“一天‘杀’一只白马，A股总能在意想不到的地方找到下跌空间。”一段来自微信群的吐槽段子，道出了近期A股市场白马股频频遭遇股价闪崩的扎心真相。

短期国际宏观经济政治形势波动、美联储加息（利率环境发生了变化）、前期股价涨幅过高、业绩不及市场预期、机构要应对持有人的赎回只能卖掉流动性更好的白马股……站在事后分析的角度，关于白马股闪崩的理由似乎并不难找。

不过一个值得关注的现象是，这几年的白马股闪崩不是个案。粗粗查阅近两年的新闻，至少在2020年11月、2021年4月、2021年7月，几次白马股的群体闪崩都曾上过头条。

有人把白马股的闪崩成为黑天鹅，但当一件事或一类现象一而再、再而三地发生时，显然它就不再是黑天鹅。

不是黑天鹅，就可以试着去总结规律。

有人说，白马股好像在财报季的免疫力更差。但如果再仔细琢磨，真相可能是经历了股价的快速上涨、绝对估值已经高企的白马股，更容易在财报季遭遇业绩不达市场预期，继而引发股价下跌。

可这真的都是白马股们的错吗？

所谓业绩增长不及预期的预期，是什么预期？如果这些增长符合公司年初制定的营收预期或者企业发展的一般规律，却不达投资者预期，为什么不是投资者预期本身出了有问题——比如对公司业绩预估过于乐观，导致估值被一再提升，业绩的增长落后于股价增长？

事实上，高估值热门股本就隐含了高涨的业绩预期，业绩和情绪风吹草动会导致股价的巨大弹性，上下皆可。

还有人说，白马股的闪崩，往往与抱团瓦解脱不了干系。

这话乍看之下也没错。但作为一种行为结果（未必是目的），抱团现象过去存在、现在存在、未来还是会继续存在。同时抱团也一定会以动态变化的形式存在：抱团的时间长了、股价高了，自然有人会产生“异心”，卖出已经“贵了”的股票，买入风险报酬比更佳的股票——这是投资者趋利避害的本能。

所谓盈亏同源，既然享受过抱团取暖的福利，就得做好遭遇集中抛售的“釜底抽薪”。

其实，一旦预设白马股的闪崩不是黑天鹅，我们的应对方式就会不同。

一方面，会校准/降低预期、吝啬出高价。上市公司的业绩波动是经济发展的自然规律，就算是好公司，也别预设它会持续地高增，更别觉得乐观情况必然会发生。世上没有无价之宝，同一项资产价格越高，潜在回报率越低。

另一方面，既然确定了白马也难道不达预期的状态，真遇上了不妨也看淡波动。如果深度研究后确认业绩波动只是暂时性的，那么借用巴菲特的话说“暂时的利润损失就好比邮寄过程中寄丢了一张红利支票，几乎不影响长期回报”。

更何况，闪崩的过程是风险释放的过程，有时还会提供难得的买点。

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