一、市场情况

1. 交投行情

本周转债市场下跌，跌幅小于中证全指、大于上证指数。中证转债指数下跌-1.09%，跌幅小于中证全指（-1.15%），大于上证指数（-1.08%）。

• 分类别来看，本周超高平价券跌幅均值为-2.01%，表现弱于高平价券（-0.77%）、中平价券（-0.80%）、低平价券（-0.44%）。

• 从转债规模看，本周大规模转债的涨幅均值为-1.33%，表现弱于中规模券（-1.05%）、小规模券（-0.19%）。

• 从行业来看，本周通信（0.59%）、医药生物（0.56%）、商业贸易（0.43%）板块转债表现较好，食品饮料（-3.33%）、有色金属（-2.43%）、采掘（-2.42%）板块转债表现较差。

本周市场成交量小幅回升；转股溢价率位于历史高位，本周基本持平。

2. 行业走势

钢铁：本周高炉开工率环比下降0.69%,螺纹钢产量上升1.96%，供需进一步转弱，拖累价格继续下行，螺纹钢均价下降-2.49%，铁矿石均价下降-1.71%。

煤炭：本周焦煤焦炭震荡下行，焦煤期货价下跌7.15%，焦炭期货价下跌8.75%。北方黑龙江、甘肃、内蒙古、新疆等地开启提前供暖，电厂煤耗预计仍有支撑，本周南华动力煤指数回升3.35%。

水泥：本周水泥价格环比上涨0.76%，短期来看，水泥市场需求环比有所上升，同比较弱，延续弱势复苏态势。

有色：美元指数维持偏强势对有色有压制，铜价下跌1.55%，铝价下跌0.21%，其他有色品种整体承压。

化工：本周原油先跌后涨，周五收盘WTI原油报85.05美元/桶，布伦特原油报93.50美元/桶。原油反弹后，化工品价格企稳，聚酯基准价下跌0.70%。

猪肉：本周猪价区间震荡，随着集团端出栏增量，市场价格略有压制，目前全国猪肉价格平均28.3元/kg。

二、机构观点

（一）兴业固收

成长风格继续偏弱，活跃低估转债表现依旧优异。随着8月下旬以来市场持续调整，成长板块持续表现不佳；但低估值高活跃度的转债的相对表现却持续占优。

多因子策略整体较优，低价类策略由于更具防御性表现也不差。深证转债指数和中证转债指数8月下旬以来持续下跌，低价类策略由于弹性较弱具有一定防御性，整体表现不差；多因子策略下跌幅度相对低价类策略更大，但10月反弹力度更强，整体表现也较优。

（二）安信固收

展望后市，我们并不悲观，从短期视角来看，一是本周MLF等量续作与LPR报价不变，反映出央行并不希望在量的方面过度放松流动性，但同时也说明短期内大幅收紧流动性的可能性不大，流动性宽松的环境仍对市场有一定支撑；二是房地产宽松效果逐步显现，成交数据边际转暖。30城大中城市成交回暖，强二线城市二手房交易活跃。从长期视角来看，一方面监管释放利好，降低证券公司融资成本，增量杠杆资金有望入市。不仅中证金融整体下调转融资费率40BP，同时本周五沪深两交易所两融标的共扩容600只。此前共下调过3次转融资费率，分别在2014年8月、2016年3月、2019年8月，历史上均达到提振市场情绪的作用。另一方面人民币汇率双向波动格局不变，央行通过外汇风险准备金率、逆周期调节因子等汇率工具可以达到稳定汇率预期的目的。

（三）东吴固收

在前期稳增长政策的稳步推进、逐步落实下，本周房地产、基建皆有利好消息形成，有望支撑四季度房地产景气度回温、基建投资保持中高速增长。近月以来，我国权益、转债市场受海外货币政策收紧、地缘冲突影响较大，在外部环境复杂多变的情况下，我国国内的经济恢复和发展情况对我国权益、转债市场更具有关键性。9月金融、物价数据的公布一定程度上增强了市场信心，但是并未显现其改善的趋势性，市场信心的重建与恢复仍需更多利好消息予以支撑，短期内市场大概率仍将显现多空博弈的震荡行情，可适当增配抗跌性相对较强的转债。

三、未来观点

本周权益市场回调，转债跌幅基本与正股持平，成交量延续回升，溢价率仍在处在历史绝对高位，本周市场平均转股溢价率48.64，其中超高平价转债以及大盘转债调整幅度更深。当前绝对价格中位数回到120附近，接近85%分位数。

本周各行业跌多涨少，受联储鹰派表态影响，全球紧缩预期加剧，10年美债收益率迅速攀升至4.2%，北向资金加速流出，以白酒为代表的白马价值板块跌幅较大，食品饮料板块相关转债也录得本周最大跌幅。

由于当前纯债收益率整体偏低，同时优质且高息资产相对缺乏，难以满足配置需求，债券市场投资者对转债的配置需求依旧旺盛。当前海外形势存在一定的不确定性，高频数据显示地产修复进程仍然偏缓，疫情反复也对生产造成持续扰动，目前转债估值处于历史绝对高位，可主要配置中低价位转债适当降低组合波动。同时国内稳增长政策也在不断出台对冲经济下行周期，9月金融数据超预期，经济有较强的复苏动能，前期的市场底具有一定的支撑性，权益市场再度大跌的可能性较小，因此也可以适当关注近期超跌且绝对价格合适的成长品种。

近期新券供应节奏明显加快，且上市价格相对合适，可关注高性价比新券。

四、转债发行日历

1. 近期待上市

2. 近期待发行

五、转债条款跟踪

风险提示：

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