【狮说新语】说起A股“性价比”，不要只会看“PE”啦，这个冷门指标了解一下~

什么是风险溢价呢？

咱们先来试想一种情况，如果有两种资产，在回报相同的情况下，一个风险高，一个风险低，你会选择哪个？

可能大部分人都会选择风险低的那个。

那风险高的资产要怎样才能吸引到投资呢？投资者往往会要求额外的收益作为补偿。

于是人们就采用了风险溢价这个概念，来描述风险资产的预期回报率超出无风险资产的部分。

通过这个概念，我们就可以在资产之间进行“风险-收益”是否划算的比较了。

比如在判断股市是否值得投资的时候，我们不仅可以用“风险溢价”来考察股市当前是否“值得”我们承担一定风险去追求收益，还可以用来对比其他大类资产看看有没有更优选择。

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实际应用中对于股市的风险溢价计算方式不一而足，这里，有一个比较常用的模型叫做FED模型，也称美联储模型或格林斯潘模型，由经济学家埃德·亚德尼（Edward Yardeni）于1997年提出，在国际上受到了普遍认可。

它将股票的收益率和长期政府债券的收益率进行比较。原模型是将美国的标普500指数的盈利收益率和美国10年期国债收益率进行比较，这个指数到我们大A股也比较适用。

该模型的计算公式为：股债风险溢价=市盈率的倒数 - 十年期国债收益率

为什么这么计算呢？

我们知道，市盈率的倒数也就是公司盈利/公司市值，代表了股票的投资收益率；而十年期国债收益率，代表的是市场的无风险利率。

二者之差，代表的就是股市的“投资收益率”高于“无风险利率”的部分。

其实带入到现实生活中想想就很容易理解了：

试想一下，如果咱们做一笔投资，到头来收益率还不如买国债，那我干嘛要冒风险去瞎折腾，换句话说，国债收益率是社会资金的成本，投资收益率低于这个成本的投资，可以看作是无效投资。

这个指标不仅可以用来衡量单笔投资，也可以用来衡量市场。

在衡量整个股市风险溢价水平的时候，我们往往用大盘指数，如沪深300、上证综指、或者全A指数的市盈率倒数与十年期国债收益率来进行度量。

“股债风险溢价”数值越高，说明投资股市的风险补偿越高，股市相对于债市有越高的潜在投资价值，股市投资性价比更高，反之亦然。

而当股债溢价率偏离过多，达到近5年甚至10年的极值的时候，对股票和债券的配置有非常明确的指向性意义。

总的来看“股债风险溢价”这个指标，兼顾了股价、企业盈利水平、资金面多个维度，是投资者能够依赖的较为可靠的指标之一。

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看起来确实挺美好的，那么实际运用中，风险溢价对于咱们大A股“性价比”的观测效果如何呢？

中金公司通过对A股历史数据统计发现，风险溢价可以较为准确地预测未来一年中国市场的股债表现：对于股市与债市的相对收益，风险溢价过去5年的预测准确度为66%，2021年准确度高达92%。

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总之，风险溢价是咱们判断市场“性价比”的一个靠谱工具，不过任何一个指标都不可能做到绝对正确，只能提供一个参考。我们还要结合估值、流动性、盈利、市场情绪等内外部、多方面的指标来进行综合的衡量。

不管怎么说，多一些维度来看市场，更加理性科学的投资，总是没毛病的~