走弱的确定性较强。并且，美联储加息步伐或持续到年末，全年海外流动性都是偏紧的状态。目前叠加地缘冲突所造成的供给侧通胀仍在持续，对全球风险资产价格有较大的压制。

疫情对经济影响较大的时期或已过去，后续供应链有望部分恢复。当前货币政策持续宽松，信贷总量改善明确，但结构优化仍有较大压力。考虑到贷款需求低迷，总量工具传导作用有限，宏观环境或仍维持宽松，期待更多结构性政策。

后续可以关注景气度持续以及内需增长方向的领域：

国内经济基本面处于疫情过峰回落，经济触底回升的阶段。宽信用预计加速落实，叠加海外通胀，以及结构性货币政策占主导，未来基本面和资金面对债市的不利影响可能皆大于前期，债市绝对收益率水平和相对性价比不占优势。节奏上，7月是重要观察窗口期，财政力度会直接影响下一阶段经济预期和债市供求关系。考虑到当前资金面长期低于政策利率，且经济基本面边际回暖迹象增多，对杠杆和久期阶段性保持谨慎。

现阶段各品种债券收益率处于历史较低位置，信用利差较前期略有走扩，短期限品种调整波动偏大，叠加经济小幅复苏的预期，对长久期需谨慎。房地产行业仍呈现较大分化，现有政策改善有限。城投整体融资难的问题尚未解决，对信用下沉也需谨慎。

二季度转债市场跟随权益市场反弹，后续国内宏观环境弱复苏，海外衰退预期高涨的背景下，转债依然可以关注成长方向，同时关注消费复苏节奏，以及低估值板块。此外，市场调整对发行人的赎回意愿有一定影响，也需注意赎回风险。