【专访】华泰保兴基金尚烁徽：坚定看好A股的长期投资价值和回报水平

Q1：10月进入三季报披露期，市场将重新聚焦业绩主线，对四季度投资有何影响？

Q2：今年以来市场波动调整，A股失守3000点大关，您如何看待A股未来的投资机会？

Q3：近期消费和医药板块部分呈现回暖迹象，消费及医药未来投资前景如何？

尚烁徽：消费板块短期面临疫情管控限制消费场景，居民收入预期下降消费力不足等负面因素的影响，年初至今消费板块表现较为疲弱。但长期来看，消费在GDP的占比与发达国家相比仍有较大提升空间，消费的前景依然乐观。而且即使在过去2年，面对疫情和经济双重压力的背景之下，医美、国产化妆品、精致露营等细分板块依然实现了业绩的高增长。从长期来看，股价的涨幅由业绩驱动，而业绩来自量价两方面，我们将沿着渗透率提升带来的量增，市占率提升带来的量增，和品牌力提升消费升级带来的价增三个方面寻找机会。

医药板块随着种植牙控费、脊柱集采的落地，医保谈判中的“挤水分”政策规则更趋合理、可预测，为未来医药企业经营和二级市场投资带来合理预期。短期看，疫情抑制诊疗活动逐步解除的情况下，眼科、药店、OTC类中西药品等企业经营有望恢复正常水平。财政贴息贷款政策助力医疗新基建发展，将为医疗设备板块带来千亿级增量需求。中长期看，老龄化带来的医疗需求持续旺盛，供给侧持续加强创新，在国内药械市场加速进口替代的同时，亦逐步走向国际市场。

Q4：新能源政策利好持续出台，新能源、光伏未来能否继续保持高速增长？

尚烁徽：我们认为新能源相关行业（新能源车、光伏、风电、储能等）未来都将继续保持高速增长。

工业革命以来的人类活动导致地球气温异常地快速上升，全球变暖会带来严重的后果（两极冰川融化、海平面上升、极端天气灾害增加、土地沙漠化和海洋酸化等）也已经是主流科学界的共识。全球气候问题正在掀起一场碳中和与新能源的革命，要想达到碳中和，能源供给端用新能源代替碳基能源、同时在能源使用端用电气化去碳都成为重要变革。

中国的碳达峰和碳中和目标除了自身的大国担当之外，也成为我国核心国家利益：涉及能源安全、制造业升级、实现全球命运共同体的多重目标，国内新能源产业链的投资规模和机会预计不亚于过去几十年的IT互联网革命。

Q5：冬季采暖需求强劲，煤炭等传统能源价格是否有望高位运行？

尚烁徽：展望四季度，煤炭供应端10月受到安全监管影响有收紧预期，考虑冬季保供压力四季度可能先抑后扬，增产保供政策在多方、多部门联合推动下，当前煤炭产量已经处于历史最好水平，未来供应进一步明显增产难度较大；需求端整体有较强的韧性，电煤采购维持高位，若经济复苏对电力和煤炭需求会有进一步的支撑；进口方面海外能源市场扰动不断，进口煤较难乐观。

总体看四季度煤炭供需偏紧，且大概率会延续到明年，煤炭为代表的能源价格有强支撑，但是考虑当下的需求情况、库存水平，也不太会出现类似去年四季度的价格暴涨，传统能源价格在高位运行的概率较高。

Q6：当下部分细分行业增速较快，远超行业整体增速，您看好哪些细分领域的发展潜力？

尚烁徽：首先，我们看好国产汽车零部件行业的增速。从整体汽车销售的增速来看，未来我国汽车行业增速整体稳定，小幅增长。但是随着新能源车占比的提升，国产品牌的话语权大幅提升。在传统燃油车时代，国内的零部件公司更多从事低附加值的产品，很难进入合资车企的核心零部件供应链。

新能源车时代，由于车型研发周期的缩短、新功能不断的迭代，给了国产零部件公司一个时代性的机会，有机会接触核心零部件供应链。我们认为这个趋势不可逆，整个供应链的技术进步将伴随着国产零部件公司的崛起。

此外，我们也看好储能行业的发展。一方面是海外用户储能需求因海外能源价格上涨而爆发，另外一方面是新能源发电占比在提升，都激发海内外大储能市场的崛起。国内在核心零部件具备非常强的成本控制优势和技术迭代优势，国内供应链将整体受益于储能行业的发展。

Q7：您在投资中如何做行业比较？有哪些指标？标准是什么？

尚烁徽：我会从行业基本面、估值面、交易层面几个维度做比较。指标包括行业未来盈利趋势、成长空间、行业竞争格局、壁垒、估值安全性、交易拥挤度等。