诺德基金牛致远：光伏、通用制造板块进入中期配置区间，值得关注！

以下文字作者 | 基金经理：牛致远

11月以来A股主要宽基指数出现不同程度上涨，其中上证50、沪深300等权重股指数表现相对占优。分行业看，地产链相关行业以及食品饮料、传媒等板块涨幅居前，上个月表现较好的国防军工、计算机、通信等行业表现相对偏弱。同时近期市场风险偏好有所回升，成交量总体略有放大，主题轮动较为活跃。

我们认为近期市场特征是由多方面因素导致的：其一是由于最近国家出台了一系列有助于稳增长、促进经济复苏的政策，包括对地产企业的金融支持、对防疫政策的进一步优化等，市场对此关注度较高；其二是由于10月美国CPI数据超预期回落，市场预期美联储加息节奏可能放缓，全球风险资产估值出现回升，外资开始向A股回流；此外，三季报披露后较长的业绩验证空窗期也给主题行情带来了演绎空间。

（图）基金经理：牛致远

当前时点，我们认为大制造板块中的光伏制造、通用设备等方向开始具备中期配置价值。光伏板块自三季度以来出现较为明显的调整，主要因为前期反弹后估值达到相对偏高水平、交易趋于拥挤，后续资金预期产生分化，投资者对需求短期波动、竞争加剧、贸易壁垒等负面因素关注过多，最终体现为对于企业未来业绩持续增长信心不足。当前时点，光伏板块估值分位已回落到历史较低水平，相关负面预期已被充分计价，而市场对行业成长韧性预计不足。展望未来两年，硅料产能释放推动产业链价格下降、电池技术迭代带来的降本提效及供应链变化将是行业最重要的变量，我们认为这将给行业带来以下变化：

此外，我们也积极关注通用制造板块的投资机会。通用设备领域景气度变化与国内实体经济周期正相关。从过去几个月宏观数据来看，国内制造业自今年4月达到库存周期高点以来去库存已超半年，作为制造业投资前瞻性指标的企业中长期贷款数据在9-10月连续出现同比较快增长；微观层面，部分通用制造企业从三季度开始反映订单出现环比改善。政策层面，国家近期出台了高新技术企业四季度购置设备税收优惠、制造业企业四季度设备更新改造2000亿再贷款和财政贴息等刺激政策，预计将进一步拉动企业投资和库存去化。

综合来看，我们认为本轮制造业或处于周期底部，按历史周期规律推演，有较大概率在未来2-3个季度内观察到复苏信号。与此同时，我们注意到在工业自动化、智能装备、机床刀具等细分领域，一些本土企业的产品品质和性能已较过去有较大提升，其保供、服务能力优于部分外资品牌，因而在性价比维度上开始具备和外资品牌对标的能力。我们认为在未来行业复苏的过程中，这类企业的市占率将获得进一步提升，有望享受订单业绩修复和估值提升带来的双击，而未来1-2个季度将是发掘布局此类标的较好的时点。

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